宏观与资本市场展望：复苏、分化与嬗变
当前3季度末和4季度初，我们对资本市场大方向判断是股指会逐渐企稳，震荡上行，但是上行中会有较多波折。
李湛：“中特估”体系持续火热，港股国企重构行情将近
国内外多重利好因素有利于推动港股市场情绪持续回暖。
注册制全面实施后 市场交易逻辑有望进一步回归基本面
4月10日，沪深主板迎来首批注册制下10家企业的上市交易，注册制改革在资本市场全面落地。就主板注册制正式落地后，投资者关注度较高的相关问题，记者与招商基金研究部首席经济学家李湛进行了交流。
李湛：房地产渐进复苏的路径和展望
从全国各地售楼处、营销代理机构和购房群体等反馈的情况看，购房方面的正面信号不断增强。二手房成交来看，作为楼市“风向标”的一线城市表现较为亮眼。
李湛：年内房地产市场将呈现渐进式复苏
不同城市、不同地区复苏的节奏有所分化。
李湛：曲折中前行，坚定向未来 ——2023年度股市投资策略
随着本轮加息周期趋缓和逐步结束，全球风险资产价格最大压制因素即将解除，资本市场有望迎来喘息之机。上半年，建议围绕政策发力点进行配置，重点放在制造业转型与防疫政策调整上。
李湛：能源危机引发的欧洲产业转移如何影响中国
化工、交运方面的转移可能更值得关注。
李湛：带你把脉年末投资主线
2022年行至尾声，A股市场会否如机构预期出现反弹修复？投资者如何找到适合自己的投资策略和金融产品？
李湛：稳增长基建政策再加码，中央财经委会议解读
基建投资既包括老基建，也包括新基建，共同构成现代化基础设施体系，为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础。信息、科技、物流等产业升级基础设施将是快速成长领域，其中信息、科技与新能源、城轨交通等构成新型基础设施建设主要部分。围绕城市群和城市升级的基础设施建设是未来基建投资的重要方向。中长期中，基建投资衍生更大融资需求和债券供给，或对债市造成相对负面影响。一次中央财经委会议对于基建定位与力度的进一步加码，市场情绪有望好转，或将催化新老基建超额收益反弹机会。
李湛：中美利差倒挂后，股债汇如何表现
本轮利差倒挂对于股债汇影响将比较有限，当前出口仍有韧性、中美通胀差显著、中美实际利差仍厚，这使得央行对中美名义利差收窄的容忍度有所提高。
文件助推多层次养老保障体系构建
该制度的亮点主要集中在四个方面，即参与对象、参与模式、缴费水平和养老金可用作投资。1）参与对象：在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者。4）养老金投资：可由参加人自主选择购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。（1）第三支柱商业养老保险市场化程度高、参保门槛低、产品设计更灵活，是对一、二支柱的补充，能够缓解基本养老保险支付压力，同时满足居民个性化的养老规划需求，助推多层次养老保障体系的构建。（2）短期规模较小，当前对个人养老金账户和股市的增量资金提振有限，但随着规模增加对资本市场长期利好。
李湛：经济在企稳过程中，“稳增长”政策发力仍在路上
经济仍需政策发力呵护。
春季行情虽有延迟但仍可期
春节前，受美联储加息预期强化和国内稳增长政策力度预期落差影响，A股走势起伏不定。2021年12月10日中央经济工作会议传达稳增长信号后，市场对经济稳增长政策力度预期存在落差，主要体现在宽信用力度的高频数据不及市场预期。
资金仍将持续流入中国优势制造领域
7月30日中共中央政治局会议，时隔一年再提宏观政策跨周期调节，表明今年下半年和明年经济增长有隐忧。一方面由于美国通胀超预期叠加经济复苏减弱，另一方面全球疫情整体存在反复。这些很可能导致我国通胀输入、疫情输入以及出口冲击。在此背景下，我国经济稳增长，需要宏观政策的跨周期调节与今明两年宏观政策相互衔接，增强宏观政策自主性。同时，财政政策更为积极，要求合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。上述教育及房地产等重大民生领域的政策调整，直指市场权重板块，是上周股票市场调整的直接诱因。
“七普”数据背后的新趋势
“逐步提高法定退休年龄是一个世界性趋势，这是西方发达国家充分利用劳动力的基本经验，也是我国的现实需求。
经济表现弱势，债市投资价值显现
美国4月CPI同比大增4.2%，创2008年9月以来新高，超出预期3.6%；4月核心CPI同比大增3%，创1996年1月以来最大增长，超出预期2.3%。整体来看，海外经济仍处于从疫情负面打击中走出的阶段，通胀压力逐渐显现，货币政策维持宽松，央行货币政策变数增多。
提高生育率应当打好政策组合拳
在人口性别方面，男女性别比为105.07，与六人普数据基本持平，而且出生人口性别比为111.3，相比六人普的118.1下降了6.8。总体来看，近十年中国人口数量增速下降趋势逐渐放缓，但是这种增速下降放缓趋势并不一定具有稳定性，随着老年人人口数量快速上升，中国人口数量将可能会面临拐点，存在负增长的可能性。
经济复苏结构分化，信用扩张放缓
从主要出口商品来看，对农产品、服装和家具出口增速涨幅回升，对纺织和机电产品出口增速回落；除纺织外，对主要商品出口增速正增长。从主要进口商品来看，对农产品和铁矿石进口增速涨幅回落，对原油和机电产品进口增速涨幅回升；对主要商品进口增速正增长。
一季度A股市场概览及展望
融资融券角度来看，两融数据显示，一季度两融余额较2020年末的16190.08亿元增加357.71亿元，达16547.79亿元，表现出小幅稳定增长。简而言之，一是经济增长预期良好投资热情高涨，二是大幅放水，两者先后作用下，刺激出了一季度年前这一轮快速拉升的“水牛”行情。
美债利率上行或近尾声，国内市场迎喘息窗口
2021年以来美债利率快速上行。受美债利率快速上行影响，此前部分估值高企的股票出现大幅下跌，如美股科技股、国内白马蓝筹核心资产等，国内债市利率也出现了小幅上行。欧美央行利率决议偏鸽，美联储待经济数据好转之后再收紧货币政策。
李湛
招商基金研究部首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事