前7月基建投资增速回落，原因何在？

今年前7月基础设施建设（下称基建）投资增速有所回落，原因何在，下一步趋势如何？

8月16日，国家统计局数据显示，1-7月份基建投资同比增长4.6%，两年平均增长0.9%，比1-6月份回落1.5个百分点。

多位专家对第一财经分析，这与去年同期基数逐步抬高有关，更与地方政府专项债券发行放缓、高温、水灾和疫情影响、城投债监管收紧等有关。

去年基建投资增速呈现前低后高趋势，去年同期基数逐步抬高，这影响了今年基建投资增速。

在地方政府基建投资资金来源中，地方政府债券尤其是专项债券扮演重要角色，但今年专项债发行进度慢于前两年，这跟前期稳增长压力不大，以及监管收紧有关。

民生银行研究院宏观分析师王静文告诉第一财经，7月地方债发行尚未明显提速，7月地方债发行量低于4、5、6月，这影响了基建投资发力。

财政部数据显示，7月各地组织发行地方政府债券6568亿元，其中新增专项债券为3403亿元。截至今年7月，专项债发行规模不到全年额度的40%，这明显低于前两年发债进度。

粤开证券研究院副院长罗志恒告诉第一财经，专项债发行加速是最近的行动，还需要时间体现出效果，有时滞效应。

除了专项债资金外，今年与基建相关的财政支出也有所减少。今年上半年全国一般公共预算支出中，基建类的支出如交通运输支出、城乡社区支出、农林水支出与去年同期相比，都有所下滑。

另外，中央今年要求严控新增地方政府隐性债务，并抓实化解存量隐性债务。在这一背景下，地方政府城市投融资平台公司融资受到更严的监管，这包括城投债发行明显收紧，城投公司的流动资金贷款审核更严格，以避免新增隐性债务。

此外，7月高温天气、河南水灾以及南京疫情扩散等，也被受访专家认为一定程度上影响基建项目施工进度。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，广义基建投资7月单月增速-3.1%，低于6月的8%。具体来看，6月份对基建投资增速提振较大的电热燃气及水行业，以及铁路投资，7月成为了基建下行的主要拖累。基建投资不及预期，一方面受7月专项债未如期放量的影响，一方面也受到了极端天气和疫情反复的冲击。

“基建投资增速后续会有所回升，但前7月确实没有如预期那样提速。”高瑞东告诉第一财经。

8月份专项债发行明显提速。比如华创证券测算8月16至8月22日这周，新增专项债待发行规模高达2242亿，将创今年以来单周最大发行量，较8月前两周合计不到千亿的发行节奏明显提速。

罗志恒表示，基建的资金来源于多方面，今年新增专项债较大，但是地方政府其他举债渠道如城投债、非标等其他来源受到压制，而一般公共预算的支出结构又偏向民生社保支出，所以单靠专项债难以大幅提振基建，专项债只是基建和经济的托底力量。

王静文也表示，7月底中央政治局会议定调之后，地方债发行速度才明显加快，但考虑到形成工作量仍需要时间，以及中央“坚决遏制隐性债务增量，妥善处置和化解隐性债务存量”的精神，预计基建投资增速将会逐渐触底反弹。