瑞德智能拟IPO：营业收入依赖苏泊尔，美的间接持股3.7%

2021年家电股截至目前表现并不理想，作为房地产后周期行业总体需求受到影响，第二季度开始更是因为原材料价格大幅上涨，利润遭到挤压而股价萎靡。然而在这种背景下，部分有家电巨头“撑腰”的中上游企业，却继续积极寻求上市。

美的集团（000333.SZ）间接持股的广东瑞德智能科技股份有限公司（下称“瑞德智能”）近日披露了招股说明书的上会稿，该公司营业收入高度依赖苏泊尔（002032.SZ）等家电巨头，其中苏泊尔贡献瑞德智能营业收入大约30%的水平。

虽然有家电巨头们“撑腰”，但收入端过分依赖品牌家电企业，其产品定价能力让人担忧，瑞德智能的产品平均单价两年内累计下滑15%，毛利率也只有20%左右的水平，2021年开始供应链也面临原材料涨价和缺货共存的局面。

产品单价连续三年下滑

总部位于佛山市顺德区，瑞德智能是粤港澳大湾区珠江口西岸白色家电产业链组成部分之一。公司处于产业链的中游，近年来“两头受压”的日子并不是那么好过。

瑞德智能主营业务为智能控制器的研发、生产与销售，以及少量终端产品的生产和销售，主要产品包括厨房电器、生活电器、环境电器等各类小家电智能控制器，并逐步向大家电、医疗健康、电动工具、智能家居等领域进行渗透和拓展。瑞德智能曾于2015年10月在新三板挂牌，在2018年5月摘牌，目前正在冲刺创业板IPO。

2018年到2020年，瑞德智能小家电智能控制器的平均单价分别为23.95元/套、22.82元/套和20.38元/套。时隔两年，产品单价累计下跌幅度大约15%，瑞德智能对下游的议价能力让市场担忧。

公司在招股书中解释称，产品总体的平均单价有所下降，小家电智能控制器是公司产品的主要构成部分，其平均单价亦有所下降。小家电智能控制器单价的下降主要原因为，产品结构变动、小家电市场竞争激烈及原材料成本变动等因素，产品市场价格总体下降，相应的，小家电智能控制器的售价有所下降。

对此，有家电企业高管向第一财经记者表示，2021年因为原材料价格大幅上涨，家电企业的整体经营压力都比较大，下游品牌企业因为市场份额集中度比较高，对中上游供应商可以提出更多要求来达到控制成本的目的，大趋势来看这些供应商的产品平均单价都继续有压力，可能只有采取“以量补价”的策略来维持收入的增长。

美的间接持股，苏泊尔、新宝是大客户

美的集团间接持股的广东美的智能科技产业投资基金管理中心（有限合伙），在2020年5月花费近4000万元入股瑞德智能，持股比例达到了3.7%。而苏泊尔向瑞德智能贡献了大约30%的销售收入，瑞德智能对下游小家电企业有着高度的依赖。

瑞德智能称，2018年到2020年，公司前五大客户的销售额占当期营业收入的比重分别为57.69%、53.26%和47.22%，其中对第一大客户苏泊尔的销售占比分别达到32.44%、32.83%和26.54%，客户集中度相对较高。

瑞德智能详细解析了对主要客户销售大幅变动的主要原因。2018年度、2019年度，公司对主要客户苏泊尔、纯米的销售收入随着客户自身业务收入增长、双方合作关系深入而增长。

但瑞德智能对苏泊尔在2020年的销售收入已经下滑，更多收入增长来自其他新的白色家电客户，尤其是小家电方面。

瑞德智能对艾美特2019年度、2020年度的销售收入大幅增长，主要原因系：艾美特基于其自身战略调整，于2019年下半年开始，将智能控制器由自产转为外购，艾美特增加了订单需求，从而使瑞德智能对其销售收入大幅增加。

2020年度，TCL德龙家用电器（中山）有限公司进一步增加空调智能控制器的订单，并增加了新品类空气净化器智能控制器的采购，公司对其销售收入增加较多。

2020年股价大涨的小家电企业代表之一新宝股份（002705.SZ），在2020年对瑞德智能的采购量同比增加了近126%。然而，2021年新宝股份“跌落神坛”，因为原材料上涨等压力导致业绩不佳，股价从高点累计跌幅近70%。

瑞德智能称，对新宝股份2019年度及2020年度销售收入大幅增长主要系：在2019年度对该客户调整了销售战略，为其成立专门的服务团队，提高了产品研发和生产的响应能力，并与其深入合作，拓展下游知名家电品牌厂商，订单需求进一步增加。

现在新宝股份的日子却并不好过，2021年上半年新宝股份实现归属于上市公司股东的净利润3.14亿元，较2020年同期下降27.04%；加权平均净资产收益率为5.07%，较2020年同期减少了4.47个百分点。公司在半年报中解释称，上述指标变动的主要原因是：2021年前期人民币兑美元汇率的快速升值及大宗原材料价格的大幅上升，短期内对公司产品的盈利水平造成较大的影响。

瑞德智能的招股书中并未披露2021年上半年对新宝股份的销售数据。

上游：涨价与缺货并存

芯片供应紧张，价格持续上涨，到底会对瑞德智能产生怎样的影响?

瑞德智能在招股书中称，产品的主要原材料为IC芯片、PCB、显示屏、二三极管、电阻电容、继电器、电感等电子元器件，报告期内，公司直接材料成本占营业成本的比重近80%。受原材料市场价格上涨影响，2021年上半年主营业务毛利率较 2020年度下降了1.47个百分点。2018年到2020年，瑞德智能综合毛利率分别为21.25%、21.67%和 22.33%。

瑞德智能供应商之一的中颖电子（300327.SZ）在其2021年半年报当中称，“全球半导体行业正处于高景气度的状态，上游供应链的产能吃紧情况，目前尚未缓解。”“为了能争取合理产能，稳定产品供应以服务客户，公司也适时提高产品售价，以因应上游涨价导致的成本上升。”

在半年报的风险提示当中，中颖电子也称：“在行业景气周期旺季，仍会存在晶圆代工厂商和封装测试厂商产能饱和，不能保证公司产品及时供应的风险。”

天风证券分析师潘暕表示，站在三季度的时点，随着全球半导体需求持续高涨，供给受到扩产约束在年内难以大规模释放，预计供不应求的格局至少持续到年底，高景气度的持续性提供了持续超预期的动力。本土制造已进入战略扩产期，下半年有望迎来涨价行情。

瑞德智能预计，2021年1-9月营业收入、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为9.58亿元和5600万元，较上年同期分别增长32.98%、38.02%。