买私募要看清盘率

在内地资本市场，私募基金在过去几年的发展中，逐步成为一股不可忽视的投资力量。但是，对于私募基金的研究，许多投资者仍然延续了之前对公募基金的方法，即只注重研究私募基金产品的收益率。这种方法忽视了私募基金研究中非常重要的一个指标：清盘率。

清盘率这个词，最早是陆宝投资的总裁刘红女士告诉我的。所谓清盘率，指的是一家私募基金历史上曾经发行过、但是清盘了的产品数量，比上现存的产品数量。也就是说，如果一家私募基金累计发行了100个产品、现存只有15个，那么它的清盘率就是85%。

在研究公募基金的时候，一家基金公司的清盘率并不算太重要，因为按内地资本市场现在的状态，公募基金清盘的仍然不算太多，同时不少较早发行的公募基金往往都有多年的历史，老公募清盘的更少。

同时，公募基金由于规模较大，其中各个基金经理的风格往往差距不小，一个基金的好坏很多时候与其它基金关系不大，比如王亚伟先生管理的华夏大盘精选基金，就曾经在华夏基金中脱颖而出，而在当时王亚伟也仅仅管理这一支基金。因此，清盘率这个指标，在研究公募基金时，并不需要过多关注。

但是，对于私募基金来讲，由于受到单个产品人数不能超过200人的限制，因此私募基金往往动辄发行几十个、乃至几百个产品。同时，私募基金由于规模较小、实际控制人的影响力更大（很多时候公司往往只有一位灵魂基金经理，也就是实际控制人本人），因此各个私募产品之间的相关性往往更高。

这时候，如果投资者只研究私募基金中业绩最好的那几个产品、而看不到其它产品的情况，无疑是有失偏颇的。

总体来说，私募基金产品清盘的原因有很多，有的是因为投资经理水平有限、长期表现不好，客户赎回较多导致清盘；有的是因为业绩虽然不错，但是客户有自身资金需求导致清盘；有的是因为和销售机构合作终止导致清盘，等等原因不一而足。

但是，一般来说，业绩虽然很好但是产品仍然清盘的概率并不大。因此，清盘率的高低，也就可以从另一个角度反映出私募基金投资水平的好坏。同时，由于私募基金公司经常会有许多产品，因此清盘业绩差的产品、留下业绩好的产品，会给投资者造成比实际投资能力更好的印象，这也是仔细分析私募基金的投资者所需要注意的。

由于私募基金的数据浩如烟海，因此究竟有多少私募基金清盘、每个基金的清盘率究竟如何，我们很难全部统计。但是，来自Wind资讯的一组数据，让我们可以窥见一斑。

在Wind资讯的私募基金数据库中，股票多头分类下，在2021年9月23日共有101,268个曾经发行了的私募基金。在这10万多个私募基金中，在2021年7月31日和8月31日两个时点上均有单位净值可查、同时两个净值有差异的私募基金（可以理解为仍然在有效投资），只有8,257个，仅占总数的8%。

当然，以上的数据并不能完全代表私募基金的清盘情况，多种因素可能会对这一数据带来扰动，比如Wind资讯无法得到所有私募基金的数据、有的私募基金选择不披露数据、有的私募基金数据披露期可能长于1个月导致1个月内得到的净值无变化、还有的私募基金可能恰好空仓导致净值在1个月中毫无变化，等等。但是，不可否认的是，这组数据告诉我们，私募基金的清盘是一个不可忽视的情况。

类似于私募基金清盘率的，还有一个数据，也是谨慎的私募基金投资者所需要考虑的：私募基金在管产品亏损率。

所谓“在管产品亏损率”，其实和“清盘率”比较相似，指的是现存的存续产品中，有多少是亏损的。不少投资者在研究私募基金时，只注意到了业绩最好的几个产品，但是对于同一家公司发行的、其它业绩不好甚至亏损的产品，则较少留意。导致这种忽视的原因，一方面是基金销售更倾向于给客户展示业绩更好的产品，另一方面也是基金投资者自身分析不够严谨。

其实，随着中国市场中公募基金的逐渐扩张、新开设公募基金的规模变小、单一基金经理或者实际控制人的影响力变强、公募基金发行越来越容易等趋势，“清盘率”和“在管产品亏损率”这两个指标，在不久的将来，也会需要在公募基金的研究中被重视起来。只有仔细分析了这两个指标，投资者在投资基金时，才能更好的看清基金公司投资实力的全貌。

（作者为九圜青泉科技首席投资官）