风定始知蝉在树,灯残方见月临窗

价值投资大师沃伦﹒巴菲特先生对股票投资的描述,尽管道理精妙之至,依照他所说的投资者往往都能在长期取得不错的业绩,但是也有一个小缺陷:所用的比喻经常有点过于口语化。当穿透了风声灯影、看穿了市场的嘈杂之后,投资者就能发现属于自己的、真正的投资圣杯。

04-25 13:53

好公司有哪些特征?

和绝大多数人理解的不一样,好公司并不是一个恒定不变的概念,并没有哪家公司会永远超凡脱俗的“好”下去。在面对中国古代的重型铠甲时,往往只有两斤重的武士刀无疑力不从心,因此更重的武器就得到了更多中国武将的喜爱。

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04-20 18:10

为什么要重视分红?

这里,就让我们来看看,投资者为什么需要重视分红。假设有一家公司,股价10元,每年分红1元。在这种情况下,第一年初始股价10元,分红1元,除权股价9元。投资者初始持有有10股,得到10元分红以后按9元买入1.11股,总持股11.11股。第二年初始股价9元,分红1元,除权股价8元。投资者初始持有11.11股,得到11.11元分红以后按8元买入1.39股,总持股12.50股。如此这般,到了第五年,事情已经变成了初始股价6元,分红1元,除权股价5元。投资者初始持有16.67股,得到16.67元分红以后按5元买入3.33股,总持股20股。这时候,投资者的分红率已经达到了20%。

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04-14 15:34

腾讯遭遇减持:最传奇的投资需要最好的运气

纵观历史,充满运气因素的巧合,和伟大的历史事件之间,往往有割不断的联系。如果历史的巧合因素在当时偏向另外一边,也许我们所看到的历史,就根本就不是今天这个样子。在投资行业中,巧合和运气也是非常重要的因素,其重要性甚至超过了绝大多数投资者的想象。这笔投资后来被证明是MIH公司历史上最成功的收购之一,为MIH公司带来了难以想象的巨额利润。如此伟大的投资,恐怕连MIH公司当时做出投资决策的时候,也难以想到。在PC(个人电脑)时代,MSN曾经一度是实时通讯的主流,腾讯公司的QQ一度被认为是学生和年轻人用的通讯工具,而MSN是白领用的工具。

04-12 15:32

宠物和女孩的钱最好赚?这两个行业本质是一样的

在研究消费行业时,消费品的本身特质和消费者心理,共同构成了一些最为基本和重要的行业属性。这里,就让我们来看一个例子,看看在宠物食品和化妆品,这两个看似完全没有关联的行业之间,存在怎样的行业共性。这种行业共性一方面导致这两个行业中的佼佼者,能够拥有不凡的利润率,另一方面又使得大多数的行业参与者不容易企及行业中的领先地位。第一个因素是由消费者心理所导致的,第二个因素是由商品特性所导致的。因此,作为能够直接影响容颜的化妆品,其在消费行为中的重要性不言自明。在人们收入增加、消费能力升级的今天,宠物食品和化妆品共同拥有了消费行为中的相对重要性。

04-06 11:21

别被抱团洗脑,戳破泡沫中的“强行逻辑”

在2020年到2021年初的抱团股泡沫中,一些资质优秀的好公司,估值被市场炒作到极其昂贵的底部,六七十倍、乃至一两百、两三百倍市盈率估值屡见不鲜。在抱团股泡沫中,市场流行的理论,是好公司就应该值得高估值、现在的高估值在长周期里可以被公司业绩的增长熨平、公司估值高就说明市场认可,估值低就说明有问题,因此应该买市场认可的好公司、而不是有问题的差公司,因此应该买贵的公司、不应该买便宜的公司,等等。这些理论听起来有道理,似乎好公司就应该值得昂贵的估值,但是实际上,如果我们仔细推敲抱团股泡沫中,资本市场所表现出来的逻辑,就会发现事情并不是这么简单。

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03-29 16:26

大白马是否充满了泡沫?看看美国的漂亮50泡沫启示录

为了验证这一理论,有投资者用漂亮50股票的走势与标准普尔500指数的走势进行对比,发现从1970年到2020年,漂亮50股票的平均涨幅能达到200倍左右。据此,有些投资者认为,漂亮50股票虽然在当时估值极其昂贵,但是只要敢下手买入,那么长期回报仍然很高。从1970年到2020年,尽管标普500指数只增长了30倍左右,但是包含了复利再投资的标普500指数,却增长了大约150倍。用这个价格,去对比不包含股息的标普500指数,无疑是有失公允的。而如果用漂亮50股票从1970年到2020年的大约200倍涨幅,去和标普500指数考虑股息再投资以后的150倍涨幅比较,那么差距就变得非常之小。

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03-22 11:07

别把不赚钱当成价值陷阱

在实际工作中,投资者却常常把股价表现糟糕错误当成了价值陷阱的代名词。在这种错误情况下,投资者以为只要是买入低估值的股票、然后股价不涨,就是掉入了价值陷阱之中。但是,在一个相似、但是实际上完全不同的情况下,投资者认为一个股票估值较低而买入,公司的基本面仍然良好,只是股票价格一两年没有上涨,投资者看似一段时间没有赚钱。但是,和价值陷阱不同的是,在这种情况下,投资者的基本面其实一直在增长,股息、净资产、净利润都在逐年增加,公司的市场地位也仍然稳固。这时候,一两年、甚至几年都没有赚钱的投资者,并没有掉入价值陷阱之中。

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03-15 13:00

别管市场,盯住价值就对了!

那就是2000年美国科技股泡沫崩盘的时点,恰恰是沃伦﹒巴菲特先生所运营的伯克希尔﹒哈撒韦公司股价见底的时候。现在,对于那些担心有价值的资产,会因为边上一些过于昂贵的资产的泡沫破裂而泥沙俱下的投资者,应该记住2000年3月10日这个日子。

03-01 14:55

怎样分析资金的流入与流出?

在投资工作中,许多投资者喜欢把目光盯在资金流入流出上,似乎如果一个股票、或者一种资产有大量资金青睐,那么投资它就大有前途。这种对资金流的青睐如此普遍,以至于许多股票数据提供商,都会为投资者提供不少测算所谓当日股票资金流入流出的数据,许多投资者也都喜欢参考资金流入和流出数据进行交易。顺便说一句,这些数据软件提供的当日股票资金流入和流出数据,往往并不真实反映资金流入和流出:它和我们这里要讨论的资金流入和流出,其实不是一个概念。那么,这些数据软件所提供的今日资金流入流出,又是什么意思呢?对于任何一个股票的当天交易来说,资金的流入和流出,其实是完全一致的。

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02-23 18:01

股票交易怎样下单更有利

鉴于一般股票的数据,往往只能提取到每天的开盘价、最高价、最低价、收盘价4个价格,那么让我们进一步把这个问题简化,来进行历史数据验证。而对于股价越低的股票,挂单等待法则被证明是更加值得的:每次少花的2分钱对于低价股来说非常重要。

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02-09 11:34

市值变动是个伪命题

实际上,我们经常见到的“市值变动多少亿”,和我们日常所说的钱,并不是一个概念,其中并没有真正千万亿金钱的增减。也就说,如果投资者把市值的变动,理解为“上市公司股权整体价值实打实的变动”,他就会被一小部分流通股价格的波动所迷惑。

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02-08 11:30

Game Stop一战到底谁赢了?

最近,美国股票市场上游戏驿站公司的股价暴动,引起了广泛关注。在之前的多年时间里,这家公司的股价也都在几美金到十几美金之间晃荡。以个人投资者为主的一些美国投资者,开始突击买入这家公司的股票,公司的股票价格开出现了超越基本面的上升。随着股价的上涨,越来越多的投资者开始在论坛上讨论这家公司的股票。由于游戏驿站公司的股票价格已经远远高于公司本身的内在价值,因此对于经常通过做空公司股票的投资者来说,这是一个不可以忽略的做空标的。一些做多的投资者宣称,他们并不是在单纯的做投资,而是在对做空游戏驿站公司的那些华尔街的金融投资机构宣战。

02-02 11:10

价值和成长指数的巨大背离

而从股息率来看,2020年12月31日的沪深300价值指数的股息率是3.8%,为2008年以来自身历史最高值区间,而成长指数的股息率则是1.1%,为自身历史股息率的最低值区间。很明显,沪深300成长指数在基本面上更高的成长因子,并没有给这个指数在长周期上,带来更好的基本面增长。

01-14 18:21

资本市场没有永动机

在另一个历史案例中,不创造价值的正向循环,虽然看似完美,却最终走到了尽头。在前述的机构投资者抱团的正循环中,尽管这个正循环看似完美无缺,但是它并不会像永动机一样持续下去。

01-11 15:50

别把投资周期当成信仰!

在投资中,人们最容易犯的一个错误,就是在一个周期之中,把投资周期里显现的一些事物,当成自己投资的信仰,从而下巨大的赌注。而在科技行业里,也存在着投资者“错把周期当成投资信仰”的现象。

2020-12-28 13:23

没有足够护城河的生意,都会面临无处不在的竞争

在这种高效率的竞争中,任何一个商业个体都不容易赚到丰厚的利润。85,700只私募产品和7,289只公募基金,这样庞大的数字绝对意味着一个充分竞争的市场。)在这样一个充分竞争的市场里,每一家私募基金和公募基金公司都在努力经营自己的生意。从长期来说,只要没有采用垄断、倾销等竞争手段,绝大多数的商业竞争都能提高社会的商业效率。而人类社会之所以从工业革命开始以后步入飞速发展,直到今天人均GDP动辄达到上万美元、甚至几万美元,也来自于不断的商业竞争所提供的更高的效率。

2020-12-16 13:44

“劣币驱逐良币”的格局还要在新兴行业肆虐多久?

对于这样一个比较散乱和无序的行业,一些新兴的科技公司,利用自己的网络平台作为租房的中间平台,一方面能够保证租客可以得到标准化、按规章打理过的房子,一方面可以让房东不为催收租金烦恼,本身是一个创新的商业模式。这些公司一方面对房东许诺以高于市场平均水平的租金,一方面以低廉的价格把房子租给租客,换取租客一次性支付长期的租金。让我们假设有两家公司A和B,A公司稳健经营,每个月以4千元的价格从房东手上收房子,以5千元租给房客,留下1千元的利润进行发展。同时A公司自己并不截留任何资金,收到1个月5千元的房租,就立即付4千元给房东,收到12个月房租就立即付12个月给房东。

2020-12-09 11:03

别看不起传统行业

新兴行业最让投资者捉摸不定的一件事,就是行业的竞争格局往往不太稳定。反之,传统行业的竞争格局往往非常稳定。而对于投资者来说,在面对稳定的竞争格局时,犯错误的概率相对新兴行业来说,就会大大减小。

2020-12-07 11:32

糟糕的感觉,常常是好投资的开始

反过来,在长期表现糟糕的投资,往往一开始感觉都还挺不错。很少有人能在付出了极其高昂的价格、买入过往涨幅巨大的资产以后,在长期还能赚到多少钱。在这个时候,当面对一个过去一直不涨甚至在跌、现在所有人都在说风凉话的投资标的时,做出买入决定的投资者,一定不会有什么好的感觉。而看到投资标的的价格远低于价值而买入的投资者,往往很难正好抓到市场的拐点:从实际的投资经验来看,这就和佛教比喻中的盲龟浮木一样困难。因此,当一个优秀的价值投资者,买入一种未来有前途的资产时,他一定不会有什么良好的感觉。

2020-11-25 14:05
  • 陈嘉禾

    九圜青泉科技首席投资官

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