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珍惜处于“熊市”周期中的优秀企业

2021-10-15 16:47:23

作者:张开兴    责编:张健

今年,以长期持股为主的价值投资者有点难受。以茅指数为代表的传统核心资产大部分时间处于阴跌状态,进入结构性熊市。涨多必跌,均值回归,这是市场永远颠簸不破的真理。在这场结构性熊市中,有些“价值投资者”彻底缴械,含泪割肉离场。某些杠杆资金在不断抄底中最终扛不住,惨遭爆仓,成为2021年市场中的悲剧英雄。

01价值投资为什么会失败?

价值投资之所以会失败,最大的原因在于它是反人性的。

首先,你管理不好自己的情绪。如果有个人经常在你耳边喊“它是砖头,它是砖头!”,你也会产生自我怀疑,最后错把黄金当砖头卖掉,为自己的盲目从众付出惨重代价。

其次,你对所投资的标的并未做到真正的了解。很多人可能只是跟随网络大V抄作业,对所持个股的了解仅仅只是皮毛。当问及它的隐患时,便语焉不详。这样的人,在持股阶段,必定是意志不坚定的。

最后,买得太贵。买得太贵有几种原因,要么是受他人影响追高买入,要么是能力有限,估值错误,没有成熟的投资体系。

如此一来,当遭遇剧烈的市场波动时,信仰崩塌,就难免恐慌抛售,逃之夭夭。

在我们看来,以上这些人,都不是真正的价值投资者。真正的价值投资者具有坚毅的投资信仰,有别于常人的性格特质,坚定的投资原则,充足的知识储备,同时对市场充满敬畏,每笔投资留有余地,考虑安全边际。

华人投资家李录认为,市场参与者中,真正秉持价值投资理念的人,占比可能不超过5%。

那么为什么95%的人做不好价值投资呢?因为价值投资知易行难,由于市场先生的存在,投资是反人性的,大多数人很难做得好价值投资!

02哪些人适合做价值投资?

在我们看来,判断你是否适合做价值投资,有四个衡量尺度。

1、你必须具备独立思考的能力。价值投资要求我们看中自己内心的判断尺度,而不是外在的他人评价。独立思考是一个难得的品格,独立思考的核心在于善于观察,经常反思,并发现投资中的逻辑关系,形成属于自己的一套思维方式。

2、你必须时刻保持理性、客观。理性和独立思考往往是孪生兄弟,通常具备独立思考能力的人,也具备理性的习惯。理性意味着你不会被他人情绪所干扰,善于逻辑分析,而不会被感性蒙蔽眼睛,做出冲动的决策。理性也意味着你挣脱自己个人感受对投资决策的影响,抵抗投资中的恐惧和贪婪。客观则意味着你必须以事实为依据,而不是放纵自己的偏见,得出盲人摸象式的投资结论。

3、你还需要耐心、果断。没有耐心是做不好价值投资,价值投资必然需要付出时间,才能让企业的价值兑现出来,急于求成反而不是价值投资,而是博弈和投机。另外,还需要具备果断的性格,遇到秀色可餐的猎物要重拳出击,仓位要重。如果优柔寡断,则会丧失良机。如果仓位过轻,收益对总组合没有太大意义。

4、最后,你最好对商业非常感兴趣。投资是一项和钱打交道的工作,将钱投入某家企业,意味着这家企业为我们赚钱。那么这家企业如何为我们赚钱,这就涉及到商业模式的问题。商业模式千万种,如果你对这个生意不感兴趣,对商业行为缺乏研究的动力,那么你对投资的理解就不能做到很深刻,很难做好投资。不懂商业,你就无法透彻领悟“买股票就是买公司”的至理名言。

03价值投资者需要具备哪些能力?

投资是一项看似门槛很低,但实则要求很高的工作,并非只是打开股票软件买入卖出这么简单。做好价值投资需要具备以下四种能力。

1、底层的认知能力。你必须具备超越知识之外的认知。知识并不是万能的,回顾人类哲学史和科学发展史,我们会发现每一个时代都有每一个时代的认知局限性,掌握了知识并不代表就有了认知能力。在投资中,我们必须清楚了解到我们知识的不完备性,对极端风险保持敬畏之心,留有余地。

2、对历史、社会和商业的深刻了解。投资,就是投人。对历史、社会和商业世界的了解,会加深我们对投资的理解深度,明白商业世界中人类的局限性。

3、对所投资的行业和公司有深刻的了解。这一点,就是我们所谓的“研究工作”,只有足够细致深入且有体系地研究目标公司和所在行业,才能做到投资大概率不会失败。先求胜率,再求赔率。

4、对人性的了解和对情绪的把控能力。这一点至关重要,重要程度远远超越前面三项。很多清北复交高学历的专业人士,对投资头头是道,但是最终暴露在人性弱点面前,投资惨遭失败。

04珍惜熊市周期中的优秀企业

纵观今年遭遇市场冷遇的优质白马股,在股价暴跌中,它们的基本面其实并没有太多的变化,有变化的只是估值层面。随着股价的一步步下跌,投资大众慢慢抛弃了它。

然而,经过半年以上的时间调整,目前某些优质标的已经进入合理的估值区间,下跌趋势已是强弩之末。此时,我们认为,应当好好珍惜“熊市”周期中的优秀企业。

1、优先选择具有良好商业模式的企业。

良好的商业模式能够给社会创造大量价值,解决社会痛点和消费者需求。比如,元宇宙增强了人们与虚拟现实之间的体验感,人工智能提高了社会效率,高端白酒满足了高端社交的需求等。

大量研究数据表明,A股很多上市公司商业模式其实很糟糕,行业竞争恶化,企业存活期较短,长时间下存在较大不确定性。

在这种技术型熊市中,泥沙俱下,容易存在错杀的机会,投资者应该优先选择具有良好的商业模式,享受这些落难王子未来凤凰磐涅的时刻出现。

2、珍惜那些自身优势不断积累的公司。

只有自身能够不断积累优势,形成难以撼动的竞争优势,才能称得上优秀的企业。通常来说,这类型的企业具有较高的护城河。

如果企业投入的每一分钱无法转化为品牌优势和技术壁垒,大量的资本支出产不出同等的回报,甚至需要耗费大量的现金流才能保住企业的行业地位,那么这样的企业实际上护城河是不深的,不是一个很好的商业模式。

比如近几年陷入恶性价格战的快递行业,是一个很典型的反面例子。

总而言之,要紧紧抓住“商业模式+品牌优势”这两点,来分析和甄选落难王子,实现逆向投资。我们应当追求创造价值而非毁灭价值的优质企业,作为投资目标。

以消费股为例。

我们通过观察海内外投资市场,发现消费股容易诞生大牛股。消费股龙头属于商业模式相对较好的标的。根据美国过去100年的投资规律,消费股企业通过内生增长和股利分红,通常长期的年复合回报率接近10%。

以双位数的增长率持续滚雪球上百年,这种财富复利增长态势是相当恐怖的!在这个过程中,随着消费股估值扩张,我们不仅赚到企业成长的钱,也能赚到估值溢价的钱。

这些企业优秀在哪里?

消费股相比其他行业具有更好的业绩稳定性,其内在增长核心的原动力在于品牌力和强势的销售渠道布局。

比如高端白酒,通过其品牌优势的加持,这些优秀的企业未来收入和利润增长非常稳定,相比其他行业更加容易把握。

又比如调味品行业,需求非常稳定和旺盛,属于弱周期行业。发展成为平台型巨头的调味品行业龙头,构筑起来的护城河是竞争对手难以企及的。

这些优秀的企业即使在一时落难,陷入技术性熊市,其反弹动力仍然很足。它们可以通过以时间换空间的方式,兑现出利润,消化掉估值,重新再出发。

其他行业优质的龙头企业,分析过程亦如是。比如,水星价值重点布局的出海新经济,全球化浪潮下,出海成为代表未来的黄金赛道,海外市场遍地机遇,对中国出海企业来说,仍能享受到诸多红利,享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利,他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长,并且预计可以持续3-5年。并且可以把消费电子、智能家电、品牌出海等三者结合起来,创造巨大的能量和价值。因此,寻找这类极品公司也是我们这类价值投资型选手不断发掘寻找的。

再比如,近一个月消费板块和部分医药股已经悄悄完成估值修复,向上反攻。新科技、新能源也正在蓄势待发,慢慢在消磨估值。对于这些新经济赛道的龙头企业来说,属于他们的牛市仍未结束。

在这种情况下,最佳的策略应当是“拥抱牛市,珍惜熊市”。如果它们不幸跌入深度价值区间,则是较佳的出手好时机,且行且珍惜。在恰当的时机上捡到具有市场预期差的优秀企业,实现投资逆袭!

(作者为金斧子集团创始人及CEO)

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