珍惜处于“熊市”周期中的优秀企业

01价值投资为什么会失败？

价值投资之所以会失败，最大的原因在于它是反人性的。

首先，你管理不好自己的情绪。如果有个人经常在你耳边喊“它是砖头，它是砖头！”，你也会产生自我怀疑，最后错把黄金当砖头卖掉，为自己的盲目从众付出惨重代价。

其次，你对所投资的标的并未做到真正的了解。很多人可能只是跟随网络大V抄作业，对所持个股的了解仅仅只是皮毛。当问及它的隐患时，便语焉不详。这样的人，在持股阶段，必定是意志不坚定的。

最后，买得太贵。买得太贵有几种原因，要么是受他人影响追高买入，要么是能力有限，估值错误，没有成熟的投资体系。

如此一来，当遭遇剧烈的市场波动时，信仰崩塌，就难免恐慌抛售，逃之夭夭。

在我们看来，以上这些人，都不是真正的价值投资者。真正的价值投资者具有坚毅的投资信仰，有别于常人的性格特质，坚定的投资原则，充足的知识储备，同时对市场充满敬畏，每笔投资留有余地，考虑安全边际。

华人投资家李录认为，市场参与者中，真正秉持价值投资理念的人，占比可能不超过5%。

那么为什么95%的人做不好价值投资呢？因为价值投资知易行难，由于市场先生的存在，投资是反人性的，大多数人很难做得好价值投资！

02哪些人适合做价值投资？

在我们看来，判断你是否适合做价值投资，有四个衡量尺度。

1、你必须具备独立思考的能力。价值投资要求我们看中自己内心的判断尺度，而不是外在的他人评价。独立思考是一个难得的品格，独立思考的核心在于善于观察，经常反思，并发现投资中的逻辑关系，形成属于自己的一套思维方式。

2、你必须时刻保持理性、客观。理性和独立思考往往是孪生兄弟，通常具备独立思考能力的人，也具备理性的习惯。理性意味着你不会被他人情绪所干扰，善于逻辑分析，而不会被感性蒙蔽眼睛，做出冲动的决策。理性也意味着你挣脱自己个人感受对投资决策的影响，抵抗投资中的恐惧和贪婪。客观则意味着你必须以事实为依据，而不是放纵自己的偏见，得出盲人摸象式的投资结论。

3、你还需要耐心、果断。没有耐心是做不好价值投资，价值投资必然需要付出时间，才能让企业的价值兑现出来，急于求成反而不是价值投资，而是博弈和投机。另外，还需要具备果断的性格，遇到秀色可餐的猎物要重拳出击，仓位要重。如果优柔寡断，则会丧失良机。如果仓位过轻，收益对总组合没有太大意义。

4、最后，你最好对商业非常感兴趣。投资是一项和钱打交道的工作，将钱投入某家企业，意味着这家企业为我们赚钱。那么这家企业如何为我们赚钱，这就涉及到商业模式的问题。商业模式千万种，如果你对这个生意不感兴趣，对商业行为缺乏研究的动力，那么你对投资的理解就不能做到很深刻，很难做好投资。不懂商业，你就无法透彻领悟“买股票就是买公司”的至理名言。

03价值投资者需要具备哪些能力？

投资是一项看似门槛很低，但实则要求很高的工作，并非只是打开股票软件买入卖出这么简单。做好价值投资需要具备以下四种能力。

1、底层的认知能力。你必须具备超越知识之外的认知。知识并不是万能的，回顾人类哲学史和科学发展史，我们会发现每一个时代都有每一个时代的认知局限性，掌握了知识并不代表就有了认知能力。在投资中，我们必须清楚了解到我们知识的不完备性，对极端风险保持敬畏之心，留有余地。

2、对历史、社会和商业的深刻了解。投资，就是投人。对历史、社会和商业世界的了解，会加深我们对投资的理解深度，明白商业世界中人类的局限性。

3、对所投资的行业和公司有深刻的了解。这一点，就是我们所谓的“研究工作”，只有足够细致深入且有体系地研究目标公司和所在行业，才能做到投资大概率不会失败。先求胜率，再求赔率。

4、对人性的了解和对情绪的把控能力。这一点至关重要，重要程度远远超越前面三项。很多清北复交高学历的专业人士，对投资头头是道，但是最终暴露在人性弱点面前，投资惨遭失败。

04珍惜熊市周期中的优秀企业

纵观今年遭遇市场冷遇的优质白马股，在股价暴跌中，它们的基本面其实并没有太多的变化，有变化的只是估值层面。随着股价的一步步下跌，投资大众慢慢抛弃了它。

然而，经过半年以上的时间调整，目前某些优质标的已经进入合理的估值区间，下跌趋势已是强弩之末。此时，我们认为，应当好好珍惜“熊市”周期中的优秀企业。

1、优先选择具有良好商业模式的企业。

良好的商业模式能够给社会创造大量价值，解决社会痛点和消费者需求。比如，元宇宙增强了人们与虚拟现实之间的体验感，人工智能提高了社会效率，高端白酒满足了高端社交的需求等。

大量研究数据表明，A股很多上市公司商业模式其实很糟糕，行业竞争恶化，企业存活期较短，长时间下存在较大不确定性。

在这种技术型熊市中，泥沙俱下，容易存在错杀的机会，投资者应该优先选择具有良好的商业模式，享受这些落难王子未来凤凰磐涅的时刻出现。

2、珍惜那些自身优势不断积累的公司。

只有自身能够不断积累优势，形成难以撼动的竞争优势，才能称得上优秀的企业。通常来说，这类型的企业具有较高的护城河。

如果企业投入的每一分钱无法转化为品牌优势和技术壁垒，大量的资本支出产不出同等的回报，甚至需要耗费大量的现金流才能保住企业的行业地位，那么这样的企业实际上护城河是不深的，不是一个很好的商业模式。

比如近几年陷入恶性价格战的快递行业，是一个很典型的反面例子。

总而言之，要紧紧抓住“商业模式+品牌优势”这两点，来分析和甄选落难王子，实现逆向投资。我们应当追求创造价值而非毁灭价值的优质企业，作为投资目标。

以消费股为例。

我们通过观察海内外投资市场，发现消费股容易诞生大牛股。消费股龙头属于商业模式相对较好的标的。根据美国过去100年的投资规律，消费股企业通过内生增长和股利分红，通常长期的年复合回报率接近10%。

以双位数的增长率持续滚雪球上百年，这种财富复利增长态势是相当恐怖的！在这个过程中，随着消费股估值扩张，我们不仅赚到企业成长的钱，也能赚到估值溢价的钱。

这些企业优秀在哪里？

消费股相比其他行业具有更好的业绩稳定性，其内在增长核心的原动力在于品牌力和强势的销售渠道布局。

比如高端白酒，通过其品牌优势的加持，这些优秀的企业未来收入和利润增长非常稳定，相比其他行业更加容易把握。

又比如调味品行业，需求非常稳定和旺盛，属于弱周期行业。发展成为平台型巨头的调味品行业龙头，构筑起来的护城河是竞争对手难以企及的。

这些优秀的企业即使在一时落难，陷入技术性熊市，其反弹动力仍然很足。它们可以通过以时间换空间的方式，兑现出利润，消化掉估值，重新再出发。

其他行业优质的龙头企业，分析过程亦如是。比如，水星价值重点布局的出海新经济，全球化浪潮下，出海成为代表未来的黄金赛道，海外市场遍地机遇，对中国出海企业来说，仍能享受到诸多红利，享受中国的工程师红利与全球特别是第三世界的人口红利，他们的基本面正在以复利20-50%甚至100%复利增长，并且预计可以持续3-5年。并且可以把消费电子、智能家电、品牌出海等三者结合起来，创造巨大的能量和价值。因此，寻找这类极品公司也是我们这类价值投资型选手不断发掘寻找的。

再比如，近一个月消费板块和部分医药股已经悄悄完成估值修复，向上反攻。新科技、新能源也正在蓄势待发，慢慢在消磨估值。对于这些新经济赛道的龙头企业来说，属于他们的牛市仍未结束。

在这种情况下，最佳的策略应当是“拥抱牛市，珍惜熊市”。如果它们不幸跌入深度价值区间，则是较佳的出手好时机，且行且珍惜。在恰当的时机上捡到具有市场预期差的优秀企业，实现投资逆袭！

（作者为金斧子集团创始人及CEO）