白酒股今日为何再次大跌

18日，白酒股再次上演集体大跌，开盘后多支股票跌幅超过5%，贵州茅台（600519.SH）和五粮液（000858.SZ）跌幅均超过5%，据分析人士表示，这是市场担忧消费税政策未来可能会有调整，以及基金减持白酒龙头等复合影响。

今日开盘后，白酒股再次集体下跌，截至记者发稿时，贵州茅台、五粮液分别下跌超过5%和7%，山西汾酒下跌9.02%，伊力特、迎驾贡酒、酒鬼酒、水井坊等跌幅超过9%。

白酒消费税一直是白酒行业的痛点，2019年，国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，其中虽然并未提及白酒行业，但提出的消费税征收将从生产环节后移至批发零售环节的说法，就曾引发了行业对白酒消费税后移征收的猜想。

但最终根据财政部2019年底发布的《中华人民共和国消费税法（征求意见稿）》，白酒消费税率、征收环节并未在变化之列，只有“金银首饰、铂金首饰和钻石及钻石饰品”和“超豪华小汽车”两类消费税延后至零售环节征收。

据了解，国内白酒行业征税主要是在生产环节，1994年税制改革将酒类的产品税分解为消费税和增值税，由白酒企业按出厂价进行课税，意在增加国家财政收入。2001年，国家对酒类消费税进行调整，改为现在执行的“从价税+从量税”的模式，此后税率虽有调整，但依然由生产企业代缴。

2009年和2017年，国家有关部门又对消费税打了“新补丁”，分别明确了白酒消费税的最低计税价格核定细则，以及将最低计税价格核定比例从销售单位对外销售价格的50%到70%统一调整为60%，并规定对于设置多级销售单位的白酒生产企业，按最终一级销售单位对外销售价格进行核定。

如果延后征收，对于白酒行业的影响并不会小，因为在销售端白酒行业普遍采用的运营模式是酒厂+经销商的模式，白酒企业以出厂价向经销商提供产品，经销商以批发或零售的方式向外销售产品赚取差价。但如果征收后移，中金公司曾测算，如果增加12%的消费税，白酒行业的消费税或将增加322-515亿元，经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20%~30%。此前业内普遍认为，后移征收将增加白酒流通行业的税负，知名白酒可以将税负通过酒价转嫁给渠道和消费者，而缺少品牌和溢价能力的中小酒企无法转移将面临淘汰。

香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，今日白酒股大跌有多方面的原因，一方面“两节”消费高峰的消息面逐步变冷；另一方面与市场对消费税的担忧有关，从九月份宏观数据上看，PPI和CPI的剪刀差进一步扩大，意味着消费继续萎缩、成本继续上涨，因此消费税的转嫁能力减弱。

但也有机构认为，消费税改是否进一步推进尚不明确，但考虑到白酒渠道的复杂性，以及规模影响，税收调节的紧迫性在烟、油之后。

与此同时，白酒分析师蔡学飞认为，今日白酒头部酒企的大跌，或也与近期基金减持白酒龙头股的消息有关，影响了市场信心。

近期，全球持有贵州茅台最多的基金——资本集团旗下的美洲基金-欧洲亚太成长基金最近公布的持仓数据显示，其9月继续减持贵州茅台，该基金三季度末持有贵州茅台股份数相比二季度降低11.19%。而此前8月份，安联神州A股基金也减持了五粮液。