唯有美国改善——8月全球经济数据综述

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构，在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。

在回溯了二战之后的中美经济史后，我们主要的工作是在盈利债务周期框架下持续跟踪全球15个经济体的高频数据。这15个经济体在全球GDP中占比超过3/4，包括：美国、欧元区、英国、日本、新加坡、马来西亚、泰国、印尼、金砖五国、墨西哥、阿根廷。

本篇报告为相关经济体8月主要经济数据综述，综合来看，美国小幅改善，欧元区、英国、日本、中国和除中国外其他新兴经济体均出现不同程度走弱。

以下为正文内容：

一、美国：小幅改善

8月数据显示，美国经济整体小幅改善。

（1）8月美国两大PMI整体走弱。8月美国ISM和Markit两大PMI数据走势略有差异，整体走弱。8月美国ISM制造业PMI录得59.9，前值59.5；8月美国ISM服务业PMI录得61.7，前值64.1。8月美国Markit制造业PMI录得61.1，前值63.4；8月美国Markit服务业PMI录得55.1，前值59.9，8月美国综合PMI录得55.4，前值59.9。

（2）8月零售改善，消费者信心下降。8月，密歇根消费者信心指数70.3，前值81.2。8月，个人可支配收入折年18.1万亿美元，个人消费支出15.9万亿美元，均高于前值。8月零售环比增长0.7%，前值环比下降1.8%。

（3）8月失业率下降，新增非农就业人数下降，劳动参与率平稳。8月，美国新增非农就业人口24万人，前值105万人。8月，美国失业率5.2%，前值5.4%；劳动力参与率61.7%，前值61.7%。

（4）8月CPI同比略降、PPI同比略升。8月CPI同比增长5.3%，前值5.4%；8月PPI同比增长19.9%，前值19.8%。

（5）8月进出口环比双双上升，逆差733亿美元，前值逆差调整为703亿美元。

（6）8月制造业整体改善。8月全部制造业出货量、工业总体产出指数、工业产能利用率高于前值；耐用品出货量低于前值。生产端、零售端库存上升。

（7）8月新房销售恶化、二手房销售改善。8月新屋销售环比增长1.5%，前值环比增长6.4%；8月成屋签约销售指数环比增长8.1%，前值环比下降2.0%。8月房价环比上升。

（8）8月国债收益率下降、信用利差上升、美元指数上升、恐慌指数下降、国债余额同比增速下降，国际资本净流入美国。8月末美联储资产规模8.3万亿美元，前值8.2万亿；8月末美国国债规模28.4万亿美元，同比增长6.4%，前值28.4万亿美元，同比增长7.2%；8月国际资本净流入美国910亿美元，前值修正为净流入1641亿美元；8月美国10年国债收益率均值1.28%，前值1.32%；8月美国信用利差均值2.75%，前值2.47%；8月美元指数均值92.8，前值92.5；8月标普恐慌指数均值17.5，前值17.6。

二、欧英日：全面走弱

8月数据显示，欧英日连续第二个月全面走弱。

（1）8月欧英日PMI全面恶化。8月欧元区制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得61.4，前值62.8；服务业PMI录得59.0，前值59.8；综合PMI录得59.0，前值60.2。8月英国制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得60.3，前值60.4；服务业PMI录得55.0，前值59.6；综合PMI录得54.8，前值59.2。8月日本制造业、服务业PMI全面低于前值；制造业PMI录得52.7，前值53.0，服务业PMI录得42.9，前值47.4，综合PMI录得45.5，前值48.8。

（2）8月欧元区外贸全面改善，英日涨跌互现。8月欧元区出口同比增长18.2%，前值同比增长11.4%；8月欧元区进口同比增长26.5%，前值同比增长17.2%。8月英国出口同比增长3.9%，前值同比增长7.8%；8月英国进口同比上升14.5%，前值同比上升14.2%。8月日本出口同比增长26.2%，前值同比增长37.0%；8月日本进口同比增长44.7%，前值同比增长28.6%。

（3）8月欧英失业率下降，日本平稳。8月欧元区失业率7.5%，前值7.6%；8月英国失业率5.4%，前值5.7%；8月日本失业率2.8%，前值2.8%。

（4）8月欧英通胀上升，日本下降。8月欧元区CPI同比增长3.0%，前值增长2.2%；8月欧元区PPI同比增长13.4%，前值同比上涨12.4%。8月英国CPI同比上涨3.2%，前值上涨2.0%；8月英国PPI同比增长5.9%，前值上涨4.9%。8月日本CPI同比下降0.4%，前值下降0.3%；8月日本PPI同比上涨5.5%，前值上涨5.6%。

（5）8月欧英日10年国债收益率全面下降。8月末，欧元区国家政府债务规模9.8万亿欧元，同比增长7.2%，前值增长8.2%；欧央行资产规模8.2万亿欧元，按期末汇率折算9.7万亿美元。8月欧元区10年国债收益率均值-0.46%，前值-0.35%。8月英国10年国债收益率均值0.64%，前值0.70%。8月末，日本国家政府债务规模1226万亿日元，同比增长2.3%，前值增长3.4%；日本央行资产规模727万亿日元，按期末汇率折算6.6万亿美元；8月日本10年国债收益率均值0.02%，前值0.03%。

（6）8月欧英日零售、制造全面恶化。8月欧元区零售指数同比增长0.0%，前值同比增长3.1%；8月欧元区工业生产指数同比上涨8.0%，前值同比增长5.1%。8月英国零售指数同比增长3.6%，前值增长4.8%；8月英国工业生产指数同比上涨3.7%，前值同比上涨4.4%。8月日本商业销售同比增长6.8%，前值增长9.7%；8月日本工业生产指数同比增长8.8%，前值增长11.6%。

三、中国：下行速度变缓

8物量数据继续下行，但幅度有所放缓，价格方面继续表现坚挺。我们判断8月中下旬，实体部门负债增速开始触底回升，这表明，供给约束开始逐步放开。后续重点观察物量数据对高价格的响应，如果响应不足，通胀在高位继续上行，那么政策面临的收紧压力将逐步增加。

（1）8月经济数据弱于7月。

表现好于7月的数据。投资、进出口、PPI、房屋新开工、水泥产量、煤炭产量、天然气产量。

表现差于7月的数据。工业增加值、消费、CPI、发电量、汽车产销、商品房销售、购置土地面积、粗钢产量、10种有色金属产量、乙烯产量、原油产量。

8月城镇调查失业率与前值持平。

（2）8月南华综合指数环比小降、CRB指数继续环比上升。

8月南华综合指数高位震荡，以月均衡量，南华综合指数8月略低于7月；南华工业品指数的走势与南华综合指数基本一致。现货价格多数上涨，以月均衡量，农产品批发价格指数、水泥现货价格、钢铁现货价格、煤炭现货价格、环化工产品现货价格比上涨；猪肉现货价格环比下跌。国际方面，大宗商品价格8月整体环比上涨，以月度均值计算，8月CRB指数录得561，前值559。天然气价格、欧洲煤价、CBOT玉米价格、CBOT小麦价格环比上涨；国际油价、国际金价、国际铜价、铁矿石价格、CBOT大豆价格环比下跌。8月波罗的海散运指数较7月环比上升。

（3）8月房地产、汽车、煤炭、钢铁库存同比上升。

8月商品房待售面积5.1亿平米，同比增长1.1%，7月末同比增长0.3%；8月房屋施工面积91.0亿平米，同比增长8.4%，7月末同比增长9.0%。8月汽车库存70万辆，同比下降30.9%，7月末同比下降31.2%。8月底全国主要钢材品种库存总量同比下降3.9%，7月末同比下降1.6%；8月底重点企业钢材库存量同比增长8.5%，7月末同比增长5.2%；8月底全国高炉开工率57.3%，7月末57.0%，盈利钢厂比率77.9%，7月末77.9%。8月末，秦皇岛港煤炭库存同比录得-16.0%，7月末为-21.5%。

四、新兴：整体走弱

8月数据显示，新兴经济体（新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、阿根廷、墨西哥、南非）连续第三个月整体走弱，但下行幅度变缓。

（1）8月新兴经济体制造业、服务业PMI全面低于前值。

8月新兴经济体制造业PMI录得49.6，前值50.6；服务业PMI录得50.1，前值52.9；综合PMI录得49.3，前值52.0。

新兴经济体方面，印度8月制造业PMI低于前值、服务业带动综合PMI高于前值，均高于50。俄罗斯8月制造业、服务业PMI均低于前值，均低于50。巴西8月服务业PMI高于前值、制造业拖累综合PMI低于前值，均高于50。中国8月财新制造业、服务业PMI全面低于前值，且双双跌破50；中采亦是制造业、服务业PMI全面低于前值，只有制造业PMI高于50。新加坡8月综合PMI低于前值，高于50；南非8月综合PMI高于前值，低于50。马来西亚、印尼8月制造业PMI均高于前值，均低于50。泰国、墨西哥8月制造业PMI均低于前值；均低于50。

（2）8月CPI同比增速整体略低于前值。

8月CPI同比增速高于前值的经济体包括印尼、俄罗斯、巴西、南非。

8月CPI同比增速低于前值的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印度、墨西哥、阿根廷。

（3）8月M2同比增速整体平稳。

8月M2同比增速高于前值的经济体包括新加坡、泰国、印度、墨西哥、阿根廷。

8月M2同比增速低于前值的经济体包括马来西亚、印尼、俄罗斯、巴西、南非。

（4）8月外贸略有改善。

8月进出口双双同比正增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、印度、俄罗斯、巴西、南非、墨西哥、阿根廷；没有经济体双双同比负增长。

8月进出口同比均好于前值的经济体包括新加坡、印尼、巴西、南非；均弱于前值的经济体包括印度、俄罗斯、墨西哥。

（5）8月工业整体走弱。

8月工业同比正增长的经济体包括新加坡、印度、俄罗斯、南非、墨西哥、阿根廷；其中印度、南非好于前值，新加坡、俄罗斯、墨西哥、阿根廷弱于前值。

8月工业同比负增长的经济体包括马来西亚、泰国、巴西；其中马来西亚好于前值，泰国、巴西弱于前值。

（6）8月零售整体走弱。

8月零售同比正增长的经济体包括俄罗斯、南非、墨西哥；其中俄罗斯好于前值，南非、墨西哥弱于前值。

8月零售同比负增长的经济体包括新加坡、马来西亚、泰国、印尼、巴西、阿根廷；其中马来西亚、印尼好于前值，新加坡、泰国、巴西、阿根廷弱于前值。

（7）8月汇率对美元整体贬值。

以月均环比计算，我们观察的10个新兴经济体中，8月汇率对美元贬值的经济体有6个，南非贬值幅度最大（贬值1.71%），巴西和泰国紧随其后（分别贬值1.65%和1.35%）；8月汇率对美元升值的有3个，印尼升值幅度最大（升值0.89%）；8月新加坡汇率与前值持平。8月外汇储备较前值增加的经济体包括新加坡、马来西亚、印尼、俄罗斯、巴西、墨西哥、阿根廷；减少的包括泰国、印度、南非。

（8）8月10年国债收益率整体平稳。

以月度均值计算，马来西亚、印度、巴西、墨西哥等4个经济体8月10年国债收益率高于前值；新加坡、泰国、印尼、俄罗斯、南非等5个经济体8月10年国债收益率低于前值。

招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨