注册制下的资本市场：信披核心作用进一步凸显，从严打击证券违法取得进展

注册制给证券市场带来诸多变化。伴随注册制推行，证券发行相关制度发生调整。与此同时，注册制下，资本市场全面贯彻“零容忍”理念，证券违法活动也被从严打击。

在2021金融街论坛年会上，北京金融法院法官丁宇翔表示，在注册制之下，证券发行的相关制度安排发生了调整，并带来证券发行法律治理的深刻变化。这体现在信息披露在证券发行中的核心作用将进一步凸显等四方面。

证监会法律部副主任杨明宇表示，自今年7月中办、国办印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》以来，证监会党委积极做好贯彻落实工作，在有关部门的大力支持下，《意见》中的大部分重点任务均已取得重要进展。

信息披露核心作用进一步凸显

丁宇翔指出，目前，证券发行法律治理的深刻变化主要体现在四方面。

第一，信息披露在证券发行中的核心作用将进一步凸显。注册制之下，证券的发行不再由监管机构进行事前的实质审查，而是由证券交易所对证券发行上市进行审核。

“这并不意味着要放松审核要求，而是要对信息披露的真实准确完善进行严格把关。”他表示。

第二，证券发行参与各方的主体责任将进一步压实。注册制之下，监管重点和监管方式的变化将发行人、投资者、证券经营机构、证券服务机构等主体推到了前面。

“上述任何一个主体没有归位尽责，导致发生损失，则各主体都将根据自己的权利义务边界承担相应的责任。注册制全面夯实了证券市场参与各方的主体责任。”丁宇翔说。

第三，证券民事诉讼机制的制度效能将进一步释放。

新证券法规定了贯彻注册制的重要保障措施，即证券民事诉讼保护机制。在新证券法中，证券民事诉讼机制主要从三个方面强化投资者保护，为注册制的贯彻实施保驾护航：一是确立支持诉讼机制；二是完善代表人诉讼机制；三是构建投保机构股东特别代表诉讼机制。

第四，多层次资本市场的治理实践将进一步丰富。在市场主体方面，准入机制的变化将进一步提高各参与主体的市场化程度。在行为规则方面，交易所规则制定的灵活性将进一步提高资本市场运行效率。

从严打击证券违法活动取得进展

除发行上市制度发生调整，注册制下，对证券违法活动的打击也更加严格。

今年7月，中办、国办印发了《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，强调要将依法从严打击证券违法活动与有效防范化解风险、维护国家安全和社会稳定相结合，并提出了具体的政策措施。

对于《意见》的落实情况，杨明宇表示，《意见》印发后，证监会党委高度重视，通过召开党委会、动员部署会、印发贯彻落实通知、成立贯彻落实工作小组等方式，积极做好贯彻落实工作。

“在有关部门的大力支持下，《意见》中的大部分重点任务均已取得重要进展。”他表示。

进展主要体现在七个方面。

一是有关法律法规的制定工作取得重要进展。在全国人大、高法院、司法部等单位的大力支持下，期货与衍生品法草案已二读审议，证券期货行政执法当事人承诺实施办法已经国务院常务会议审议通过，虚假陈述民事赔偿司法解释也正在抓紧修改过程中，争取尽快出台。

二是刑法修正案（十一）得到深入贯彻落实。刑法修正案（十一）大幅提高了欺诈发行、信息披露造假等证券期货犯罪的刑罚力度，相关领域违法成本大幅提升。证监会通过印发贯彻落实通知、组织召开宣传贯彻座谈会、全系统视频培训会等方式，加大对刑法修正案（十一）证券期货犯罪规定的宣传贯彻力度，使“零容忍”理念更加深入人心。

三是推动高检院驻证监会检察室正式成立；四是成立打击资本市场违法活动协调工作小组并召开第一次会议；五是从重从快查办了一批重点类型、重要领域的典型案件。

“今年上半年新启动调查案件136起，重点打击以市值管理为名行市场操纵之实等恶性违法行为，会同公安机关查获多起操纵市场重大案件；向公安机关移送和通报涉嫌犯罪案件线索119起，移送犯罪嫌疑人260人，移送案件线索数量超出去年全年总量。”杨明宇援引数据谈到。

六是首单证券纠纷特别代表人诉讼已经开庭。康美药业证券虚假陈述责任纠纷一案已于7月底开庭审理；七是资本市场诚信建设取得新进展。

“首单案件落地后，将加快推动特别代表人诉讼常态化开展，充分发挥这一制度的震慑作用。”他表示。