北上资金流入短期拐点初现，后市关注两条主线

上周市场总体呈现出指数震荡分化、存量资金博弈、板块风格轮动快的特点。两市日均交易额小幅增加，北上资金流入拐点初现，上周北上资金净流入111.84亿元，而前一周是净流出26.91亿元，随着市场情绪好转，北上资金流入有望持续增加；杠杆资金参与意愿有所降低，上周融资累计净买入额、两融交易额占比以及两融交易差额环比下降；权益类新发基金规模有望迎来拐点，新发基金规模自七月份以来呈现出下降趋势，在居民财富逐渐向证券市场转移的趋势下，基金发行规模后市有望迎来拐点。

短期市场风格切换较快，成长、消费、周期、金融均有过短期行情表现，北上资金、两融资金以及产业资金增减持方向有一定的分歧，上周五央行货币政策执行报告对下一阶段的货币政策与经济形势研判定调，后续市场有望走强。

预计未来在国内外货币政策存在差异的背景下，“以我为主”将是国内主旋律，随着四季度央行货币政策有望宽松，建议关注有业绩支撑和政策支持的以新能源、半导体为代表的高景气高端制造方向以及随着消费板块提价潮开启，后市定价权强、具有品牌优势的龙头消费企业。

一、市场资金状况

（一）行业表现统计：月度行情表现分化，短期风格轮动快

11月以来，行业方面表现分化，根据申万一级行业分类，通讯、国防军工、传媒、电子板块大幅上涨，涨幅分别为10.52%、10.39%、7.89%和7.25%；休闲服务、采掘板块跌幅较大，分别下跌9.42%和5.11%。

上周（11月15日-11月21日）食品饮料、纺织服装板块领涨，涨幅为3.15%和3.01%；农林牧渔、非银金融板块领跌，跌幅为1.87%、1.14%。成长、消费、周期、金融均有短暂的行情表现，其中房地产板块也是迎来超跌反弹，市场短期风格轮动较快。

（二）市场成交分析：上周市场日均成交额环比小幅增加

为了剔除交易日的扰动，我们选取日均成交额来类比（以下均同）。从日均成交额来看，上周（11月15日-11月21日）上证日均成交4367.69亿元，深证日均成交6725.12亿元，创业板日均成交2864.07亿元。市场日均成交额除了上证略微缩量，深证、创业板日均成交额分别环比增长6.49%和4.85%。

本月上证日均成交额4621.12亿元，深证日均成交6452.14亿元，创业板日均成交2683.45亿元；深证、创业板日均成交额分别环比上涨15.79%和31.06%。

二、二级市场流动性情况

（一）北上资金监测：北上资金流入短期拐点初现

虽然从月度数据来看，北上资金日均净买入额和日均交易额环比均有所下降，但是上周北上资金净买入112亿，短期拐点初现，随着市场情绪好转后续有望持续净流入；截止11月21日，11月以来北上资金日均净买入额8.60亿元，环比下降63.34%；日均成交额1059.75亿元，环比减少10.37%，连续三个月呈现下降趋势；

从交易结构来看，交易结构有明显偏好，净买入基本集中在深股通，本月北上资金合计净买入129.07亿元，其中沪股通净买入-19.12亿元，深股通净买入148.19亿元；上周（11月15日-11月21日）北上资金净买入111.84亿元，其中沪股通净买入0.46亿元，深股通净买入111.37亿元；

从交易占比来看，本周北上资金成交额占A股成交额比例为8.83%，连续四周下降。

从行业角度来看，上周（11月15日-11月21日）电气设备、电子、医药生物、计算机、机械设备为净流入前五，净流入规模分别为43亿、33亿、15亿、12亿、9亿；非银金融、建筑材料、农林牧渔为净流出居前板块，分别净流出17亿、12亿、5亿。在市场风格迅速轮动背景下，外资加仓电气设备、电子，减持非银金融、建筑材料板块。

从重仓股角度看，截至11月21日，北上资金前5大重仓股分别为贵州茅台、宁德时代、美的集团、招商银行、隆基股份持股市值均超过600亿元。重仓股当中贵州茅台、宁德时代、五粮液、迈瑞医疗4只个股上周获得外资增持。

（二）基金规模监测：新发基金数量和份额连续下降，后市有望迎来拐点

在基金市场整体规模方面，基金总数与份额均保持增长。截止11月21日，全部基金总数达8877只，基金份额达21万亿份，其中股票和混合型基金5476只，基金份额达5.65万亿份，分别占比62%和27%，今年以来股票和混合型基金数量和份额占比变动不大。

新发基金方面，根据认购起始日统计，11月以来共新成立24只基金，发行份额320亿份，其中11只股票和混合型基金，发行份额共计180亿份。自七月份以来新发基金的数量和规模呈下降趋势，在居民财富逐渐向证券市场转移的趋势下，后市基金发行有望迎来拐点。

（三）融资融券监测：上周融资累计买入环比下降

截止11月21日，两融余额为 18372.68亿，占A股流通市值2.57%，自10月份以来呈下降趋势；融资买入额3174.5亿元，环比下降20.88%；两融交易额占A股成交额比例为7.56%，环比下降0.37%，自10月中旬开始呈下降趋势；两融差额2997.05亿元，环比下降20.78%。

从细分行业来看，上周（11月15日-11月21日） 医药生物、电气设备、国防军工板块的融资净买入额居前，分别为14亿、11亿和10亿。非银金融板块融券净卖出额较大，达到12亿元。

三、一级市场流动性情况：增发募集资金规模大幅增加

按上市日期统计，11月A股市场共有40家公司IPO上市，募资总额311.1亿元，募资规模环比下降27.5%；增发家数31家，募资规模1828.4亿元，环比增长2.84倍；本周（11月22日-11月28日）上市的新股中，华强科技、内蒙新华募集资金规模较大，分别为18.52亿元、9.85亿元。

四、产业资本变化

（一）限售股解禁：本周解禁数量和规模较上周大幅下滑

从解禁规模看，11月是近半年解禁规模较小的月份，有221家公司涉及解禁，环比略有增长，但解禁规模大幅下降，预计11月份将解禁3332亿元，环比大幅减少33%。本周共有42家公司解禁限售股，解禁规模为571亿元，环比分别减少28%和58%，解禁数目和规模较上周均大幅下滑。

（二）二级市场增减持：电子、有色金属板块减持居前

上周（11月15日-11月21日）二级市场合计公告净减持214亿元，行业方面，电子、有色金属、汽车、非银金融减持市值位于前列。在个股方面，大秦铁路增持参考市值最高，增持4.80亿元，合盛硅业、小康股份、中国人保等企业减持市值较高，其中合盛硅业遭减持21亿元。

五、宏观流动性

上周央行公开市场净回笼资金900亿元，资金面暂时流动性收紧，本周有2100亿逆回购到期，整体规模较小，对市场短期资金流动性影响较小。7天期存款类机构质押式回购加权利率2.1369%，7天期银行间质押式回购加权利率2.2190%，相比前一周上升下降5个基点和6个基点。10年期国债利率2.93%，相比前一周下降0.8个基点。

六、风险提示

政策执行不及预期、经济恢复不及预期、疫情防控不及预期

（作者为粤开证券研究院副院长）