明年货币政策在稳增长方面有很大空间

货币政策在明年稳增长方面有很大的空间，应该降“三率”：存款准备金率、政策利率、汇率。

中央经济工作会议对当前的形势提出了需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，是非常准确、客观的判断。这三者之间是有联系的：由于需求下降，供给冲击，所以导致一些生产主体、市场主体预期的转弱；市场主体如果预期转弱，未来没有信心，又会形成需求减少，也会影响供给的产生。所以，要破解当前面临的三重压力，要逐一去解决。

首先，信心预期是非常重要的。所以这次经济工作会议把五大理论和现实问题提出来，有助于从企业层面对未来树立一个正确的认识，对未来更加有信心，这是下个阶段工作的前提和基础。

第二，要解决供应问题。今年以来大宗商品、原材料涨价对企业，特别中下游企业冲击比较明显，到明年仍要保供稳价，包括电力能源供应方面，只有这些稳定，才能使企业生产经营更加稳定，使整个经济更加畅通。

第三，需求仍然是现在要着力稳定和扩大的问题。今年以来，对外出口形势比较好，对经济的贡献最近两年都超过了20%以上，明年预期来看，由于基数原因等会有所减弱。但是，稳外需、扩内需是明年工作着力的基础点，在外需方面仍然需要通过一些稳外贸、稳外资的政策，使外需避免过度回弱，同时在内需方面进一步挖掘市场潜力，使内需发挥基础性作用，使明年的经济运行在合理区间。

展望2022年，预计明年中国经济从走势上是前低后高，但是全年大概率会在5.5%-6%的区间。外部环境方面，可以用“分化”来概括，体现在三个方面：

第一，疫情防控。因为各个经济体疫苗获得的数量、接种的比例不一样，在一些新兴市场或者发展中国家，可能明年仍然面临着疫情防控更大的压力。

第二，不同经济体的复苏，经济恢复性增长力度也会不同。现在来看，欧美发达国家因为疫苗接种、经济开放，使其经济现在呈比较活跃的态势，在明年可能会出现发达国家和新兴市场之间经济增速的分化。

第三，宏观政策的变化。如果欧美国家经济持续恢复，一些刺激政策可能退出，同时也看到一些新兴市场已经迫于货币贬值、资本外流的压力，已经开始加息。这会对明年全球经济的增长，特别是金融市场会带来比较大的波动。

从信贷的角度，货币政策在明年稳增长方面有很大的空间，应该降“三率”来稳增长。

第一是存款准备金率，尽管今年下半年降了两次准，但目前平均的法定存款准备金率是8.4%，明年仍然有降准的空间，同时也有必要。降准是有助于优化银行的资金结构，降低银行的负债成本，进而可以鼓励和引导金融机构来降低实体经济融资成本。

第二是政策利率，目前来看，现在整个信贷市场、债券市场利率出现了下行趋势，但是政策利率实际上从去年4月份货币政策正常化以后，一直保持不变。如果要进一步引导金融实体经济降低融资成本的话，政策利率还是要有适度下调的必要和空间，使政策利率、债券市场、货币市场、信贷市场整个中枢要有所下移，所以明年在上半年降准降息都还是有空间和必要的。

第三是汇率。人民币是有很强的升值预期和韧性，目前情况下要增加人民币的弹性，要防止人民币单边升值预期。所以适度、一定程度贬值会更健康，一方面有利于增强汇率的弹性，同时更重要的是对于实体经济的稳定、中小企业的稳定和出口会发挥积极的作用。

对于整个实体经济融资成本下降，不仅仅是货币政策单方面的，更多还是要体现在传导的过程中，商业银行要扶持实体经济，一些费用的减免还有担保成本的下降，都会发挥最终降成本的效果。下一阶段也需要银行进一步利用数字化提高网络化水平，更好地提供便捷的、网络化的贷款，切实解决中小微企业融资难、融资贵，为明年经济平稳增长创造一个好的货币信贷环境。

（作者为民生银行首席研究员温彬）