解析RCEP带来的“贸易创造”效应

《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）于今年1月1日正式生效，其成员国在总人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重，且相互之间既可以通过优势互补推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。从协定内容来看，原产地累积规则和关税减让成为两大亮点。随着RCEP的落地，各成员国间的贸易自由化程度有望进一步加强，我国外贸也将得到提振。预计为2022年因RCEP所带来的贸易增量或拉动我国全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。

▍RCEP的生效标志着全球最大自贸区正式落地。

RCEP从发起到签署历经8年谈判，最终确定于2022年1月1日正式落地。从RCEP的主要内容来看，总计二十章的协议文本涵盖货物贸易、服务贸易、投资等多个领域。总体来看，RCEP更聚焦于贸易本身，其中货物贸易的原产地累积规则和关税减让成为主要亮点。从RCEP的成员国来看，其在合计的人口数、经济体量、贸易量、直接投资等方面在全球举足轻重。从GDP总量来看，RCEP是目前全球最大的自贸区，其成员国之间既可以通过优势互补来推动贸易发展，又能够通过竞争推动产业升级。

▍如何看待RCEP中的关税减让？

中国与其他RCEP成员国之间的贸易涵盖了大部分中间品和消费品，机电产品是最主要的出口商品。值得注意的是，RCEP协定的生效标志着中日之间首次签署自贸协定。在RCEP之前，尽管日本在中国出口中占比位居第六、进口占比位居第五（2019年数据），但中日之间并未签订自贸协定，因此双方贸易往来仍面临着关税等方面的障碍。随着RCEP的生效，中日双边贸易有望迎来大额增量。除中日以外，尽管在RCEP之前，中国已与部分成员国之间存在贸易协定，但RCEP仍将继续推动中国与其他成员国的关税的进一步下调。此外，RCEP有助于各成员国之间的贸易自由化程度进一步加深。从降税节奏来看，前十年内中国将完成大部分对其他缔约国的承诺，其中，中国与日韩之间的双边降税节奏相对较缓。

▍RCEP生效为“稳外贸”助力。

根据商务部国际贸易经济合作研究院所发布的《RCEP对区域经济影响评估报告》中的测算，到2035 年，RCEP 将使中国出口和进口累计增量将分别达到3154 亿美元和3068 亿美元。假设①2021年12月我国出口和进口同比增速分别21%和30%（根据中信证券研究部宏观组预测）；② RCEP所带来的贸易增量将平均分摊至各年度，预计RCEP所带来的贸易增量将拉动我国2022年全年出口增速0.72个百分点，拉动全年进口增速0.87个百分点。

▍总结。

RCEP的生效为相关行业带来了机遇与挑战，贸易增量对出口企业带来的利润增长，而从关税成本减少角度来看我国进口企业成本端压力也有望释放。当前全球供应链仍在修复过程中，预计今年上半年我国出口仍能保持高景气，进入下半年，随着海外经济体逐步收紧货币政策，外需或逐步放缓，加之东南亚产能的修复，我国出口增速也因此面临一定的回落风险。但是考虑到RCEP的生效对我国外贸的潜在利好，我们也无需对出口过度担忧。

当前市场对于“基建先行，地产后至”的预期已经逐步确认，国常会再提稳外贸的跨周期调节措施，为RCEP的落地做好准备，从各个方面来看，稳增长政策已形成合力。

债市方面，此前市场已经部分price in降息预期，然而当下中美利差的快速收窄或制约我国开年降息的空间。在稳增长的大基调下，宽信用或将进一步被确认，我们认为当前点位的10年期国债配置价值较低，需要警惕利率在本月的回调风险。

（作者为中信证券首席FICC分析师）