以邻为鉴，从日本企业债往事看中国利差走势
2010年以来，信用市场较少有过信用债收益率与利差均处历史低位的时刻。2024年以来，在城投融资偏紧与地方债节奏放缓的背景下，信用市场呈现资产荒格局，信用债收益率与利差持续压缩，已接近历史低位。
详解券商资管债券和委外投资偏好
资管新规出台后，券商资管存量规模逐季下跌，2017年初超18万亿元的市场存量至2023年末已不足6万亿元。本篇报告通过统计样本产品披露的季报信息，对不同类型的券商资管计划的债券和委外投资偏好进行细致梳理。
2024年上半年债市回顾和风险展望
2024年上半年市场债牛演绎，但在收益率与利差持续下行的背后，同样蕴育着潜在风险。2024年上半年主体评级下调的企业数量共有57家，较2023年同期增多19家，为2021年以来同期最高水平；上半年展望下调的企业数量共有5家，较2023年同期下降16家，为2021年以来同期最低水平。
低利率环境下债市及固收基金发展的启示
日本经济在二战后经历了高速增长，但1990年后进入"失去的30年"，经济增速放缓，社会面临低增长困境。▍90年代日本经济泡沫破灭后，日本央行开始调整其货币政策以应对经济下滑，政策利率及市场利率持续下行。
对M1口径调整的思考和测算
近两月M2、M1增速出现较大回落，一度引发市场关注。本文节选自中信证券研究部已于2024年7月1日发布的《债市聚焦系列—对M1口径调整的思考和测算》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。
7月流动性展望：降准的可能性正在抬升
我们测算，7月存在约8000亿元的流动性缺口，央行有可能通过降准投放流动性，但也不排除采取公开市场操作或者再贷款的方式提供支持。
银行理财遭遇密集监管，后续影响怎么看？
▍赎回潮后，银信合作进入3.0阶段，平滑信托等模式成为理财维持净值稳定的重要抓手。▍但银信合作过程中可能存在调节收益、隐藏低评级债券、不当交易和不当使用估值方式等问题，引发监管关注，后续理财净值波动可能加大。
如何理解近期非银买长债的逻辑
6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴金融论坛上提出“要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线”。
如何看待货币政策新提法？
央行采用“支持性”来表述我国的货币政策立场，体现了央行将积极向经济发展提供金融支持的态度。
从转债退出方式看转债化债机制
转债的退出方式主要包括转股、回售与到期，此外，违约、破产重组与减资清偿理论上也可能发生。▍2022年开始后，A股市场震荡的环境下，不少转债无法顺利触发强赎并转股，面临到期还本付息的问题。
下半年机构欠配会持续吗？基本面对利率指引如何看？
资产荒背景下，上半年债市存在明显的供求失衡，宏观基本面对利率走势亦缺乏中长期的趋势指引，机构交易行为成为利率的核心定价因素。本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。
地产和经济：谁是因谁是果？
复盘历史上地产和经济的走势及表现，可以发现二者具有较强的相关性，我们认为其背后反映的是二者互为因果形成的正反馈。▍地产依托于经济基本面：地产周期性上升和回落的背后都离不开经济基本面以及居民收入及预期因素的影响。
周期弥合，资产共振：2024年下半年配置策略
2024年下半年，中美库存周期可能共处相对底部、且中美金融环境可能均趋于宽松，这种宏观环境可能对中美股票、债券资产均是利好。经济的结构性复苏以及宏微观感受的分化可能都源于当前各个周期的低位徘徊和弱弹性。
方兴未艾，积极可为：2024年下半年投资策略
2024年下半年转债市场波动中机遇可期，行情方兴未艾，策略积极可为。▍转债风格方面，偏股型转债、平衡型转债和偏债型转债均有其独特的价值，符合自身投资目标是关键。▍此外，从转债量化择券角度，建议关注以隐含波动率被低估为基础的债券。
银行净息差如何影响债市？
后续为了保持净息差处于1.8%以上的合理水平，有必要继续下调存款利率，届时将推动广谱利率继续下行。▍由于资产端收益下滑速度更快叠加存款定期化趋势加剧，存款利率数轮下调并未显著改善净息差。
资产荒中的“内卷”：长久期债券供需图谱与投资指南
在债市步入新时代、资产荒逻辑持续强化的过程中，机构拉久期偏好不断趋同，但机构间“内卷式”竞争的不断强化也导致超额收益的获取愈发困难。超长信用债供给展望：产业化、央企化与低利率。
美联储降息时点选取何解？
若未来无金融危机或贸易冲突等影响较深远的内外部意外冲击，预计此轮美联储将参考格林斯潘渐进式预防性降息，降息将较为谨慎且缓慢，预计今年或仅降息1-2次。若美国经济韧性持续超预期，则存在今年不降息的可能性。
近期债券ETF规模缘何大涨？
截至23Q4，我国债券ETF的市场规模达到784.83亿元，同比增长48.26%。而随着开年以来债牛行情持续升温，我们关注到部分债券ETF产品的净值规模也快速增长，部分产品份额甚至出现倍数式的增长。本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。
低通胀环境延续，关注下周MLF操作
本周在3月通胀不及预期、宽货币预期发酵等因素影响下，长债利率小幅震荡。▍在3月通胀不及预期、宽货币预期发酵等因素影响下，长债利率小幅震荡。▍信用方面，收益率大幅下行，短端利差压缩明显，曲线形态仍偏平坦。
制造业转型的国际经验
我国制造业正处在转型升级的关键阶段，本文通过聚焦美国及日本上世纪的产业转型案例，力图为我国后续的转型之路寻找国际经验。上世纪70年代，石油危机爆发后，日本重化工业面临巨大冲击，日本政府积极调整产业政策，加快了对机械、电子、软件开发等产业的扶持。
明明
中信证券首席经济学家。曾在中国人民银行货币政策司公开市场业务处、中国人民银行货币政策二司货币合作处任职。擅长货币政策、流动性、利率、汇率等领域的研究。