12月债市策略:以明年看现在

站在年底时点,更应该综合考虑明年的情况做好排兵布阵。1)11月上中旬市场围绕宽信用多空力量分庭抗礼,长债利率窄幅震荡;2)11月下旬货币宽松预期升温,加杠杆趋于增强,利率迅速下行。

8小时前

12月流动性展望:平稳收官

回顾11月内资金面走势,整体上波动较小,表现相对平稳,资金利率中枢企稳。我们判断,以再贷款为主的结构性工具将成为未来一段时间我国货币政策工具的主旋律,预计12月资金市场将平稳收官。

昨天 12:50

当前债市最大的隐患是什么?

从我们测算的债市杠杆率、质押式回购成交量以及隔夜回购占比来看,债市加杠杆情绪明显升温,已经构成了当前债市最大的风险点。近期市场回顾:长端利率震荡,投资者加大回购抬高杠杆构成了当前债市最大的隐患。

11-26 15:25

从三个方面看当前的震荡市

其一,下半年债券发行进度开始加速,除了城投债净融资额继续下滑外,整体政府债券供给明显高于上半年。其四,利率处于低位且货币政策预期未来也很难出现类似于3月以后的宽松修正。反而需要警惕基本面和宽信用可能存在利空预期差。

11-25 14:09

明年的经济增长目标会是多少?

随着下半年经济增速的下行压力不断增大,市场上对于明年经济的担忧声也逐渐增多。三驾马车的角度看,明年出口增速或将放缓,预计消费增速上行空间相对有限,投资将成为明年稳增长最重要的抓手。

11-24 15:17

央行加强汇率预期管理,人民币汇率如何走?

今年9月下旬以来人民币汇率和美元指数出现同时走强。人民币汇率双向波动有助于应对外部风险,加强预期管理或成为后续工作重点。三季度,人民币汇率双向波动特征有所强化,美元兑人民币即期汇率围绕6.46的中枢水平上下波动。

11-23 14:04

接下来会有LPR降息吗?

四季度降准、GMLF降息预期纷纷落空,缺乏降准降息的引导,LPR下调空间不足。当前债券在经济寻底、金融底部夯实的分化中显得纠结,10年期国债到期收益率在2.9%附近震荡,后续需警惕宽信用预期带来的回调风险。

11-19 17:01

房地产可能有哪些预期差?

房地产是当前宏观经济最大的不确定因素。10月地产投资增速下降到-5.4%,既有去年同期高基数原因,与现阶段房企的现金流压力也密不可分。地产销售存在一定惯性,要止住房地产市场的颓势,可能需要有逆周期刺激需求的政策。

11-18 13:54

中美对话改善风险偏好,对股债汇影响几何?

今年9月以来,中美关系边际缓和,2021年11月16日的中美元首视频会晤圆满成功更是强化了这一预期。对于资产价格而言,汇市和股市或受益于中美关系缓和下市场风险偏好的提升,而债市则反应相对平淡。

11-17 13:11

中美通胀的潜在分化对债市影响几何?

通胀分化对债市影响之一:中国通胀重心转向价格传导,CPI同比短期读数或仍然不高,但中长期或呈回升趋势。通胀分化对债市影响之二:美国通胀或扰动美联储货币政策收紧节奏,如果超预期加速收紧,或将对国内货币政策产生掣肘。

11-16 15:11

M1-M2的负向剪刀差对债市利率有何指引?

10月货币供应方面,M2同比增速8.7%,M1同比增速2.8%, M1与M2的同比增速出现明显分化的走势,M1-M2负向剪刀差进一步走阔。财政积极发力将带动基建等发挥经济支撑作用,宽信用方向基本确定,预计后续实体经济融资需求还将回升。

11-15 13:55

2022年财政展望

2019-2021年,财政经历了从扩张到收缩的过程。政府性基金“年年有余”,补充公共财政缺口,预计今年结余资金会显著增加。从全国的维度来看,2020年土地财政收入占到地方政府性基金支出的73%,占到宽口径的地方财政支出(地方公共财政支出+地方政府性基金支出)的26%。

11-12 13:40

此轮Taper后的资产价格表现较上一轮有何异同?

股票:两轮Taper或相差无几,纯货币收紧难以构成美股大幅回调,盈利增速和流动性投放逐步回落或导致美股呈现结构性行情。对于外汇,出口强劲是支撑人民币的核心逻辑,后续即使美元指数有所提升,但人民币汇率仍然韧性十足,并有望逐渐脱离美元走出独立的行情。

11-11 13:33

碳减排支持工具是降息吗?对债市影响几何?

碳减排支持工具落地,在其带来宽信用预期和MLF续作不确定性的扰动下,昨日利率先上后下。碳减排支持工具落地,昨日利率先上后下,原因或在于碳减排支持工具带来宽信用预期和MLF续作不确定性的扰动。

11-10 13:05

在防通胀与稳增长切换中,抓住利率下行机会:2022年投资策略

时至年末,无风险利率已出现抬升趋势,我们建议在基准爬坡过程中以高票息中短久期安度2021年。疫情反复超预期,市场流动性大幅波动,宽信用进程不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。

11-08 18:33

Taper正式开启,通胀措辞有变!

通胀成为讨论重点,其描述措辞有微妙调整,“暂时性”通胀已站不住脚,预计高通胀至少持续到明年年中。Taper落地后,市场关注点转向明年加息,预计美联储加息时点或在明年第四季度,而非市场预期的明年年中。

11-04 13:26

基建投资能不能起来?

基建投资成为近期市场的一个热点话题,本文试图从基建的资金端和项目端来分析未来基建投资上行的可能性。基建投资资金来源的主要变量是自筹资金和政府预算内资金,预计四季度有5000亿以上的增量空间,相较于去年四季度基建投资5-6万亿的规模,可能会对应10%左右的同比增速空间。

11-03 15:28

全球能源缺口何时能够扭转?

今年以来,以原油、天然气和煤炭为代表的能源品价格整体涨幅显著。综上所述,能源商品价格或按照“煤炭、石油、天然气”的顺序逐步回落,届时来自上游端能源的通胀压力或将在明年二季度得到缓解。

11-02 15:24

2022年社融展望

2021年制约宽信用的主要原因是房地产、城投的严监管政策等问题,然而近期房地产融资和城投融资监管均出现边际宽松信号,预计后续对于宽信用的制约都将有所消退。本轮债务周期底部大概率出现在2021年底,明年社融增长将带动杠杆率同比增加值在合理限度内有序回升。

10-29 13:45

2022年美国通胀展望:逻辑与测算

展望2022年美国通胀水平,我们的核心假设是疫情稳步向好,供应链和美国劳动力市场稳步修复,到2022年下半年全球疫情实现常态化。总体而言,今年Q4美国CPI同比增速将达到5.6%左右,2022年Q1达到峰值5.7%,此后开始缓慢回落到2022年Q2接近4%左右,2022年Q3回落至2.5%,2022年年底回落到2%附近。

10-28 13:50
  • 明明

    中信证券固定收益首席研究员。曾在中国人民银行货币政策司公开市场业务处、中国人民银行货币政策二司货币合作处任职。擅长货币政策、流动性、利率、汇率等领域的研究。

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