美联储降息时点选取何解？
若未来无金融危机或贸易冲突等影响较深远的内外部意外冲击，预计此轮美联储将参考格林斯潘渐进式预防性降息，降息将较为谨慎且缓慢，预计今年或仅降息1-2次。若美国经济韧性持续超预期，则存在今年不降息的可能性。
近期债券ETF规模缘何大涨？
截至23Q4，我国债券ETF的市场规模达到784.83亿元，同比增长48.26%。而随着开年以来债牛行情持续升温，我们关注到部分债券ETF产品的净值规模也快速增长，部分产品份额甚至出现倍数式的增长。本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。
低通胀环境延续，关注下周MLF操作
本周在3月通胀不及预期、宽货币预期发酵等因素影响下，长债利率小幅震荡。▍在3月通胀不及预期、宽货币预期发酵等因素影响下，长债利率小幅震荡。▍信用方面，收益率大幅下行，短端利差压缩明显，曲线形态仍偏平坦。
制造业转型的国际经验
我国制造业正处在转型升级的关键阶段，本文通过聚焦美国及日本上世纪的产业转型案例，力图为我国后续的转型之路寻找国际经验。上世纪70年代，石油危机爆发后，日本重化工业面临巨大冲击，日本政府积极调整产业政策，加快了对机械、电子、软件开发等产业的扶持。
节后数据密集落地，债市怎么走？
本周在PMI超预期好转，存款降息预期发酵等因素的影响下，长债利率先上后下。
资负两端究竟谁决定了理财产品的期限？
供给端来看，银行理财不同风险产品供给覆盖全面，无论是存续角度还是新发角度均涵盖所有风险等级，任何投资者均可自由选择符合自身风险偏好的产品。
关于央行购买国债的若干思考
近日市场关于“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的讨论增加，也让人联想到货币政策和特别国债的关系。从充实货币政策工具箱的角度，未来央行有可能增加国债买卖，但这一过程预计是循序渐进、谨慎开展的。
国债期货对于现券投资的价值怎么看？
2023年4月，30年国债期货正式获批入市，从此国债期货期限谱系全面建成。
日本央行退出负利率后如何展望日本股汇市？
日本工资和物价之间实现良性循环是推动日本央行3月加息核心原因，但后续日本经济复苏节奏恢复或需等待薪资增长转化为消费动能，因而预计日本央行今年快速加息概率较低。日本经济复苏节奏恢复或需等待薪资增长转化为消费内生动能，因而预计日本央行于今年快速加息概率较低。
汇市聚焦：如何看待人民币汇率的意外波动？
3月22日，离岸/在岸美元兑人民币汇率出现明显波动，引发市场热议，但整体来看当日大部分非美货币表现均较弱，远期市场来看人民币汇率也并未出现单边预期。3月22日，离岸/在岸美元兑人民币汇率出现明显波动，引发市场热议，但整体来看当日大部分非美货币表现均较弱。
美联储会进行反向扭曲操作吗？
3月初沃勒提出了提高短期美债占比（反向“扭曲操作”）的建议，我们认为未来美联储可能会进行反向“扭曲操作”。▍总结而言，我们认为未来美联储或会进行反向扭曲操作，或会在未来的缩表过程中就进行资产负债表结构转换。
双轮驱动：拉长地方债与下沉城投债
2021年以来，新增地方债供给趋于稳定，而城投板块则因政策边际趋紧净融资明显缩量，但对于化债重点地区，两者则均呈现收缩态势。▍2021年以来地方债平均发行期限较为稳定，城投债呈现趋短趋势，但2023年城投季度平均发行期限逆势抬升。
超长期特别国债的五问五答
超长期特别国债作为一项重要的“稳增长”措施，短期内有利于推动经济回升、中长期也可以助力经济结构转型，为积极财政政策找到了平衡破题之策。
美国就业市场会快速走弱么？——贝弗里奇曲线视角
贝弗里奇曲线显示美国可能正在实现经济的软着陆。▍贝弗里奇曲线描绘了失业率与职位空缺率之间的负相关关系，表现为经济周期的逆时针循环形态。阶段（2020年4月至9月），失业率快速下降，职位空缺率保持高位，贝弗里奇曲线显著外移。
两会期间，释放了哪些重要的政策信号？
2024年经济目标定在5%左右，传递出从实际出发、积极进取的态度，这一目标的实现离不开各项政策的协同支持。▍扩大内需：政府工作报告提出将“扩大内需”与“供给侧结构性改革”有机结合，强调要统筹消费与投资。
泰勒规则下美国政策利率水平是否合意？
泰勒规则是帮助美联储根据通胀率、产出缺口和中性利率设定名义联邦基金利率的模型。▍对比而言，Bordo版本的泰勒规则更能反映大通胀时期后的美联储货币政策合意的目标利率水平。▍基于泰勒规则，当前政策利率水平略高，但美联储降息决策还需窗口期观测通胀压力。
4%以上城投债规模仅剩万亿
2023年化债工作推进以来，城投债估值不断压缩，新发城投债票面也持续下行，而进入2024年后，基准利率的快速走低则再次推动城投债估值的进一步压缩。▍进入2024年后城投债估值分布明显变化，主要集中在2.5%-3%区间，估值在4%以上规模仅剩1.22万亿，占比约10%。
新质生产力：内涵与实践
新发展阶段，劳动力素质与科技水平是提升全要素生产率与支撑长期经济增长的关键。培育新质生产力是高质量发展与稳增长的必然要求，也是提振需求、赢得国际竞争主动权的重要抓手。
“淘金”在产业国企债
地产板块：房地产央国企整体违约风险较低，且在地产政策的不断支持下，未来地产风险有望进一步缓释，板块波动相对可控；煤炭板块：煤炭央国企债券票息收益相对充足，永煤提前兑付存量债券等事件进一步提升投资者信心；
如何看待非对称降息？
2024年2月5年期LPR脱离MLF指导单独下行，其原因或在于去年三轮存款降息叠加2月降准落地缓解商业银行负债压力，地产、制造业投资需求有待提振，而利率定价机制进一步“完善”。3）宽信用成效显现有待时日，但“LPR-存款利率”传导逻辑为债市提供了存款降息等宽货币预期，整体或利大于弊。
明明
中信证券首席经济学家。曾在中国人民银行货币政策司公开市场业务处、中国人民银行货币政策二司货币合作处任职。擅长货币政策、流动性、利率、汇率等领域的研究。