12月PPI、CPI双回落，货币宽松窗口逐步打开

国家统计局1月12日公布的最新数据显示，2021年12月份，PPI（工业生产者出厂价格指数）环比下降1.2%，同比上涨10.3%；12月CPI（居民消费价格指数）环比下降0.3%，同比上涨1.5%。

2022年PPI将持续回落。首先，从国内来看，PPI同比数据的逐步回落，体现出去年保供稳价的效果正在得到有效显现，煤炭、螺纹钢等大宗商品价格回落相对明显。其次，从国外来看，伴随原油等部分国际大宗商品价格走低，全球供应链修复虽仍需一段时间，但紧张局势正在逐步缓解，以及美国等发达经济体超宽松货币政策开始加速缩减退出，PPI数据将实现持续回落，输入型通胀问题已得到基本缓解。

2022年CPI短期受猪价拖累，长期将逐步回升。CPI同比分项食品中，猪肉价格下降36.7%，降幅比上月扩大4.0个百分点，成为短期主要拖累项，但伴随着先行指标能繁母猪存栏量同比的逐步回落，生猪出栏量同比也将见顶回落，预计二季度前后此轮猪周期中生猪供给见顶，这也将对应着猪价见底后逐步回升。长期来看，伴随着跨周期和逆周期宏观调控政策发力，以及上游原材料涨价效应的传导，CPI数据将实现逐步回升，但回升动能长期会相对温和。

当前，经济发展面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，尤其内需中的最终消费与效投资不足是2022年经济实现稳增长的核心痛点。

而12月CPI、PPI呈现出的双回落态势，以及剪刀差缩小至8.8个百分点，相比11月的10.6个百分点，减少1.8个百分点，为2022年宏观政策的制定提供了有利条件，货币宽松的窗口正在逐步打开，政策发力或将适当靠前。稳健的货币政策，在坚持不搞“大水漫灌”的前提下，也将会更为灵活适度。

（作者系增量研究院院长）