美CPI创40年新高破7%，美股却涨了？交易员：缩表大棒下牛市很悬

北京时间1月12日晚间公布的美国通胀数据显示，整体CPI同比上涨7%，与预期一致，这是美国1982年以来最大的年度涨幅。就环比来看，CPI上升了0.5%，高于0.4%的预期，低于11月的0.8%。核心通胀同比上升至5.5%，高于预期的5.4%。

然而，美股开盘却大幅反弹，并未因高通胀可能引发的紧缩加速预期而下挫。截至北京时间1月12日23:30，标普500指数报4741.53，涨0.6%；纳斯达克报15990.5，涨0.93%。上周，美股重挫，标普一度跌至4600点附近，2021年年底最高曾触及4818.62的历史新高。

“美股在通胀飙升的影响下却高开，通胀数据基本符合预期，投资者也继续从美联储主席鲍威尔此前在国会的证词中找到安慰。”嘉盛集团资深交易员、分析师Fiona Cincotta对第一财经记者表示。

早前公布的12月会议纪要显示，美联储提及在加息后，还要考虑收缩资产负债表，这导致市场一度崩溃。目前，市场已经预计3月将开始加息，且今明两年至少加息6次，将联邦基金利率推至1.5%附近。本周二，鲍威尔在参议院听证会上的发言似乎安抚了市场，意在表明不会太快缩表。他表示，与以往紧缩周期相比，美联储在缩减近9万亿美元资产负债表时可能会更早、更快地采取行动，但目前尚未做出最终决定。

资深全球宏观交易员袁玉玮告诉记者：“美股反弹可能只是为了更好地下跌，因为上周技术面显示美股有所超跌，因而本周更多是靴子落地后的技术性反弹。”

鲍威尔现在认为，通胀将在今年年中回落，但也称，美联储随时准备在必要时收紧。对于投资者而言，鲍威尔去年坚称“通胀是暂时的”，因而不必快速收紧，最终事实证明他失算了，因而现在投资者更愿意相信美联储会以紧缩的方式来对抗通胀，以达成“物价稳定”的法定使命，否则央行将丧失最重要的信用。

目前，市场对2022年的美股市场仍维持震荡上行的看法，但2023年前景堪忧，尤其是昂贵的中小盘成长股，它们相对于价值股更容易受到紧缩的影响。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者表示，“今年我们还看好美股的原因是企业盈利都在向上改善，其实大家更担心的是明年的缩表，缩表对股市的影响远超加息，将对流动性起到明显的收紧作用。”他表示，从过去的加息周期来看，加息初期对股市影响不大，但缩表会造成较大打击。

近期，摩根士丹利也不断预警称，美股调整尚未结束。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）最新表示，目前ERP（股票风险溢价，用于衡量股票的性价比）与科技泡沫时期一样低。“简言之，我们从未见过股票在整体市场上如此昂贵，这意味着在完成此次市场调整之前，估值还可能会下降得更多。这正是我们对2022年的判断，我们认为市场回调还没结束。”他建议投资者采取配置防御性板块和中小价值板块的“杠铃策略”。

先锋领航投资策略及研究部亚太区首席经济学家王黔对第一财经记者表示，过去一年多的时间，美国价值股跑赢了成长股，但是要知道在此之前，价值股跑输成长股十年之久，未来在加息环境下，价值股仍值得看好。很多低盈利的成长股已经出现泡沫，回调概率非常大。“由于美股的估值整体偏高，我们对它长期的平均年回报也不乐观，只有3%。相比之下，我们预计中国A股有6.5%的年均回报。”

瑞士宝盛亚太区研究部主管马修斯（Mark Matthews）对记者表示，美联储可能会开始更快、更早地加息、缩表，进度要比2014-2018年期间的节奏更快。因此如果经济好转、利率攀升，很多未盈利的企业的股价就无法维持在高位，目前很多公司的股价虚高。

但他认为，一些盈利持续能够提升的企业，股价还将有上行空间，例如， 云计算和人工智能等行业将从未来的增长中受益，因为即使美联储在今、明两年加息6次，1.75%左右的联邦基金利率仍不足以扼杀一个美股牛市。“2000年初正处于互联网泡沫的牛市巅峰，当时的利率高达5.25%。2021年如果算入股息，标普500的回报率达到29%，就历史经验来看，年度收益率高于20%的年份过后，未来几年的平均收益率会在10%左右，牛市并不会戛然而止，只是盈利变得越发重要。”他称。