“山雨欲来”——2022年1月美联储议息会议简评

美国时间2022年1月26日，美联储公布1月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。声明发布后，市场反应暂时积极：美股涨幅扩大，10年期美债收益率重上1.80%。鲍威尔讲话后，市场恐慌情绪加剧：道指转跌，纳指涨幅收窄，10年期美债收益率升破1.88%，美元指数升破96.5。

美联储在2022年的首次议息会议，为本轮紧缩周期的启动充分定调。我们认为，“山雨欲来”，本轮“美联储冲击”不容小觑：在前所未有的通胀压力下，美联储的“温柔”或不再：一次加息50bp、在加息的同时大幅缩表等，均是可能的政策选项；过去美联储对就业的权衡、对美股调整的“照顾”可能不再。在美联储加息和缩表路线尚不明朗之际，需持续警惕美国金融市场波动及其对全球市场的外溢效应。

货币政策：维持Taper节奏，维持主要利率决策不变，基本符合市场预期。本次美联储专门发布了一份单独文件《美联储削减资产负债表规模的原则》，标志着美联储“缩表”决策已由讨论阶段进入市场引导阶段。

声明表述：本次声明表述调整内容不多，总体淡化新冠确诊数量激增的负面影响，进一步强调由于通胀率已经显著高于2%、且就业市场强劲，美联储将很快开始加息，但并未提到具体的加息节点和幅度。同时，本次美联储专门发布了《关于长期目标和货币政策策略的声明》作为另一份独立文件，在加息即将到来之际，希望进一步“说服”市场相信最大就业目标已基本实现，以及美联储有能力和决心掌控美国通胀形势。

鲍威尔讲话：鲍威尔对通胀风险抱有更强警惕，对于就业市场维持一贯乐观，进一步为加息作铺垫：在加息节奏上，其并未否认一次加息50bp的可能性；在缩表方面，其仅强调原则而非细节，但并未表示缩表决策需要与加息决策配合；面对近期资本市场波动，其反而乐见市场price in加息和缩表预期。

“美联储冲击”不容小觑：美联储进一步重视通胀风险。IMF最新发布的2022年1月经济展望中，预测2022年美国CPI通胀率高达5.9%。据CME FedWatch，截至北京时间1月27日（美联储议息会议前），市场预计2022年加息4.2次。美联储本轮缩表的核心目的在于，防止美债收益率曲线过度平坦化。风险在于，在此过程中长端美债收益率可能较快拉升，继而对美股等风险资产施压。展望2022年全年，我们认为，在美联储启动缩表的背景下，其或希望10年期美债利率达到2.3%左右，距离目前仍有40-50bp上行空间；不应该把其上行节奏视为线性的，需要警惕美债利率大幅波动引发的全球市场风险。

（作者为平安证券首席经济学家）