下半年A股四个结构性机会和债市博弈预期差机会

我们对今年下半年有一个预测,全年的CPI是2.3%,全年的PPI是5.4%。中国好就好在现在通胀不是个非常紧的约束,所以我们可以心无旁骛地来稳增长。

06-24 15:25

多歧路,今安在?——新兴市场投资前景再审视

2022上半年,新兴市场资本流入显著放缓,但拉美、东南亚等部分新兴市场表现积极。今年1-5月新兴市场资本累计净流入接近于0,明显弱于2021年同期水平,其中3-5月呈净流出状态。本轮美欧货币紧缩对新兴市场的冲击较2021年初更加剧烈。今年1-4月美国国际资本流入是2021年同期水平的1.5倍。今年1-5月大部分地区股市与汇率表现与小麦和玉米的资源丰富程度正相关。三是,大宗商品价格飙升传导至更为广泛的国内通胀压力,继而影响货币政策,并一定程度上决定资本外流压力与资产价格表现。今年上半年,中国资本流入在新兴市场中不算最优,A股大幅调整与人民币汇率走贬。

06-22 16:03

坐看云起——2022下半年宏观经济展望

海外环境:滞与胀仍在赛跑。若海外通胀回落不及预期,一是高通胀将直接冲击经济与市场,二是货币政策紧缩被迫加码、紧缩恐慌再袭,三是经济硬着陆风险再升,衰退交易恐更近一步。中国等新兴市场仍可能受到海外货币紧缩、经济下行、金融市场波动等多重压力。

06-21 17:08

钟正生:“软着陆”梦未央——2022年6月美联储议息会议解读

1、货币政策:宣布上调联邦基金利率75bp至1.50-1.75%目标区间,符合近一周CME利率期货市场预期,但显著超出一周前的市场预期和美联储5月会议的引导。5、“软着陆”梦未央:当下,美国及全球通胀形势仍然严峻,美联储与市场似乎正在做“最坏的打算”。2)就业,上调2022年失业率预测0.2个百分点至3.7%,且预计2023年和2024年失业率或继续上升,分别达到3.9%和4.1%,继续认为长期失业率水平应处于4%。风险提示:国际地缘冲突具有不确定性,美国通胀压力超预期,美国经济下行压力超预期,美联储政策紧缩节奏超预期变化等。

06-17 16:36

钟正生丨6月美联储议息会议解读:“软着陆”梦未央

美联储和市场目前或不应过早放弃对“软着陆”的憧憬。

06-16 11:50

美联储缩表:这次有什么不一样?

回顾上一轮美联储的缩表过程,可以发现:1)由于缺乏有效的参照,上一轮缩表中美联储的操作更加谨慎,美联储并不急于大规模缩减其资产负债表,从引导紧缩到缩表步伐都相对缓慢;2)为了避免降息与缩表同时进行发出不同的政策信号,并缓解金融市场流动性短缺的情况,美联储于2019年8月提前停止了缩表,这一举动比原计划提前了2个月。我们估算,2017年10月至2019年8月这22个月的时间里,美联储资产负债表规模共下降约15.7%。目前美联储资产负债表结构以及政策工具出现了较大变化,尤其是负债端逆回购协议、财政部一般存款的规模和占比明显提升,这使得缩表对于流动性的扰动可能相对较低。

06-13 13:09

出口超预期反弹——2022年5月外贸数据点评

机电产品当月同比增速回升至9.6%,对我国出口同比的拉动达到5.5%,较4月的0%有明显改善,但略低于3月的6.7%。主要机电产品中,受益于新能源汽车的出海,汽车相关产品出口数量、金额均保持较高增速,5月汽车出口数量同比增长33.5%,金额同比增长46.7%。劳动密集型产品出口恢复情况较好,对我国出口的拉动由4月的1.1%回升至3.3%,高于3月的1.8%。

06-10 16:31

中国经济形势再思考

中国经济的至暗时刻大概率已过,往后看,财政政策的大力度落实,房地产监管政策的因城施策、边际调整,以汽车为主要抓手的促消费政策落地,都将支撑中国经济筑底、企稳,我们预计二季度我国GDP同比增速在0-1%。疫情冲击下,3月开始中国稳就业的压力增大,4月情况更是不容乐观,5月就业恢复也落后于整体经济的恢复。第三,消费内生性恢复动力不足,压制因素包括疫情、中国家庭部门偿债压力较大、经济和就业市场不确定性上升后预防性储蓄增加。第四,制造业投资面临放缓压力。三重压力未减,制造业投资的内生动能已然趋弱。第七,财政收支压力加大。

06-08 15:19

详解留抵退税:沿革、机制与效果

2019年我国在全行业试行增值税期末留抵税额退税制度以来,将2019年3月底作为存量与增量的划分节点。2019年3月之前的存量,大部分未退;2019年3月之后的增量,全行业可退60%,2019年7月和2021年5月分别对4个和9个先进制造行业实行100%退税。2022年留抵退税的进展在于:将小微企业和六大类行业2019年3月之前的存量一次性退还,将其后未退的增量按月100%退还,其它行业的中型和大型企业继续按月退还60%,政策力度空前。制造业中,存量留抵税额较高的汽车制造、石油化工产业链、黑色和有色金属制造业、以及存货占比较高的劳动密集型制造业,可能在2022年留抵退税中占比较高。

06-07 15:56

疫情冲击趋缓——2022年5月统计局PMI数据点评

制造业就业情况恢复仍然较为缓慢,5月从业人员指数仅小幅回升0.4至47.6,与3月相比仍有一定差距,表明疫情冲击下,就业的恢复落后于整体经济的恢复。5月制造业内外需均有一定恢复,但代表外需的新出口订单指数仅回升4.6至46.2,与3月相比仍有1.0的差距,为2020年下半年以来次低点。不过,5月制造业PMI出厂价格分项指数环比下降4.9至49.5,主要原材料购进价格指数更是下降8.4至55.8,二者均较今年1-4月明显回落。第五,大型企业景气程度改善,明显好于中小型企业。

06-01 16:05

行业利润分配格局需要注意

4月国内疫情防控压力较大,全方位冲击工业企业的产业链和下游需求,抬升原材料和物流运输成本,这导致工业企业的营收增长放缓,库存高位运行。1-4月工业企业营业收入同比增长9.7%,相比一季度下滑3个百分点;产成品存货增速20%,相比一季度抬升了1.9个百分点。分行业看,多数行业利润同比增速边际下滑,但上游采矿业维持着较高的盈利增速。分所有制看,相比3月末,4月末国企的应收账款平均回收期延长0.3天,而私营企业减少0.7天;相比2021年同期,4月末国企应收账款平均回收期增加了2天,但私营企业增加了2.6天。

05-30 13:21

坐看云起时:人民币汇率再审视

我们倾向于认为,年内人民币对美元汇率进一步走贬的空间已较有限。今年末美元兑人民币汇率的上限或在6.85左右,年内最高值有可能突破这一水平,但7这个关键点仍然较难突破。

05-25 15:52

提振消费:现状、掣肘和哪些政策值得期待

我们认为,疫后国内消费低迷、内生恢复动力不足的原因有以下三点:  第一,疫情对消费场景的压制。结合9号文,以及目前各地促消费的实践和历史经验,我们认为中国促进消费恢复可从保市场主体、地方政府发放消费券和刺激大件消费品三个角度着手。尽管中央没有明确表态支持,但截至目前,今年已有多地先后发放了消费券,其中以东部沿海地区为主。除9号文提出“鼓励有条件的地区开展新能源汽车下乡”外,目前已有多地部署了汽车消费刺激政策。中国汽车保有量还有较大提升空间,换购需求也在增加,各类刺激政策有助于释放汽车消费需求、托底经济。

05-23 10:42

国内外通胀形势再审视

PPI方面,全年翘尾因素仍将带动PPI同比增速趋于下行,但在原油价格中枢抬升、黑色商品价格潜在上行压力影响下,新涨价因素或维持对PPI的正向贡献。粮食价格上涨、PPI传导风险增强或将抬升CPI中枢,猪肉和原油价格波动则对CPI的运行节奏产生扰动。

05-20 14:34

结构性通胀压力不减——2022年4月物价数据简评

4月CPI同比上涨2.1%,相比上月提升0.6个百分点。其中,CPI食品项同比1.9%,相比上月抬升3.4个百分点;非食品项同比2.2%,持平于上月;剔除食品和能源的核心CPI同比增速0.9%,较3月下滑0.2个百分点。4月CPI环比增速0.4%,强于-0.2%的季节性规律,主要受食品、能源相关分项的上行推动,核心CPI的环比涨幅弱于季节性。

05-13 14:59

结构性通胀压力不减

CPI家用器具分项环比上涨0.4%,相比2015至2021年同期均值高出0.3个百分点,表明工业品价格高位下,PPI向CPI传导有所加快。具体看:  一是,食品分项环比反季节性上行,主要项目变化多数强于季节性规律。非食品项环比略强于季节性,主要受能源涨价和PPI价格传导助推,服务价格依然是拖累因素。从分项看,4月PPI生产资料上游涨幅收窄,但向生活资料及CPI传导的迹象较多。CPI中的家用器具分项环比上涨0.4%,相比2015至2021年同期均值高出0.3个百分点,表明工业品价格高位下,PPI向CPI传导有所加快。

05-13 11:54

货币政策的四个转变——2022年第一季度货币政策执行报告点评

2022年5月9日,央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告,向市场传递货币政策的进展与下一阶段方向。有四大变化值得关注。

05-10 15:17

钟正生:美联储最“鹰”时期可能正在过去

鲍威尔的讲话,消除了市场未来更快加息(单次75bp)的顾虑,且对加息路径表现出高度灵活性,市场感受偏“鸽派”。

05-05 10:50

美国“暂时性衰退”或不足惧——2022年一季度美国GDP数据简评

2022年一季度,美国实际GDP初值环比降1.4%,低于市场预期的升1.1%,为2020年三季度以来首次负增长。

04-29 17:59

美债收益率倒挂:这次有什么不一样?

我们研究发现,本次10Y-2Y利差的倒挂与以往存在诸多不同之处,或将削弱其对衰退的预测能力。其他经济体央行的货币政策对美国同样存在溢出效应,进而影响长端美债收益率,产生与QE类似的效果。

04-27 14:06
  • 钟正生

    平安证券首席经济学家、研究院院长

  • 第一财经
    APP

  • 第一财经
    日报微博

  • 第一财经
    微信服务号

  • 第一财经
    微信订阅号

  • 第一财经
    VIP APP