如何看待“去美元化”热潮？

2023年3月至5月，去美元化问题备受国际热议，看空美元情绪升温，黄金、加密货币等价格上涨。我们认为，本轮去美元化热潮的背景颇为复杂，既有美元资产国际储备下滑的残酷事实，也有人民币国际化的高歌猛进，还离不开美国银行危机和债务上限风波的频频扰动。Google数据显示，全球关于去美元化（Dedollarisation）的搜索指数在今年4月达到满分100，相关讨论热度创下2004年有数据以来最高。一是，近期公布的数据显示，各国减持美元资产、增持黄金，去美元化从讨论加速转化为行动。

美债上限博弈：这次有什么不一样？

若本轮美债上限谈判迟迟未决、出现技术性违约，市场高波动的风险值得警惕：美债方面，恐慌情绪或进一步推升短端美债利率；但由于美联储加息周期接近尾声，短端美债利率向上空间有限，且有可能在脉冲式上升后回落。

钟正生：管窥货币政策的四个变化

3、央行在分析中认为，居民超额储蓄成为当前“高货币供应vs低物价水平”现象的重要蓄水池。从贷款利率与上市公司投入资本回报率的对比出发，也意味着贷款利率仍有必要进一步调降。

下半年美国通胀会反弹吗

“　　2023年4月，美国CPI和核心CPI同比增速如期回落。核心通胀方面，最重要的住房租金环比增速维持高位，而二手车价格止跌回升，并抵消了医疗保健价格回落的利好。下半年美国通胀反弹风险值得关注　　今年下半年，美国通胀超预期上行的风险值得关注。

下半年美国通胀反弹风险值得关注

2023年4月美国CPI和核心CPI同比增速如期回落，市场进一步押注美联储6月不加息、下半年降息。但值得注意的是，2023年以来，美国通胀回落速度比2022下半年更慢，供给改善带来的利好正在耗尽，而需求驱动的通胀仍然顽固。具体地，下半年汽车价格回升、住房租金回落滞后、以及能源价格反弹的风险均值得关注。0

“类通缩”何时了？

经济复苏在物价数据上还是有所体现的。但居民部门需求复苏难言强劲，消费增长的动能还需进一步夯实。

钟正生：从4月PMI看中国经济复苏的结构特征

从各项指标数据来看，指向4月中国经济运行呈现以下特征：　　1、制造业收缩vs服务业扩张，全球共此凉热。需求不足状况下，4月制造业生产经营活动预期指数连续第二个月回落，已回到历史中等偏低水平，指向制造业投资信心尚不稳。

对存款利率走向的四层理解

目前，我国大型银行的活期存款挂牌利率比基准利率要低10bp、3年期存款挂牌利率比基准利率低15bp，2年期存款挂牌利率仅高于基准利率5bp。与当前市场利率曲线比较，存款基准利率在2年、3年期上明显陡峭。因此，我们认为如果央行后续推出新的存款利率“锚”，则下调活期存款利率、2年期和3年期定期存款利率或处于第一优先级。

钟正生：中国与东盟经贸是竞争还是互补？

东盟对我国出口的替代作用相对有限。往后看，韩国的出口转型发展值得参考。

两次美国“银行危机”的比较研究：我们从储贷危机中学到什么？

理性看待价格“类通缩”——2023年3月物价数据点评

3月CPI同比增速继续下行，低于市场预期。

美联储会停止加息吗

2023年3月美国新增非农就业连续三月放缓，基本符合预期，大幅低于近半年以来的平均水平。美国时间2023年4月7日公布的就业数据显示，美国3月新增非农就业23.6万人，略低于预期23.9万人（路透调查），但较前值32.6万人明显回落，大幅低于2022年9月以来的月度平均水平（33.4万）。

美联储会停止加息么？——美国3月非农就业数据解读

2023年3月美国新增非农就业基本符合预期，失业率低于预期，整体仍有韧性，与本周公布的其他数据形成对比，因此市场衰退预期有所修正，对于美联储5月加息的预期上升，美债利率和美元指数上扬。

再议核心CPI上行风险——2023年货币政策展望

中性情形下，预计2023年核心CPI同比增速中枢为1.2%（较2022年提升0.36个百分点），年末高点约1.7%。2）涨价较快的情形下，预计2023年核心CPI同比增速中枢接近1.4%（较2022年提升0.52个百分点），四季度突破2%，年末高点约2.1%。3）涨价较慢的情形下，预计2023年核心CPI同比增速中枢升至1%（较2022年提升0.14个百分点），年末高点约1.4%。

地产恢复行至何处：销售、融资、拿地、投资全梳理

房地产是中国重要的支柱产业，2022年中国商品房销售面积同比下降24.3%，房地产开发投资完成额同比下降10.0%，分别创1992年、1999年有统计以来的新低，成为2022年中国经济最大的拖累。

钟正生：政策组合拳助力中国经济行稳致远——怎样更好的形成政策合力

在当前中国经济修复过程中，推进一些关键领域的改革，对今年全年经济和对未来经济动能的释放都是非常有帮助的。

瑞信事件后，欧洲银行业何去何从？

2023年3月以来，美国硅谷银行倒闭拉开本轮银行危机序幕。而随着瑞信被收购、德银资产遭遇抛售，市场焦点似乎从美国中小银行转向欧洲大型银行。本报告详细梳理欧元区银行业的资本充足率、资产质量、盈利能力等关键指标，并结合德银的案例，评估当前欧洲银行业的现状。

需求是利润修复的“强约束”——2023年1-2月工业企业利润数据点评

总体看，当前中国经济面临的最大问题仍是需求不足。在疫后重启初期，内需自低位“弱复苏”，外需出口收缩压力持续，需求不足使库存超季节性累积，抑制工业企业生产投资意愿，压缩其利润空间，可能将制约经济修复的可持续性。

宏观视角下的“新市民”

服务好新市民，对于进一步提升消费恢复动力、尽快稳定房地产市场、协同推进乡村振兴和新型城镇化，均具有重要意义。

钟正生：抗通胀仍是美联储主旋律

本轮银行危机似乎并未过多影响美联储抗击通胀的“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性。