大类资产配置周度观点

市场展望：

展望2月，市场或以交易性机会为主，我们在行业配置方面或将继续关注3个方向：①社融超预期、春节后复工复产加速、“两会”前稳增长政策可能加码等背景下，有望继续估值修复的金融、周期等低估值板块；②政策和数据效果确定的新基建方向，包括数字经济、电网改造、风电、光伏等；③超跌反弹的高端制造板块，如新能源汽车、半导体、军工等，以及渗透率由低到高上升的成长板块，如智能汽车等。其他资产方面，稳增长主线明朗化下，利率债波动趋持续放大。楼市方面，房价预期稳定之前，或延续弱势表现。商品市场，受俄乌等地缘政治事件催化，叠加越来越多的经济体放弃“防疫”，油价或将易涨难跌；国内地产政策纠偏下，与地产竣工链相关度较高的部分商品，有望继续反弹。

上周市场回顾：

上周，国内公布了2022年1月货币金融数据。其中，1月社融规模6.17万亿元，超市场预期5.44万亿元、前值2.37万亿元；1月新增人民币贷款 3.98 万亿元，超过市场预期3.76万亿元、前值 1.1万亿元；1月M2同比9.8%，超过市场预期9.4%、前值 9.0%，M1同比-1.9%（剔除春节错时因素影响为同比2%），前值3.5%。政策层面，央行公布4季度货币政策执行报告，评估国内经济状况为“面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，外部环境更趋复杂严峻和不确定”，下一阶段将“引导金融机构继续增加首贷、续贷、信用贷，推动形成敢贷、愿贷、能贷、会贷长效机制”。海外方面，美国1月CPI同比增7.5%，续刷40年新高，核心CPI同比增6%，也创1982年8月来最大增幅。受通胀大超预期等影响，市场预期美联储3月加息50bp的概率可能升至50%以上。

上周市场方面，价值股表现继续占优，低估值价值股以及机构持仓比例不重的板块或是近期市场主线。行业视角，上周涨幅居前的是煤炭（14%）、石油石化（8%）、建筑装饰（8%），跌幅较大的是电气设备（-8%）、电子（-3%）、医药生物（-3%）。其中，煤炭板块主要受益于煤炭价格的上涨，石油石化板块受益于油价的持续攀升，以建筑装饰为代表的基建板块可能受益于政策催化以及社融超预期。成长板块可能在美国制裁传闻、美国通胀超预期引发货币政策加速收缩的担忧下，出现明显回调。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对宏观市场的当期判断，可能随市场环境变化而产生调整，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

（作者为兴证资管首席经济学家）