锂电行业继续内卷，恩捷股份等四巨头“联姻”打造多级产业链

在新能源汽车板块持续回调之际，巨头企业“联姻”合作的步伐并未停止，甚至有大踏步前进的态势。

16日晚间，四家新能源汽车龙头企业联手拿下了总投资超500亿元的云南省玉溪市锂矿开发项目。云天化（600963.SH）公告称，公司与玉溪市人民政府、恩捷股份（002812.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、华友钴业（603799.SH）的第一大股东浙江华友控股集团有限公司（下称“华友控股”）将共同建设新能源电池产业链，总投资额达517亿元。

自新能源汽车产业进入高速时期以来，为保障资源供应环节畅通，头部上市公司整合产业链的举动并不少见。宁德时代（300750.SZ）通过纵向垂直整合电池产业链的方式，迅速成长为动力电池领域的标杆企业。

而四家头部企业联手打造新能源电池产业链的“盛况”是首次，它们将为新能源电池产业链带来什么？

四巨头联手建设锂电多级产业链

截至2月17日收盘，云天化、恩捷股份、亿纬锂能均以公告方式披露投建新能源电池产业链的信息，仅华友钴业尚未披露相关事项。

受上述消息刺激，2月17日，云天化股价涨停，报21.31元/股；恩捷股份收涨1.83%，亿纬锂能收高3.15%，华友钴业上涨4.93%，四家公司总市值合计5672亿元。

根据云天化的公告，公司及3家上市公司与云南省玉溪市人民政府同日在云南昆明市共同签订了《新能源电池全产业链项目合作协议》（下称《协议》），约定各方共同开采矿产资源，进行矿产深加工，研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。

本次项目涉及新能源电池行业内的多级产业链，从最上游的磷矿、 锂矿的资源探勘、开采，一直布局到终端新能源电池产品，同时还规划了锂电池隔离膜、铜箔等产能项目。项目计划分三期投资，项目一期承诺投资约180.5亿元，在2023年12月31日前完成；项目二期承诺投资约336.5亿元，在2025年12月31日前完成；项目三期投资计划在2030年前完成。

由于各方达成的是初步合作框架协议，有关投资建设的配套项目的具体内容、投资金额等相关实施细节尚待进一步落实和明确。

从项目建设方式来看，根据《协议》，各方需要在玉溪市共同设立两家合资公司，两家公司的基本股权结构保持一致，主营业务有所区分，一家主要从事矿产资源开发，另一家主要从事矿产深加工，通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工。

合资公司的基本股权结构方面，玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股和云天化5名合作方将分别持有上述两家合资公司23%、22%、20%、18%和17%的股权。另外，在玉溪市人民政府指定投资主体的相对控股地位的情况下，未来各方同意引进的其他合作方可通过参股的形式进入合资公司，届时将对各方股权进行同比例稀释。

同时，在偏中下游的隔离膜、电池正负极材料及其前驱体、新能源电池等产品产能建设过程中，将由除玉溪市人民政府以外的4名合作方直接设立项目公司。各合作方将根据自身的优势行业来进行项目公司的设立并对相应项目进行主导，其他合作方可选择适当参股。

头部公司“联姻”，各取所需

上游资源的供应保障是新能源锂电龙头扩张规模的重要前提。宁德时代以一系列投资、收购等方式布局电池产业链上下游，涉及储能、锂电池材料、锂电池智能装备制造、充换电、自动驾驶，乃至芯片、半导体等多个细分领域。

宁德时代还曾在去年10月以更高价“截和”赣锋锂业计划收购的拥有世界级锂盐资源的加拿大Millennial公司，尽管“宁王”最终未能如愿以偿，但也反映出公司对产业链布局的迫切程度。

眼下在新能源锂电产业，头部企业合作共建产业链已成趋势。参与本次项目的上市公司均为各自细分领域的龙头，除了云天化以外，锂电池隔膜龙头恩捷股份、锂矿龙头华友钴业和电池厂商亿纬锂能的总市值均超千亿元，恩捷股份总市值超2000亿元，为云南市值最高企业。

更重要的是，上述四家公司都在加速扩产，唯有保证相关原材料供应才能令新增产能如此达产，进而推动营收净利增长。“上游完整布局的核心在于保障供应，不仅要保数量，更要保质量，市场缺的是好电池。此外，投建产业链一方面可以凭借长期合作优势，以一定优惠的价格拿货实现降本增效，还可以从合资企业利润中获得投资收益。”一位新能源行业分析师对记者说。

记者统计公告显示，亿纬锂能同时具备方形磷酸铁锂、大圆柱三元、方形三元、软包三元等多种技术路线，动力电池未来产能规划超240GWh。

2021年以来，恩捷股份寻求头部企业合作的步伐一直在加速。当年8月，公司与亿纬锂能决定联手在荆门设立合资公司，投资52亿元建设年产能为16亿平方米的湿法基膜及与之产能完全匹配的涂布膜项目，并优先向亿纬锂能及其子公司供应；3个月后，恩捷股份又与宁德时代强强联手共建干法及湿法隔膜业务，产能规划合计超36亿平方米。

另外，去年11月22日，恩捷披露定增预案，拟募集资金总额（含发行费用）不超过128亿元，将用于重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目、江苏恩捷动力汽车锂电池隔膜产业化项目、江苏睿捷动力汽车锂电池铝塑膜产业化项目、苏州捷力年产锂离子电池涂覆隔膜2亿平方米项目并补充流动资金。

对于华友钴业来说，与各方合作共建产业链有助于公司完成友一体化布局，即从资源到材料，有利于公司稳定材料价格。根据公告，若华友钴业的募资投建顺利，按现有规划，2023 年公司预计将形成38万吨三元前驱体产能。

云天化是国内规模最大的磷化工行业上市公司，现拥有的磷矿产能规模位居全国第一，尽管截至目前公司并没有磷酸铁及磷酸铁锂产能，但其也想在新能源锂电发展中“分得一杯羹”。

根据业绩预告，云天化预计2021年度归母净利润35亿元至37亿元，同比增加1186.59%至1260.11%。其中，第四季度公司预计实现归母净利润6.6亿元至8.6亿元，同比增长297%至417%。

今年1月10日，云天化发布《关于变更募投项目和募投项目延期的公告》。公司计划将原募投项目（新疆云聚天新材料有限公司6万吨/年聚甲醛项目）剩余募集资金约10.59亿元变更用于天安化工“10万吨/年电池新材料（磷酸铁）前驱体项目”的建设。