CPI、PPI涨幅回落

2月16日，国家统计局公布1月价格数据：CPI同比上涨0.9%，前值1.5%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨9.1%，前值10.3%，环比下降0.2%；PPIRM同比上涨12.1%，环比下降0.4%。

春节假期提前小幅拉高CPI，猪肉价格仍在下降。1月CPI同比增速回落的主要动因是猪肉价格下降。但核心CPI同比涨幅与前值持平于1.2%，主要原因在于2022年春节提前，相关服务和旅游需求相应前移至1月，对应项目的价格涨幅也排名靠前。

上游涨价逐步向下游传导，但需求偏弱可能会影响传导效果。从“CPI-PPI”和“PPI-PPIRM”剪刀差看，上游涨价已经开始向下游传导。但后续外需大概率回落可能会影响价格传导效果，产业链中、下游企业盈利仍面临压力。

下半年可能会出现“猪油”共振的局面。从目前情况看，市场一致预期原油价格将维持较高水平。同时，国内猪肉价格处于周期底部，能繁母猪存栏量已经出现环比下降。这意味着，气温逐渐升高带动猪肉需求回升的过程可能会伴随猪肉价格上涨。在这种情况下，CPI涨幅将会明显抬升，不排除突破3%的可能性。

（作者系宜信财富首席宏观经济研究员王好）