消费怎样才能实现复苏？——促消费政策梳理和效果评估

政策端显示今年开启新一轮家电下乡，同时新能源汽车补贴和下乡继续实行。两大类商品的供给端发力预计可拉动社零增速0.5至1个百分点，全年累计同比预计在7.6%-8.1%之间，但不足以支撑今年5.5%的预期GDP增速，后续还需出台一些促进社会集团消费的政策。

绿色智能家电下乡可提升农村居民消费倾向，扩大家电下沉市场，预计拉动社零增速0.3至0.8个百分点。今年新一轮家电下乡的效果取决于能将2021年占整体市场零售额31.5%的下沉市场扩张到何种程度。若能在年底扩大到50%的占比，预计可拉动社零0.8个百分点效；若只能扩大到40%，预计只可拉动社零0.3个百分点。具体效果还要看后续地方政府的补贴力度。

短期看，今年新能源汽车补贴退坡并未明显冲击销量，全年预计拉动社零0.2个百分点。今年政策补贴力度相较去年退坡了30%，且补贴到年底就将结束。但年初新能源汽车在整体汽车市场中表现依旧突出。随着下乡行动的展开，还可能会促使农村居民产生抓住最后一次补贴机会的心理，进而形成对产品的集中需求。

预计全年社零增速可达7.6至8.1%，但不足以支撑5.5%的GDP目标。汽车家电下乡的展开可以拉动社零0.5至1个百分点，再结合对城乡居民收入与消费支出变化关系的分析，以及社零更贴合城镇消费支出的现实，预计全年社零增速在7.6%-8.1%之间，但还不足以助力预期5.5%的GDP目标，后续还需出台更多促进政府机关和企事业单位消费的政策。

对房地产的企稳预期可支持家电大盘保持平稳，其中厨电和部分智能家电可重点关注。根据近期中央对房地产的态度，推测家电市场在地产后周期可保持基本稳定并伴随着投资机会的产生。短期中结合截至3月6日的家电市场表现，可以观察到集成灶表现突出，而中长期随着智能家电下乡的开展，智能门锁、智能坐便器等可能更受农村居民的青睐，需求量会明显提升。

风险因素：疫情局部爆发，大宗原材料价格上升。

（作者为信达证券首席宏观分析师）