市场将进入政策效果和行业景气的双重验证期

【后市展望】

展望后市，A股1季报及国内重要宏观数据即将披露，市场将进入政策效果和行业景气的双重验证期。参照历史经验，1季报业绩高增方向，通常在4月表现占优。不过，考虑到俄乌局势以及美联储加息缩表等可能阶段性制约A股风险偏好，以能源、农产品为首的“涨价”链条，可能依然是短期内确定性最高的主线之一。A股板块配置上，我们重点关注：①受涨价推动的周期、农业板块，及受益于稳增长信号刺激、有望迎来估值修复行情的金融、地产、建筑、建材等低估值板块；②政策和数据效果更加确定的新基建方向，如数字经济、电网改造、风电、光伏等；③超跌反弹的高端制造板块：如新能源汽车、半导体、军工等，以及渗透率由低到高上升的成长板块，如智能汽车等。其他资产方面，稳增长验证期拉长下，利率债波动趋势继续放大。楼市方面，房价预期稳定之前，或延续弱势表现。商品市场，俄乌等地缘政治事件干扰下，能源、农产品价格或易涨难跌；国内地产政策纠偏下，与地产竣工链相关度较高的部分商品，反弹趋势有望继续。

【上周市场回顾】

上周，国内公布最新LPR利率，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%，双双持平前值、保持不变。海外方面，德国2月PPI同比升至25.9%、续刷历史新高，英国2月CPI同比升至6.2%、再创近30年新高。此外，欧元区、德国、法国3月制造业PMI分别为57%、57.6%、54.8%，均不及前值的58.2%、58.4%、57.2%。地缘政治方面，俄乌冲突继续，并且受到冲突影响，乌克兰农业部预测乌克兰全境农作物播种面积可能减少30%。

上周权益市场方面，周期和金融风格表现占优，增量资金依然入场不足，成长股估值继续承压。具体来看，大宗商品涨价，支撑周期股表现；稳增长验证期拉长，对金融风格形成支撑。行业层面，上周涨幅较大的是煤炭（5.84%）、农业（3.93%）、房地产（3.84%），跌幅较大的是计算机（-4.10%）、电新（-4.05%）、建材（-3.72%）。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对宏观市场的当期判断，可能随市场环境变化而产生调整，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

（王德伦为兴证资管首席经济学家）