首页 > 新闻 > 一财号

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

美元美债走强,人民币汇率走向何方?

2022-04-21 14:48:50

作者:明明    责编:张健

美联储市场沟通不断释放更偏鹰的信号、市场对于未来加息预期升温导致美债利率快速上行至3.0%的关口。通胀进一步上升并不是美债近期快速上行原因,这一轮美债快速上行主要由于美联储紧缩步伐持续加快。

美联储市场沟通不断释放更偏鹰的信号、市场对于未来加息预期升温导致美债利率快速上行至3.0%的关口。而美联储较欧洲、英国、日本未来更为紧缩的货币政策路径支撑了美元走强,同时美国经济较其他国家经济偏强也是美元上涨的原因之一。中美利差缩窄对人民币汇率影响较有限,但在美元强势以及国内供应链出现扰动的背景下,人民币汇率短期或将承压,但基本性账户对人民币仍有支撑,无需过度担忧其贬值压力。

为什么美债利率近期快速上行至3.0%的关口?

通胀进一步上升并不是美债近期快速上行原因,这一轮美债快速上行主要由于美联储紧缩步伐持续加快。2022年3月议息会议结束以后,美联储先是与市场沟通5月加息50bps,随后向市场释放“未来在多次会议可能均会加息50bps”的信号,并与市场沟通缩表偏激进的路径。布拉德在4月18日的演讲中表示不排除美联储未来加息75bps的可能性将20年期美债利率于4月19日拉升至3.0%以上。目前美债长端利率已较为充分的反映了目前市场对于加息全路径的预期,且10年期国债利率与30年期国债利率亦步亦趋。若通胀近期见顶则长端利率上行空间为10-20bps,如若不然,长端利率预计会有50bps的上行空间。

美联储紧缩路径领先与相对较强的美国经济推动美元指数走强。

美国未来紧缩路径领先欧洲与英国导致美国与其利差走阔,叠加美欧以及美英经济差异进而导致欧元、英镑相对美元贬值。日元持续大幅贬值是美元走强的另一核心推动因素,日元贬值主要原因为美日央行货币政策分化加剧,推动日美利差走阔,进而吸引了投资者在两国市场进行大量套利交易;大宗商品上涨导致日本贸易顺差转为逆差;日元避险属性受到一定质疑,其避险优势减弱。美元预计短期或将呈现震荡偏强的走势。

供应链扰动与美元强势或导致人民币汇率短期承压。

新冠疫情爆发以及美元强势导致2020年上半年人民币贬值。虽然与上一轮不同,此轮人民币汇率背景伴随着中美利差缩窄,但中美利差缩窄并非人民币汇率主导因素,对于人民币汇率影响较为有限。与2020年那一轮人民币贬值背景相似的是,人民币汇率贬值压力增大,也是主要来自新冠疫情导致的经济基本面下行压力与美元走强两方面的因素。供应链扰动叠加美元指数上行或将使短期人民币承压,但无需对人民币形成贬值预期。预计人民币贬值对于货币政策影响有限,但由于货币政策需内外兼顾,货币政策或将让位于财政等宽信用政策。

结论:

美联储紧缩预期不断升温,导致美债利率自2021年末开始快速攀升,近期布拉德对于不排除75bps加息可能性的表态更是为美债提供了进一步上行的空间。未来在下周噤声期前以及5月议息会议后,美联储均存在进一步释放加快紧缩信号的可能,若通胀逐渐见顶,则长端利率存在10-20bps的上行空间,若通胀超预期上升,则长端利率或继续上行50bps。美联储紧缩周期领先于其他国家叠加美国经济面临的下滑风险低于欧元区、英国、日本,导致美元持续走强,未来预计美元或将表现为震荡偏强。

在美元继续偏强、美债仍将上行的背景下,人民币汇率会受到中美利差缩窄的较为有限的影响,主要需关注未来供应链扰动以及美元偏强趋势导致人民币汇率短期承压的风险,但人民币汇率贬值压力对国内货币政策影响有限。由于美联储紧缩会对我国货币政策窗口期形成一定掣肘,政策发力重心或将转为财政政策等宽信用政策。

(明明为中信证券首席FICC分析师)

文章作者

相关阅读

人民币中间价调贬248个基点,后市怎么走?机构这么说

人民币兑美元中间价报6.7731,下调248点;上一交易日中间价6.7483。

07-27 09:26

丁爽:审慎推进人民币国际化 让汇率有更大灵活性丨首席对策

7月LPR按兵不动,全年降息窗口关闭?人民币汇率下半年走势如何?第一财经《首席对策》专访渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽。

07-24 11:17

潘功胜:与其他主要货币相比 人民币汇率保持稳健丨一手

06-02 14:44

明明:适时启用政策工具 防范汇率超调风险 | 首席观大势

5月13日,在岸人民币对美元汇率在以6.7900开盘后持续走低,迅速跌破6.80关口,为2020年9月以来首次,与此同时,离岸人民币对美元直线下行,再度跌穿6.82关口。截至上午9点37分,在岸、离岸人民币对美元分别报6.8205、6.8259。中信证券首席经济学家明明认为,相关部门应适时启用政策工具,防范汇率出现超调,进而影响资本市场。

05-13 11:52

人民币汇率能保持基本稳定吗

每当美联储开启加息过程往往会带来全球金融市场出现较大动荡,尤其会引起部分发展中国家经济出现较大困难,导致其资本外流、本币贬值,甚至经济衰退。3月以来,我国多地疫情反复,对生产和消费带来了不小的阶段性冲击,导致稳增长压力陡然上升。未来,人民币汇率仍有较大可能在一定区间内波动,出现趋势性大幅度贬值的可能性很小。下调外汇存款准备金率可以增加商业银行可用外汇资金的额度,增加外汇市场供给,在人民币过度贬值时,可以起到对冲外汇市场需求、抑制外汇汇率大幅上升的作用。

05-10 23:41
一财最热
  • 第一财经
    APP

  • 第一财经
    日报微博

  • 第一财经
    微信服务号

  • 第一财经
    微信订阅号

  • 第一财经
    VIP APP

点击关闭