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如何理性看待当前的出口形势?

2022-04-26 18:39:46

作者:明明    责编:张健

当前,对出口的担忧主要来自于三个方面:1)海外经济体步入加息潮,海外需求回落;2)东南亚复工复产导致的出口替代效应;3)国内供应链扰动。具体来看:  1)海外需求的惯性使得其仍能在短期内维持韧性,虽然海外经济体步入加息潮,但外需的压力尚未显现;2)现阶段,东南亚复工复产使得其对我国出口的替代效应初显苗头,但东南亚这一轮出口高增早在2021年四季度就已发生,无需过度放大对出口替代效应的担忧;3)国内出口的“近忧”在于供给端冲击,国内供应链面临局部疫情扰动的情况下,出口或短期承压。

当前,对出口的担忧主要来自于三个方面:1)海外经济体步入加息潮,海外需求回落;2)东南亚复工复产导致的出口替代效应;3)国内供应链扰动。通过对当前外需的观察以及对东盟出口替代效应的分析,我们认为需要理性看待当前的出口形势,无需过度放大担忧。国内出口的“近忧”在于供给端冲击,国内供应链面临局部疫情扰动的情况下,出口或短期承压。从全年维度来看,随着稳外贸政策的成效逐步显现,国内供应链有望尽快修复,叠加近期人民币汇率的松动也有助于释放出口潜力,我国出口增速或在短期承压后仍能维持在一定水平。

外需近况观察。

一方面,俄乌冲突和投入品价格飙升虽在一定程度上冲击了欧元区制造业,但其仍处扩张区间。同时,美国制造业仍保持景气度持续走高的状态,东盟主要成员国制造业修复进程也稳步推进。海外经济体制造业持续修复将有望继续拉动我国中间品需求。另一方面,美国当前仍有较高的居民消费支出水平和较低的库存销售比,预计短期内海外对于我国消费品的需求或仍具韧性。

东盟复工复产对我国出口影响几何?

现阶段,东盟对我国出口的替代效应已经初显苗头。2021年9月以来,美国从东盟进口的份额基本维持在10%水平,而从中国进口的份额从19.7%降至18%。以越南为例,其对我国小部分轻工产品的出口市场形成了一定替代,包括橡胶及其制品、服装、鞋靴、帽类以及玩具。当前,国内出口的“近忧”在于供给端冲击,东南亚本轮出口高增早已在2021年四季度就已发生,且东盟作为我国第一大贸易伙伴,在RCEP关税减免以及原产地累积原则等利好下,中国与东盟之间的贸易规模进一步扩大。因此对于东盟的出口替代效应需要理性看待,无需过度放大担忧。

总结。

今年一季度,我国出口保持了15.8%的增速,展现了我国出口仍具一定韧性,但同时我国出口增速已经较去年的中枢水平有所回落,加之近期扰动因素频现,进一步加剧了对我国出口的担忧。我们认为需要理性看待当前的出口形势,无需过度放大担忧。具体来看:

1)海外需求的惯性使得其仍能在短期内维持韧性,虽然海外经济体步入加息潮,但外需的压力尚未显现;

2)现阶段,东南亚复工复产使得其对我国出口的替代效应初显苗头,但东南亚这一轮出口高增早在2021年四季度就已发生,无需过度放大对出口替代效应的担忧;

3)国内出口的“近忧”在于供给端冲击,国内供应链面临局部疫情扰动的情况下,出口或短期承压。从全年维度来看,随着稳外贸政策的成效逐步显现,国内供应链有望尽快修复,叠加近期人民币汇率的松动也有助于释放出口潜力,我国出口增速在短期承压后或仍能维持在一定水平。

(作者为中信证券首席FICC分析师)

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