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溢出效应的横波冲击来袭

2022-04-27 14:08:19

作者：谢亚轩责编：张健

美联储货币政策收紧溢出效应冲击，叠加疫情引发投资者对我国经济增长前景悲观预期，股、债、汇和商品市场调整相互影响。央行下调外汇存款准备金率以避免人民币汇率过快贬值。4、截至4月25日，我国十年期国债收益率为2.8198%，自4月8日上行5.24BP，中美利差从2.99BP下降至0.98BP。其他新兴市场资本流动　　1、截至4月22日，彭博摩根大通亚洲货币指数和新兴市场货币指数分别为107.48和52.90，分别下跌1.5%、0.7%，亚洲货币指数调整幅度相对大，或受人民币汇率影响。

短暂改善之后，过去两周我国跨境资本流动形势出现恶化，全球流动性环境、我国资本流动和汇率、其他新兴经济体资本流动均表现欠佳，十六个观察指标中有十四个显示红灯状态。美联储货币政策收紧溢出效应冲击，叠加疫情引发投资者对我国经济增长前景悲观预期，股、债、汇和商品市场调整相互影响。

美股加快下跌、VIX波动率抬升，全球流动性环境恶化。鲍威尔及其他美联储官员频繁表示抑制通胀的决心，美联储加速收紧货币政策的预期强化，美金融环境进一步收紧，十年期美债收益率突破2.9%高位。日元快速贬值，美元指数升至101。金融条件收紧引发美股调整，标普500指数下跌4.8%，VIX指数从21抬升至28。代表全球金融体系流动性的FRA-OIS重新抬升，显示全球流动性环境恶化。

新兴市场受拖累，港元接近弱方。俄乌谈判进展缓慢，4月19日俄军宣布在乌克兰开始下一阶段特别军事行动，地缘政治风险再度上升，俄罗斯股汇调整。过去一段时间新兴经济体外储下降，股市小幅下跌，亚洲新兴经济体资金流出加剧。需特别关注港元汇率7.8475已十分接近弱方。

人民币汇率开启贬值，走回寻常路。当前我国经济前景仍然受到疫情、供应链受阻等因素的制约，内外部不利因素下，中美利差一度倒挂至-11BP。我国资本流动形势总体低位徘徊，在前期短暂改善后，近两周股债市场资本流动形势边际恶化，但幅度相对温和。陆股通过去两周小幅净流入33亿元，但债市资金净流出规模扩大。人民币在2月中旬到4月19日之前“不走寻常路”之后，从20日夜盘开始快速走贬，截至4月25日4个交易日从6.3778贬至6.5544，贬值幅度2.7%，反映了美联储收紧货币政策溢出效应，国际资本流出压力，强美元、日元竞争性贬值和国内资本市场下跌等风险因素的影响。

央行下调外汇存款准备金率以避免人民币汇率过快贬值。过快的贬值非央行所乐见，4月25日央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，由9%下调至8%。这一政策有助于释放外汇流动性、增加外汇供应，同时发挥较强的信号作用，表明央行逆周期宏观审慎态度。如有必要，未来央行还可通过逆周期因子、远期售汇的外汇风险准备金率、跨境融资宏观审慎调节参数等工具进行逆周期调节。