5月通胀压力或将继续缓解

国家统计局公布4月价格数据：CPI同比上涨2.1%，前值1.5%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨8.0%，前值8.3%，环比上涨0.6%；PPIRM同比上涨10.8%，前值10.7%，环比上涨1.3%。

疫情致部分城市供应链受阻是CPI涨幅扩大的主要原因。4月，全国疫情防控压力骤升，不少城市出现不同程度的封控和管控，尤以长三角和珠三角都市圈为甚。这导致上述地区城市正常经济活动和日常生活受到相应限制，也使得产品供应链受阻。5月CPI环比上涨0.4%，较前值上升0.4个百分点。在各分项中，食品烟酒、交通和通信依然占据环比涨幅前列。在食品烟酒中，蛋类和鲜果价格环比涨幅超过5%，表明次要生活必需品供需失衡较为突出。值得注意的是，随着需求季节性回升，猪肉价格环比转涨，上升1.5%。交通和通信中，燃料价格环比涨幅居首，达到2.7%，但已较前值7.1%大幅下降。除去食品和能源，核心CPI环比涨幅仅为0.1%，同比涨幅更是较上月回落0.2个百分点，至0.9%。可见，4月CPI涨幅扩大的主要动因依然是疫情引致的国内供应链受阻和地缘局势紧张造成的能源价格居高不下。而疫情影响下，国内需求不足的情况进一步凸显，使得上游涨价无法有效向消费终端顺利传导的状况有所加剧。

从当前情况看，5月国内供应量受阻程度将有所缓解，尤其是疫区食品等类生活必需品的供应正在缓慢恢复。而非必消品面临的状态很可能还是有效需求不足，但程度也将逐渐趋缓。因此，5月CPI新涨价因素和环比涨幅可能会回落。但翘尾因素开始上升，在这种情况下，5月CPI同比涨幅可能依然维持在2.0%左右。

5月PPI环比依然为正，但涨幅有所回落。由于俄乌冲突逐渐常态化，国际能源价格自高点有所回落，带动国内PPI环比涨幅下降。从产业链看，煤炭、原油等能源及其加工产业PPI同比涨幅依然位居前列。农副食品产业PPI环比涨幅也连续两个月超过1%。PPIRM同比涨幅继续扩大。燃料、动力类PPIRM增速进一步上升，其余分项涨幅不同程度下降。这意味着，原油、天然气等工业原料价格将在未来较长时期维持高位震荡。原材料及其加工产品涨价将进一步提升中下游产业，尤其是中小企业的生产经营压力。同时，物价上涨作为新增信息出现在央行2022年一季度货币政策执行报告中，这意味着通胀和可能会成为未来货币政策的重要影响因素。

另外，国内复产复工和生活秩序渐次恢复，能源需求预计将逐步上升，在一定程度上利好煤炭和原油价格。但PPI翘尾因素降幅明显，预计5月PPI同比涨幅可能进一步回落至7.5%以下。

（作者系宜信财富首席宏观研究员王好）