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新一轮猪周期将在三季度启动

2022-05-13 15:00:04

作者:解运亮    责编:高雅

五一假期以来,猪肉价格重回震荡态势,引发了市场对于猪肉产能去化节奏的担忧。我们认为,目前猪肉供大于求的基本面尚未改变,但往后看,新一轮猪肉价格上行周期将于三季度启动。

五一假期以来,猪肉价格重回震荡态势,引发了市场对于猪肉产能去化节奏的担忧。我们认为,目前猪肉供大于求的基本面尚未改变,但往后看,新一轮猪肉价格上行周期将于三季度启动。

产能视角:能繁母猪2021年二季度末出现拐点。根据生猪养殖过程,能繁母猪存栏量领先猪肉出栏约10个月,鉴于此可基于能繁母猪存栏量情况预测猪肉价格。农业部数据显示,2021年二季度末能繁母猪存栏同比出现拐点,并迎来趋势性下滑,截至今年3月末,能繁母猪存栏同比已进入负区间,同比下降3.1%。这意味着近期猪肉供大于求的局面还将持续,生猪产能将从今年三季度开始下降并逐步推升猪肉价格。

盈利视角:生猪养殖行业已经历两轮亏损。除了能繁母猪存栏以外,生猪养殖行业的利润情况也是判断猪周期的关键指标。在猪周期的下行阶段,行业出现大面积亏损将降低养殖户的积极性,导致养殖企业缩减产能、散养户退出市场。产能加速出清有助于猪肉价格企稳并开启下一轮上行周期。回顾过去的两轮猪周期,养殖行业分别出现了两次、三次的亏损之后,下行周期才得以结束。本轮猪周期从2021年年初进入下行通道,2021年6月开始出现亏损,直至11月扭亏为盈,在5个月的亏损期中,最高亏损达到了731元/头。春节过后,生猪供大于求导致猪肉批发价格转头下行,引起了自繁自养模式的新一轮的大面积亏损。时至今日,第二波亏损已经持续了4个月,行业正处于产能去化的关键阶段,未来供需关系将持续改善。

政策视角:官方传出猪价上行的暖风。4月19日,国家发改委举行的新闻发布会上,新闻发言人孟玮表示,生猪价格已低位运行较长时间,进一步大幅下跌的可能性较小,随着后期消费回暖,生猪价格有望逐步回升至合理区间。4月20日农业农村部表示,到今年三季度中国生猪养殖有望实现扭亏为盈。另外,截至5月6日,猪粮比为5.28,尚未达到盈亏平衡点,与2010年以来的猪粮比均值7.86也有较大距离。在养殖户经营压力普遍较为严峻的情况下,我们推断下半年政府通过抛储等方式调控猪肉价格的动力较低。

值得注意的是,下半年通胀压力或将明显加剧。猪周期启动,加上俄乌冲突导致能源价格居高不下,将对下半年CPI读数形成较强支撑。根据我们的测算,“猪油共振”的影响下,CPI大概率在下半年突破3%。在一季度货币政策执行报告中,央行重点提及了“密切关注物价走势变化”,表明物价变化对央行下一阶段货币政策的影响程度可能会有所增大。

风险因素:疫情变异导致疫苗失效;国内政策超预期等。

(解运亮系信达证券首席宏观分析师)

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