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社论:发挥 LPR 改革效能,为市场主体宽信用提供粮草

第一财经 2022-05-22 22:06:18 听新闻

作者:一财评论员    责编:任绍敏

央行继续深化利率市场化改革,完善市场化利率形成和传导 机制在先,着力发挥LPR改革效能,推动降低企业综合融资成本,而要根本提振信用创造,还需后续多方面改革跟上。

5月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR),1年期为3.7%,5年期以上为4.45%。其中,1年期与上月持平,5年期以上比上月下降15个基点(BP)。

这是自LPR报价形成机制改革以来,首次出现1年期LPR不降、5年期LPR下降,并且5年期LPR创下最大降幅。

这受益于上月央行新设的存款利率市场化调整机制。5年期以上LPR下行,凸显出利率市场化下,货币政策的灵活性和对市场的敏感适应能力。

当前我国利率形成机制为:央行通过MLF等政策利率工具,直接影响货币市场利率、债券市场利率、非标债券市场利率和贷款市场报价利率等,并影响参考10年期国债收益率和1年期LPR利率的存款利率。

当前经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力,为稳增长保市场主体,央行需保持流动性合理充裕的宽货币,为市场主体的宽信用提供粮草。随着利率市场化形成机制投入运行,央行货币政策的灵活性,及货币政策与市场的感应-反馈效应也显现出来。

从市场逻辑看,5年期以上LPR下降,实打实地降低了居民部门和企业部门负债成本。不同于以往,利率市场化下,只要5年期LPR下降,以其为基础的所有贷款利率,即不论是存量,还是新增,都将随之起伏。

以住房按揭贷款为例,5年期以上LPR下降,首套房贷款利率最低可下降至4.25%,以100万贷款本金、30年期等额本息的偿还方案测算,月供减少207元,合计减少约7.45万元。

由于企业的中长期贷款也主要参考5年期以上LPR,同样对企业部门来说,5年期LPR的下降,能显著降低企业债务偿付成本,提高企业边际投资收益率,为市场主体进行“宽信用”提供可能。

这次长端LPR下降,与贷款市场需求收缩相关。

近日央行发布数据显示,4月份人民币贷款增加6454亿元,同比少增8231亿元;4月社会融资规模增量为9102亿元,比上年同期少9468亿元。央行有关负责人解释,4月份当月人民币贷款增长明显放缓,同比少增较多,反映出近期疫情对实体经济的影响进一步显现,叠加要素短缺、原材料等生产成本上涨等因素,企业尤其是中小微企业经营困难增多,有效融资需求明显下降。

这同时反映出市场预期中国经济增长存在下行压力,人们对未来的收入和投资收益预期转弱,进而导致个体在心理账户上增加安全性支出比重,居民更愿意接受较低储蓄利率,企业进一步倾向现金为王、降低资本支出意愿。

当前全球通胀在高位波动,主要经济体货币政策加快收紧。下一阶段,预计货币政策还将继续加大力度为困难行业、企业和人群纾困,促进经济加快企稳回升。

另一方面,也还需真正有效提高投资边际收益率,降低边际敞口风险,推动预期转强。这就需要深化改革包括要素资源市场化改革、完善的社保福利体制改革、税制改革,以及财政预算的公共服务财政转型等,去极大释放市场可行自由;而市场可行自由程度越大,市场边际投资收益增长程度就越高,市场主体就会在市场自利博弈中倾向于信用创造。

总之,央行继续深化利率市场化改革,完善市场化利率形成和传导机制在先,着力发挥LPR改革效能,推动降低企业综合融资成本,而要根本提振信用创造,还需后续多方面改革跟上。

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