细数本轮反弹中的资金百态

上周央行公开市场净回笼100亿元，短、长端国债收益率下行，本月5年期LPR超预期下降15bp。股市方面，北上资金大幅净流入，融资资金小幅净流出；新成立基金规模上升，ETF净流出，重要股东净减持规模上升，IPO规模扩大，股市流动性有所改善。从投资者偏好来看，北上资金净买入银行、化工、公用事业等，融资净买入有色金属、电气设备、化工等；宽指ETF均为净赎回，医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。美元指数回落，人民币相对美元升值，海外市场风险偏好下降，美债收益率继续回落。

核心观点

本轮反弹中的资金百态。自4月27日A股盘中创年内新低拉升后，市场走出一波反弹行情，截至5月20日，产业链和需求改善预期下，成长股超跌反弹力度居前，如电力设备、汽车、国防军工、有色金属等涨幅均超过20%。本轮A股反弹中，北上资金和私募基金或扮演了旗手角色，率先加仓布局，而后融资资金企稳回升并流入，进一步助推了反弹行情的持续性。公募基金仓位尽管未见回升，不过仓位整体稳定对于市场的反弹发挥了积极作用；而ETF则随着市场反弹持续赎回。融资融券指数、基金重仓指数、陆股通重仓指数、招商私募指数股票多头等分别累计上涨16.2%、14.8%、11.4%和8.63%。另外，北上资金从4月以来持续买入电气设备行业，也是本轮反弹中涨幅最大的一级行业。

上周央行公开市场净回笼100亿元，MLF等量平价续作，未来一周将有500亿元逆回购到期。本月5年期LPR超预期下降15bp。

货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率均下行。截至5月20日，R007上行5.5bp，DR007上行3.4bp，1年期国债收益率下行5.6bp，10年期国债收益率下行2.4bp，同业存单发行规模减少1163.5亿元，1M/3M/6M同业存单利率均下行。

股市方面，A股市场流动性改善，北上资金大幅回流。北上资金流入，净流入152.2亿元；融资余额下降，融资资金净卖出0.1亿元；ETF净流出54.6亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模上升，公布的计划减持规模下降。

从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有银行、化工、公用事业等，净卖出规模较高的行业是房地产、轻工制造、有色金属等；融资资金买入较多的为有色金属、电气设备、化工等，净卖出较多的包括非银金融、传媒、计算机等。个股方面，陆股通净买入招商银行最多，净卖出阳光电源最多；融资客大幅加仓祁连山，卖出较多的为招商银行、宁德时代、中国中免等。宽指ETF均为净赎回，其中创业板(含创业板50)ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。净申购最高的为南方中证全指房地产ETF；净赎回最高的为汇添富MSCI中国A50互联互通ETF。

海外市场方面，美元指数回落，短端美债收益率上行，长端美债收益率下行，FRA-OIS利差缩小，人民币相对美元升值。具体地，VIX指数上升0.56至29.43。美债1年期收益率上行3.0bp，10年期收益率下行15.0bp。美元指数下降1.42点。人民币外汇指数下降0.39点。

风险提示：政策支持不及预期；海外政策超预期收紧

（作者为招商证券首席策略分析师）