当业绩底遇到市场底？

当前市场一致预期Q2为今年的业绩底，市场底的时间点取决于Q3业绩的反弹幅度，若Q3业绩能够强复苏，或者在政策催化下有较强的上升预期，则市场底可能提前于业绩底到来。

市场底通常领先业绩底，在强复苏（预期）的情况下，领先的时间点更早。从过往几轮业绩增速从顶点下滑再到回升的过程来看，市场的阶段性底部，也就是反转的起点通常会领先于业绩的底部到来。如果业绩从底部起来的幅度更大，则市场底领先于业绩底的时间也会更早，股价上涨的幅度也会更高。例如，2008年11月的四万亿刺激政策出台后，虽然业绩在2008Q4-2009Q1依旧下滑，但市场对未来的业绩有非常强的复苏预期，股价在政策推出的当即开始反转行情。

如果业绩从底部向上反弹的幅度不高，则股价有可能再度探底。例如2012年Q4较Q3业绩增速回升，但是回升的幅度较小（累计归母净利润同比（2012Q4-2012Q3）=2%），在2012Q3的业绩底之后，股价出现了二次探底的情况，也即市场底在那一次是落后于业绩底的。

回归到当下，假设Q2是业绩底，那么什么时候抄底取决于Q3的业绩到底能回升多少，而Q3业绩的回升幅度又取决于经济刺激政策以及未来的疫情形势发展，与过去几轮相比，不确定性有所上升，也许是最近股市表现波折的原因之一。

（张媛为兴业证券策略研究员）