景气度投资在年底是否有效？
图4以当年年报净利增速进行分组，得出的结论与图2相似，每一年的差异性较大，使用历史经验来对应不一定有好的效果。总体而言11-12月股价对业绩的锚定效应并不强，主题行情以及极致的困境反转可能成为阶段性主导。
中报后全年盈利预测如何变化？
中报披露后，市场对2022年全年盈利预测的调整与宏观基本面形成映射：大盘股盈利预测相比年初小幅下调，反映宏观经济压力，小盘股盈利预测相比年初上调反映局部活跃的新兴产业。2022年中报披露后，中证1000今年盈利预测由4月底的普遍上调转为普遍下调，近期股价的回调可能在修正此前对基本面的预期。
是否应该风格再均衡？
以中证1000为代表的中小成长股，相对中证800股价之比超过均值+2倍标准差的动态上限，指标路径指示可能的短期风格再均衡压力。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
新能源行情演绎到哪一步了？
以新能源为例，4月底以来股价的上涨是对前期估值下杀与盈利上修背离的修复。流动性改善后，新能源开始估值修复，体现为估值上涨，匹配前期已经大幅上修的盈利预期。2022年5月31日，与2021年12月底的乐观情形相比，新能源龙头2022年预测PE平均回落幅度缩小至22%，平均预测盈利增速未明显变化，由之前的91%小幅降至85%。等到中报业绩披露后，分析师对全年盈利和2023年盈利的上修，有望进一步打开估值向上空间，成为股价上涨新的催化。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
A股强于美股可以持续多久？
稳增长措施加码落地叠加疫后修复，国内经济改善可期，使得A股场内流动性能够大幅改善，而美国进入缩表周期，去杠杆预计持续进行。A股后续行情如何演绎，重点需跟踪国内的地产周期以及高端制造景气度的延续性。美国本月开始进入缩表周期，3个月后的缩表上限将达到每月950亿美元，届时数量型工具的冲击将使流动性持续收紧。未来A股如何演绎取决于地产和高端制造景气线的强度及延续性。例如4月底以来，前期投资者预期低+实际产业数据亮眼使得资金大幅流入高端制造板块，成为反弹的明确投资主线。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
价值和成长风格何时切换？
价值风格在两种情况下表现占优，一是单边下跌市，价值板块避险属性高，相对收益显著，二是地产上行周期，传统经济板块占优，经济向上的动能较大，价值板块兼具绝对和相对优势。当前低估值板块中金融股占比超过50%，还包含周期、地产、建筑等行业，也被看作价值板块，2019年以来长期横盘。低估值板块在单边下跌市中相对收益明显，2022年1月初至4月27日，低估值板块绝对收益率-6.7%，相对高估值板块的收益率为25.6%。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
年年岁岁花相似，科创牛市是否可期？
近期科创板的上涨更像是中小成长股的行情扩散，与2013的创业板牛市相比，当下“耳目一新”的故事难得，“前事不忘后事之师”，从科创板寻找业绩能够持续验证的个股也许更加重要。2013Q3-Q4创业板部分个股业绩不及预期，“被证伪”，直到“新故事”的出现，跟着2014年下半年-2015年上半年的牛市股价再次上涨。而到了2013三季报披露时，部分公司业绩开始被证伪，26家公司业绩超预期，43家公司业绩低于预期，到了2013年报，低于预期的公司数量更是达到了63家，而超预期的公司数目下降到23家。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
当业绩底遇到市场底？
当前市场一致预期Q2为今年的业绩底，市场底的时间点取决于Q3业绩的反弹幅度，若Q3业绩能够强复苏，或者在政策催化下有较强的上升预期，则市场底可能提前于业绩底到来。市场底通常领先业绩底，在强复苏（预期）的情况下，领先的时间点更早。从过往几轮业绩增速从顶点下滑再到回升的过程来看，市场的阶段性底部，也就是反转的起点通常会领先于业绩的底部到来。如果业绩从底部向上反弹的幅度不高，则股价有可能再度探底。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
周期股的春天在哪里？
按照商品价格炒周期股，见好就收。周期股盈利能力的上升对增加投资者信仰似乎没有特别大的作用。由于2016至2019年商品价格中枢上移，周期股的ROETTM从2016Q1到2018Q3都在上行，但是周期股价依然是同步于商品价格于2017年2月见顶。从历史经验来看，盈利能力提升似乎并不能增加投资者对周期股的信仰，投资者仍然是看商品价格来做周期股投资。回应题目的问题，在当前的背景下，周期股的春天可能不在于它自身，而在于其他股的春天有没有快速到来。专注于多角度分析行业未来投资机会，擅长投资者行为、资产定价因子、公司财务报表、内外资核心资产等领域的研究。
张媛
兴业证券策略研究员