债市融资遇冷，银行间流动性充裕 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

摘要

在6月6日至6月10日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.68，较前一周上升0.01。近期，中国金融条件指数基本保持平稳，年内指数下降0.42。从历史数据来看，指数已降至年内低位。

当下，银行间市场流动性充足，R001利率低至1.4%-1.5%区间，R007与DR007利率持续性低于央行7天逆回购2.2%的政策利率中枢。从央行流动性投放来看，保持每日7天100亿元的逆回购操作以及1年期MLF等量续作，从货币投放量的角度来看，未有进一步放松的迹象。

上周，债券市场发行遇冷，整体发行额较前一周下降约3387亿元，净融资额较前一周下降7766亿元。其中，国债、地方政府债、资产支持证券增速的边际下行幅度较为明显。从二级市场来看，短端国债收益率逐步回升至均衡水平，机构配置力量由短端国债转向长端国债，国债收益率曲线趋向平坦。利率债中，政策银行债上周收益率下行，而地方政府债收益率上行。信用债中，除商业银行次级债外，其他主要信用债品种收益率上行。

正文

一、中国金融条件指数概况

在6月6日至6月10日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.68，较前一周上升0.01。近期，中国金融条件指数基本保持平稳，年内指数下降0.42。

二、货币市场

当下，银行间市场流动性充足，R001利率低至1.4%-1.5%区间，R007与DR007利率持续性低于央行7天逆回购2.2%的政策利率中枢。从央行流动性投放来看，保持每日7天100亿元的逆回购操作以及1年期MLF等量续作，从货币投放量的角度来看，未有进一步放松的迹象。

1、央行公开市场操作

上周，央行保持每日100亿元的7天逆回购投放，利率维持在2.1%；央行逆回购到期量为500亿元。

6月15日，央行等额续作1年期中期借贷便利（MLF）2000亿元，利率维持在2.85%不变。

2、货币市场成交量与利率

截至6月10日的一周，银行间市场质押式逆回购成交量回升至6.11万亿元，隔夜逆回购利率（R001）均值为1.47%。

从其它主要货币市场利率来看，R007均值由上周的1.77%降至1.67%，DR007均值由上周的1.71%降至1.62%，两者自5月以来持续低于政策利率中枢。

三、债券市场

上周，债券市场发行遇冷，整体发行额较前一周下降约3387亿元，净融资额较前一周下降7766亿元。其中，国债、地方政府债、资产支持证券增速的边际下行幅度较为明显。

从二级市场来看，短端国债收益率逐步回升至均衡水平，机构配置力量由短端国债转向长端国债，国债收益率曲线趋向平坦。利率债中，政策银行债上周收益率下行，而地方政府债收益率上行。信用债中，除商业银行次级债外，其他主要信用债品种收益率上行。

1、债券市场发行

上周，债券市场总发行额为7257亿元，较前一周下降约3387亿元；净融资额为-3232亿元，较前一周下降7766亿元。

其中，政府部门净融资-1827亿元，较前一周下降4835亿元；金融部门净融资-1725亿元，较前一周下降2731亿元；非金融企业部门净融资319亿元，较前一周下降201亿元。

从各品种债券余额同比增速来看，上周国债、地方政府债、资产支持证券增速较前一周下降幅度明显。截至6月12日，国债余额同比增速为10.7%，地方政府债为21.7%，金融债为10.9%，同业存单为15.6%，公司债为10.4%，中票为11.8%，短融为28.8%，资产支持证券为-0.4%。

2、债券收益率走势

1）利率债

上周，短端国债收益率逐步回升至均衡水平，机构配置力量由短端国债转向长端国债，国债收益率曲线趋向平坦。从短端来看，1月期、6月期以及1年期国债收益率周内分别上升5.28bp、2.27bp和4.87bp；从中长端来看，10年期、20年期与30年期国债收益率分别下降0.75bp、0.39bp和0.47bp。从国债期限利差来看，上周10年期与1年期国债的期限利差下降5.62bp至74.75bp。

上周，政策性银行债收益率普遍下行。10年期国开债、进出口行债以及农发行债的收益率分别较前一周下降1.28bp、0.68bp和0.94bp。

与之相反，地方政府债收益率呈上行趋势。其中，5年期、7年期以及10年期地方政府债收益率分别上升4.92bp、0.69bp和2.89bp。

2） 信用债

上周，信用债收益率普遍上行。具体来看，在AAA级债券中，5年期商业银行债、公司债、资产支持证券收益率在周内分别上升1.80bp、1.21bp和1.87bp，1年期短期融资券收益率周内上升10.48bp；在AA级债券中，5年期商业银行次级债、公司债和资产支持证券收益率在周内分别下降1.38bp、上升4.04bp和上升1.87bp，1年期短期融资券收益率周内上升11.47bp。

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文 | 刘昕 第一财经研究院研究员

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