6月PMI：全面释放积极信号

6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、54.7%和54.1%，高于上月0.6、6.9和5.7个百分点，均升至扩张区间。

生产端释放积极复苏信号

复工复产脚步加急，生产劲头十足。PMI：生产指数为52.8%，较上月提升3.1个百分点。6月中旬，工信部指出上海规模以上工业企业复工率达到93.6%，达产率超过70%，遭遇封城重创的上海复工表现尚且如此之好，表明我国稳经济一揽子政策收效甚好。但同时，我们发现钢厂开工情况惨淡，利润薄弱、前期需求叠加国际经济衰退预期增强，部分钢厂暂采取限产策略，唐山钢厂：高炉开工率较上月下降2个多点。

上游原材料仍面临一定成本压力，库存在持续减少。主要原材料购进价格为52.0%，虽收窄但仍在上行区间，不过从我们更新的周报数据来看，近两周上游煤炭、铁矿石、有色金属期货、纺织材料均呈现加速回落，意味着国家坚定落实保供稳价，企业上游成本压力或逐步减弱。

内需得以释放、进出口积极回暖。新订单指数录得50.2%，上升至景气区间。消费意愿明显反弹，各地陆续推出的促销费政策逐步落地，消费券、家电下乡、汽车购置税减免等助推消费回暖。新出口订单、进口订单分别为49.5%、49.2%，较上月增加3.3、4.1个百分点。本月随着国内供应链、产能的恢复及上海港口开放程度提高，出口或延续二位数增幅，进口在内需提振带动下也将进一步上行。

生产经营情况、就业同步好转。生产经营情况、从业人员分别为55.2%，48.7%，较上月提升1.3、1.1个百分点。在企业经营情况得到改善、复工复产进度加快、上游原材料成本压力减弱、内需向好的背景下，大中企业率先景气恢复，小型企业由于集中在餐饮、住宿等服务业行业，经营悲观形势略微改善，但仍未见光明。

制造业PMI结构数据（%）

来源：WIND、银科金融研究院

非制造业加速恢复，宏观经济“柳暗花明”

建筑业、服务业景气度恢复预期强劲，分别为56.6%、54.3%，较上月提升4.4、7.2个百分点。非制造业内需、外需强势恢复。新订单、新出口订单分别为53.2%、50.1%，较上月提升9.0、7.3个百分点。

房地产政策利率下调，同时高层喊话有进一步下调空间，激发了居民刚需以及改善性住房的潜在需求。其中，一线城市、二线城市商品房销售业绩增加最为显著。随着受疫情影响较为严重的上海、北京陆续开放，餐饮、娱乐、旅游行业经营情况得到改善。另外本周二公布的第九版新冠防控方案缩短了隔离时间，省际流动*号限制准确度提高同时取消了“星号”显示，动态防疫政策友好度大幅提升，带动服务业加速回暖。

来源：WIND、银科金融研究院

6月经济全面复苏值得期待

目前，物流快速恢复，防疫政策逐步放宽，国务院一揽子政策政策快速有效落地是PMI率先恢复的首要原因。其次，从高频数据看，上游大宗商品价格的稳步回落将会激发企业更大的生产动力。上升的利润空间将逐步传导至中、下游。我们认为，此次在国务院的特别督导下，这一传递速度将快于从前。最终带来全社会经济活跃度的上升。

最后，预计6月经济将迎来全面复苏。资本市场则需要多加观察，注意利空出尽的时间节点。我们认为，6月的经济数据可能是该节点。后续，如果疫情冲击消弱，经济依旧会处在复苏通道，但资本市场受利好不足将率先下行。

（作者为银科控股首席经济学家夏春、罗维晗）