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“铜油比”跌至近8年低位,释放何种信号

第一财经 2022-07-03 21:41:38 听新闻

作者:齐琦    责编:石尚惠

1990年以来的5次衰退预警中,铜油比突破前低后12个月内美国经济均步入衰退。

“跌跌”不休的铜价或尚未见底。

6月以来,铜价一路下行,7月伊始LME铜价盘中跌破每吨8000美元,为自2021年2月以来首次。

国内期货市场上,截至上周五(7月1日)收盘,沪铜期货主力合约收于61460元/吨,近一个月沪铜已下跌10%。

回顾上半年,铜价走势先扬后抑,年初价格达9800美元/吨,而本轮下跌约始于4月末。截至6月末,铜价已在3个月内重挫超20%,回吐上半年全部涨幅。

下半年,通胀以及货币政策收紧仍为全球市场最大的宏观主题。国元期货分析称,美联储加息力度将决定海外市场情绪。国内市场方面,随着复工复产进程加快,市场信心持续恢复向好。基本面上,矿山供应宽松局势不变,废铜供应压力也有所缓和,不过,在海外经济可能陷入滞胀的大背景下,供应对铜价带来的支撑将缓慢减弱。

铜油比走低,商品牛市结束

随着铜价持续走低,“铜油比”目前约为80,而铜油比上次达到80左右,是在2014年10月。

资料显示,铜油比是指国际铜价与油价的比值,作为全球重要的大宗商品,铜与原油的价格走势长周期来看呈现明显正相关。历史上,每当铜油比走低,就会像“美债收益率曲线倒挂”指标一样,警示经济衰退风险。

物产中大期货首席经济学家景川告诉第一次财经:“铜价更多反映全球经济运行状况,原油价格则易受到地缘局势扰动以及OPEC产油国政策影响。今年地缘冲突是诱发原油价格大幅上涨的重要原因,因此铜油比跌入历史低位区。”

分析人士表示,1988年以来,铜油比成功预警了1990年、2001年、2008年、2011年、2019年的衰退风险。1990年以来的5次衰退预警中,铜油比突破前低后12个月内美国经济均步入衰退。

“目前铜油比走势反映了全球经济差异化运行。一方面,工业需求减弱导致铜价走弱;另一方面,由于疫情以来美国政府货币财政化引发通胀,叠加俄乌冲突对能源价格的推升,铜油比持续回落在所难免。”景川认为。

美联储6月加息后,英国央行也宣布加息25BP,瑞士央行加息50BP,欧洲央行酝酿以新的工具实现加息行动,全球流动性收紧大潮令欧美股市继续大幅承压。

对美联储加息及全球经济增长前景的担忧令大宗商品遭遇重挫,通联数据Datayes!统计显示,6月以来伦铜、伦镍、伦锡期货主力合约价格分别下跌了12.7%、20%、23%;布伦特原油期货主力合约价格同期跌幅为8.33%。

国信期货研究咨询部主管顾冯达表示,6月以来,海外市场身处加息潮中,市场对经济衰退的定价已明显体现在资本转移和风险偏好切换上。在顾冯达看来,虽然有色金属等大宗商品具有供需基本面支撑,但预计下半年海外货币政策和市场流动性加速收紧将成定局,经济滞胀乃至局部衰退的“灰犀牛”风险加大,各类风险资产在海外系统性风险下的压力不容小觑。

下半年铜市场可能转为过剩

金属铜在多个产业中运用广泛,包括家电、地产、基建、交通等各领域。铜价进一步下跌,一定程度上可缓解产业链终端企业的成本压力。

据国元期货监测,自4月份铜价下跌以来,下游企业产销量开始回升。整体来看,随着物流恢复,下游企业产销回升促进了精炼铜采购。

中信期货分析称,上半年海外消费相对偏强,但在地缘冲突及欧美货币政策持续收紧的背景下,预计海外铜消费下半年可能会明显放缓;而国内来看,一季度受益于外需偏好,且电力投资稳增长,铜消费相对较好,但3~5月疫情对终端需求负面冲击较大,随着下半年国内稳增长政策持续推进及落地,铜消费可能会受到一些提振,但在房地产长周期向下且外需走弱的背景下,铜消费进一步提升空间有限。

该机构预计,三四季度全球铜消费将分别增长0.1%和下降0.2%,2022年全年增长0.8%,2023年则有望回升到1.5%。就供需平衡来看,2021年全球铜市场短缺38万吨,预计2022年下半年将转为过剩局面,全年过剩12万吨,2023年则将过剩53万吨。

具体到细分行业来看,国元期货分析,目前线缆需求细分行业中,电源工程需求相对较好,但表现仍不及往年。地产行业方面,上游电铜杆企业原料库存处于低位,国内物流的不断恢复将有助于电铜杆企业补货,对5月精炼铜消费将产生直接促进作用。

空调生产方面,今年二季度整体表现平稳,而下半年空调行业步入传统生产淡季,产销端都将明显收缩。

此外,汽车行业方面,上半年国内汽车产销震荡走弱,全球芯片短缺问题继续对汽车生产带来影响。为拉动汽车行业消费,汽车下乡活动目前已经开启,考虑到国内汽车库存压力并不大,汽车下乡活动将有望带动汽车行业产销回升,预计下半年汽车产销将成为铜的终端需求最大拉动。

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