资金面压力缓解，内外资角色互换

微观流动性总览：资金压力缓解，外资流出放缓

本期（7.18-7.24）大盘延续震荡，资金供需两端较上期有所回升，但A股资金面压力稍有缓解。具体来看，资金供给方面，北上资金净流出缩量，ETF延续窄幅净流入趋势，杠杆资金逆势净流入；资金需求方面，一级市场融资仍处低位，产业资本净减持规模继续扩大；市场活跃度方面，成交额和交易费用继续走低，市场情绪不佳。

资金供给

北上资金：净流出规模大幅收窄

北上资金净流出呈现缩量，事件冲击影响减弱。本期北上资金净流出37.36亿元，环比回升183.04亿元。本期小幅震荡行情下，北上资金流向反复不定，资金情绪较为谨慎。长期来看，随着经济复苏态势不改，中美三周期背离延续，北上资金增量注入趋势不改。

两融资金：逆势回补净流入

本期两融资金转为净流入，融资客情绪向好，延续回补趋势。具体来看，本期融资余额增加94.45亿元，环比上升116.59亿元。本期指数先涨后跌，杠杆资金前半周情绪回暖，宽幅净流入后回归震荡。

公募基金：新发规模有所回落，全面回暖仍需时日

本期公募基金发行规模有所回落，但仍处于年内较高水平，发行全面回暖仍需时日。具体来看，公募基金本期净流入93.27亿元，环比下降78.34亿元。新发基金节奏暂缓，等待政策信号指引经济复苏斜率。

ETF：净流入规模扩大，候场资金囤积

本期ETF资金延续流入趋势，净流入规模扩大。具体来看，本期ETF资金净流入34.44亿元，环比上升12.99亿元。本期指数延续震荡，7月底面临政治局会议，资金候场需求提升，ETF继续发挥蓄水作用。

资金需求

一级市场融资：股权融资逐步回暖

本期一级市场融资规模继续小幅回升。具体来看，本期一级市场融资规模为104.90亿元，环比上升4.90亿元，与上期基本持平。震荡行情下，一级市场融资规模能够稳中求进，融资情绪较为积极。

产业资本：净减持规模继续扩张

本期产业资本净减持规模继续扩张。具体来看，本期产业资本净减持额为106.87亿元，边际增加54.60亿元。

成交额与交易费用：交投活跃度延续下行

本期成交额和交易费用继续小幅走低，市场交投活跃度已连续3周下行。具体来看，本期日均成交额达9862.87亿元，环比下降225.04亿元；日均交易费用为98.63亿元，边际回落2.25亿元。本期A股大盘在短暂上行后小幅震荡回调，投资者信心短期内难以修复，交易情绪受到影响。

行业资金流向：内外资仍维持较大分歧

本期北上资金变动幅度较大，鸿蒙概念吸引外资加码，大消费转向为稳定风格。具体来看，本期净流入主要集中于计算机(+16.70亿元)、有色金属(+13.25亿元)、交通运输(+9.24亿元)、煤炭（+8.86亿元）等块。净流出主要集中于食品饮料（-20.82亿元）、家用电器（-14.86亿元）、汽车（-14.86亿元）和公用事业（-14.28亿元）等。

本期两融资金流入板块变动也较大，电力设备和国防军工成为新的重点关注行业。具体来看，本期杠杆资金主要流入了电力设备（+28.45亿元）、国防军工（+17.79亿元）、公用事业（+14.10亿元）等行业；净流出行业主要集中在计算机（-9.88亿元）、非银金融（-9.65亿元）以及交通运输（-3.53亿元）等行业。

大金融、大消费吸引候场资金流入。具体来看，本期ETF净流入34.44亿元，总体仍维持净流入趋势，流出主体为宽基ETF，净流出量为23.04亿元，流出量幅度比上期大幅上涨。其中，上证50和沪深300呈现净流出。行业ETF本期流入57.55亿元，大金融、大消费和科技成长是行业ETF的流入主体。

热点板块分析：有色金属获共同看好，TMT两极分化

本期内外资共同流入了有色金属、机械设备等板块，共同流出了钢铁、银行行业，而二者分歧较大的集中在TMT、非银金融以及食品饮料等板块。

共同看好-有色金属：新能源产业链高景气延续，特别是新能源上游采矿业绩占优，本期获内外资共同青睐。

共同看空-钢铁：经济复苏预期较为悲观，地产基建的钢铁需求预期减少，导致内外资同时看空。

分歧较大-TMT：外资追逐鸿蒙概念，押注硬科技，大幅买入计算机、通信和传媒行业；而内资一反常态，对于科技概念较不敏感，计算机、传媒和通信行业净流出居前。

风险提示

经济加速下行，政策不及预期，疫情超预期反复。

（作者系华鑫证券研究所宏观策略组研究员杨芹芹、谭倩、纪翔）