杨芹芹：科技为矛，内需为盾——2025年两会政策信号和A股主线线索 | 大V看两会
十四届全国人大三次会议明确了全年主要工作目标，包括GDP增长目标、财政和货币政策，并提出了多项具体措施以稳定经济和促进发展。
资金面压力缓解，内外资角色互换
具体来看，资金供给方面，北上资金净流出缩量，ETF延续窄幅净流入趋势，杠杆资金逆势净流入；资金需求方面，一级市场融资仍处低位，产业资本净减持规模继续扩大；市场活跃度方面，成交额和交易费用继续走低，市场情绪不佳。本期北上资金净流出37.36亿元，环比回升183.04亿元。本期小幅震荡行情下，北上资金流向反复不定，资金情绪较为谨慎。
从科创50到上证50，当前市场怎么看？
本周前两个交易日（6.13-6.14）市场走势较上周偏弱，宽基指数从科创50领涨转为上证50领涨，市场分歧显现。关注三大方向：大金融（宽信用继续发力）、大周期（海外通胀+俄乌冲突+国内复苏）、大消费（成本端缓解+需求端回升+业绩确定性高）。
稳增长政策的浪潮
这次电视会议指出当前中国经济面临的压力超过2020年疫情时期，只有发展才是解决一切问题的办法和观点，定下来二季度降失业率，稳经济的具体工作目标，并对政策的实施提出了快、好、准、足四点要求。
央行紧急调降外准率，人民币能止贬吗？
近期国内疫情防控形势严峻，以上海为首多地经济实质停摆，加剧了二季度经济的不确定性；上海及周边城市在制造业、出口贸易方面具有重要的战略地位，当前防控政策升级及复工复产低于预期严重冲击经济基本面，大幅冲击市场预期。近期多重因素冲击下人民币连续贬值，很有可能形成单边贬值预期，政策干预下释放美元流动性，有利于维护资本市场的稳定；降外准1个百分点，释放105亿美元流动性，对比目前银行间即期日均400-500亿美元的交易量，对市场冲击不大，主要还是情绪上的引导。
政策底再确认，超跌反弹如何布局？
从年初以来，市场情绪极为低迷，国家队使用了多种工具来平缓市场，但都效果不佳。
超跌反弹窗口期临近，把握不确定中的确定性
海外俄乌多次谈判未果，欧美加大对俄制裁力度，大宗商品明显异动，美国2月CPI再度爆表，创40年新高，导致海外滞胀风险抬升。
2月资金面底部修复，周期成内外资共识
为呵护月末流动性，维持资金面合理充裕和经济稳定增长，央行于本期加量投放资金。
外患加剧，内忧暂缓，静待两会佳音
避险情绪升温，黄金、美元等避险资产价格持 续上行；能源等大宗商品供给承压，原油和天然气价格快速上行，布伦特原油价格一度 上涨至99美元每桶，创下2014年9月以来的最高纪录。
无惧外盘扰动，内资情绪边际回暖
货币价：春节后银行间流动性收敛，带动短期利率连续攀升，相对而言，在宽松信号较为明确预期下，中长期利率小幅波动整体较为平稳。
A股风格再平衡，新基建提速领跑
近期，稳增长政策全面加码，扩基建、稳地产、促消费等重磅措施相继出台，稳增长组合拳集中发力，对市场情绪有很好的提振，稳增长担忧逐渐消散，共识逐渐形成， 情绪底越来越近。
资金面边际改善，内外资分歧再现
货币价：市场利率整体分化，短期利率整体下行，银行间流动性合理充裕。长期利率小幅上涨，10年期国债收益率上行8.44BP至2.7951%，中长期利率基本稳定，波动幅度小于短期利率。
内松外紧，短期仍需关注外部扰动
宏观经济：1月社融、信贷数据双双超预期，主要受财政、季节性因素、企业复苏强劲等因素支撑。
寒冬中的曙光：新发基金逐步回暖
开年以来，央行持续释放宽松信号，意在稳定市场预期，助力实现信贷开门红。
不一味悲观，不盲目乐观，一起探寻客观——2022年宏观经济与资本市场十大预测（下）
从需求端的信用收缩驱动转向供给端的货币宽松驱动，债市进入下半场，还有空间。
海外货币正常化提速，美债飙升原油新高（1.24-2.4）
安徽成为首个宣布降低首付比例的省份，意在引导春季地产消费，释放积极的宽松信号。
美联储货币正常化提速：最快3月加息，6月缩表
1月27日凌晨，万众期待的2022年美联储首秀重磅来袭，维持基准利率及Taper速度不变，明示3月开始加息，进度基本符合市场预期，如期转鹰。
稳增长主线延续，北上资金逆势加码
开年以来，央行持续释放宽松信号，意在稳定市场预期，助力实现信贷开门红。
美股重挫，港股修复，A股探底（1.17-1.21）
从经济数据表现来看，出口维持高景气但增速边际趋缓，固定投资相对平稳，消费持续低迷，经济下行压力加速凸显。
见微知著，静待A股春暖花开
美债利率受实际利率驱动冲高，市场预期美联储加息渐近，全球市场多数下跌，高估值板块跌幅显著。
杨芹芹
华鑫证券宏观策略首席分析师