要在不确定性中寻找具有确定性的资产

引发市场波动性有很多的因素，一类波动是上帝给的，近年来最大的波动性来源于气候变化引发的各种灾难，是我们长期要面对的。第二是新冠疫情的不断反复给全球社会和经济造成的冲击。至今我们还没有找到很好的应对措施，造成很多波动性。刚刚开完的政治局会议，也是把这个放在首要位置。这一类波动性怎么去面对，它会引起市场，不管在商品市场，不消费品市场，还是资本市场，都会引起很大的波动，我们不断寻找应对措施的过程就是在试图降低波动性。

第二类波动性的引起，是由于我们人类自己造成的。比如很多地区间地缘政治的博弈，包括今年以来的俄乌冲突，前两年开始的中美对抗，英国脱欧，中东地区的不稳定等，都会马上反映在大宗商品市场、能源市场，全球产业链和供应链等领域。这些影响什么时候结束？还会有什么变数？我们也要对它进行一些判断。这么多“黑天鹅”和“灰犀牛”近年来频繁出现，造成了很多的不确定性引发的市场波动，所以我们现在这个阶段，叫百年未有之大变局。

从财富管理角度看，现在美国应对通胀快速上涨的手段就是加息，但如果这个动作用力过猛，市场担忧会不会下半年进入经济衰退，大的经济体进入衰退通道之后，势必会传染到全球。中国现在也面临同样的挑战，现在世界货币基金组织和许多大的金融机构这两天都在连续调低经济增长预期。这次政治局会议也很明显提示了大家，不要再纯粹为追求经济的增长，能活下来，能保持基本经济环境、生态的稳定，就取得胜利了。所以在这样一个环境下，怎么做好财富管理和资产配置？我这里给大家提几点看法：

第一，面对这种不确定性可能带来的风险，一定要保持所投资资产的流动性，也就是说投出去的钱能否以最快的速度和最低的成本收回来，这才是流动性好的投资标的；第二，寻找未来收益相对比较确定或安全的资产，比如有些企业经营的是垄断性的基本民生产品和服务，如供水供电供气，还有日用消费品、基础设施的等等，这些企业的未来现金流受经济波动的影响比较小，会给你一个比较稳定的投资回报。也就是在不确定的环境里，去寻找收益相对确定的一些资产；第三，如前面几位嘉宾都提到的，其实我们未来还是有很多相对确定的新的经济增长机会，比如说碳中和领域、科技补短板领域、工业互联网和数字化领域等，面对气候变化，是我们长期的任务。改善能源结构等等这些东西，一定是要做的，只是谁来做，怎么做，以什么节奏来做这个事。未来30年，我们可能一百多万亿投资在这个领域，它一定会产生巨大的投资机会。如果你在这些领域能找到确定性，那还是很好的投资。最后，你一定要有全球配置的观念，不要把资产都放在一个地方，包括固定收益类的、权益类的，还有跨地区的，都应该做一些考量。谢谢大家。

我认为下半年，现在不确定的因素在缓解、在减少，有很多东西尽管还有不确定性，但是通过我们政策的释放，我们现在的基本面其实是在全球来讲是相对有韧性的。通胀压力和疫情反复可能还会引发一定的市场波动，应该说再往下走的空间不会太大，对冷静的投资者而言是很好的进场机会，但是也要小心，我刚才说了，我们是在不确定的环境里面尽量去抓取有确定性的因素。那这些东西其实还是挺多的，比如说补短板的一些机会，另外就是我们的这种能源结构的转型，双碳等等。因为中国资本市场的容量，从长期来讲，我觉得潜力还远远没有发挥出来，我写过一些文章，“十四五”期间或在未来10年，中国资本市场的容量可能有3—5倍的扩容空间，因为相对于我们庞大的经济体量，资本市场的规模仍然相对较小，资本市场融资比重在整个社会融资结构中占比还非常小。所以从这个角度来讲，权益类的投资或资本市场应该是中国未来5—10年内最大的、机会最多的一个投资场所。

（刘锋系中国银河证券首席经济学家）