7月CPI超预期回落 美国通胀开始熄火了吗？丨火线解读

当地时间8月10日，美国劳工部公布的数据显示，7月美国消费者价格指数（CPI）环比持平，同比上涨8.5%。同比涨幅仍维持在近40年高位，但远远低于6月份9.1%的增速。

7月CPI同比超预期回落

东吴证券认为，从细项上来看7月通胀数据，汽油价格环比回落抵消了食品和住房租金的上涨，CPI环比增速为零：汽油环比降7.7%（前值+11.2%），食品环比升1.1%（前值+1.0%）。8月第一周汽油价格延续了7月的下跌，而期货市场预期年内此趋势将延续，助力CPI逐步放缓的趋势。

华安证券指出，本月通胀同比与环比分别较上月回落0.6、1.3个百分点，原因主要是本月能源环比增速有较大回落，特别是燃油项环比下降7.7%，带动整个能源项环比下降4.6%。核心CPI同比上涨5.9%，与上月持平，低于市场预期的6.1%；环比增加0.3%，较上个月环比增速下降0.4个百分点，低于市场预期。核心CPI同比增速仍处于高位，整体较为坚挺，说明美国通胀内生动能仍强。

中金公司认为，从分项看，通胀回落主要受油价下跌影响，夏季过后机票与酒店价格下降也有所贡献。食品价格以及房租仍在上行，这将增加通胀的粘性。

美国通胀开始熄火了吗？

国盛证券指出，美国7月CPI同比超预期回落至8.5%，但8-9月大概率会反弹，预计年底在7%左右。能源价格中长期趋于下跌，但空间不会太大，预计年底布油在90美元/桶左右；商品通胀大概率延续回落，服务通胀上行速度趋缓。在此基础上测算可得，由于低基数以及能源价格阶段性企稳，美国8月和9月CPI、核心CPI同比将有所反弹，若能源价格再大幅上涨，不排除8月和9月通胀可能再创新高；10月之后，通胀的回落将更加顺畅，预计年底时CPI同比在7%左右，核心CPI同比在5.5%左右。

中金公司认为，总体上，虽然通胀有所放缓，但从分项数据中很难得到通胀风险解除的有力证据，反而是上周公布的非农就业数据异常强劲，或意味着降低通胀还有很长的路。这次疫情后消费者通胀预期抬升，再加上疫情影响推高自然失业率，菲利普斯曲线重新陡峭化。我们务必重视劳动力市场对通胀的前瞻指向作用，在就业仍然很强的背景下，勿因单月降幅而低估通胀韧性。

华泰证券认为，7月整体CPI稍有降温，暂时缓解了市场对联储未来继续快速大幅加息的担忧。但参考联储在7月议息会议上的表述，未来核心通胀对其货币政策的影响力可能更大；而租金、薪资等粘性价格因素可能使得核心通胀仍在较长时间内明显高出联储的目标区间。美国表观通胀对民生的影响还将持续较长的时间。

加息进程生悬念？

国盛证券指出，历史上看，美联储是否停止加息主要取决于经济表现，且每一轮加息停止时往往都是通胀仍高、失业率仍低。美联储可能在今年底或明年初停止加息，未来2-3个月将是美股的“黄金窗口”。

东吴证券认为，鉴于通胀数据比就业对于美联储加息的指引性更强，9月加息75bp的概率下降。将在美联储9月20至21日的议息会议前发布的8月通胀数据至关重要，若届时通胀持续下降，则可以基本排除9月加息75bp的可能性。

浙商证券认为，短期加息的核心决定因素是通胀非就业，考虑当前通胀形势，对未来美联储货币政策继续维持前期判断，预期9月加息50BP，进入Q4后加息力度可能回至25BP；如果美国就业市场恶化超预期或者欧洲债务风险出现，加息可能在Q4暂停。市场短期内将继续沿衰退主线交易。