开放大额申购仅一周即暂停，中庚小盘价值规模激增近50%

8月12日，由知名基金经理丘栋荣管理的中庚小盘价值宣布将暂停大额申购。这距离其“开门迎客”仅一周的时间。记者从市场人士处了解，该基金开放以来申购火爆，本周申购额在20亿左右，规模或将重回此前的“巅峰”。

丘栋荣对记者表示，“我们不会把它变成一个超大基金，稳妥保守起见，还是希望能够先控制在相对合理的规模。”同时，他也认为，整个中证1000小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升。

放开一周规模涨近50%

8月12日，中庚基金发布公告称，中庚小盘价值自2022年8月15日起调整在销售渠道的大额申购（含转换转入和定期定额投资）的限额，即暂停100万元以上的大额申购。而仅在本周一（8月8日），该基金才迎来时隔近一年的恢复申购期。

那么，短期内产品限购或开放申购，究竟是出于哪些考量？第一财经记者也就此联系了中庚基金，公司方面表示，这其实是基于投资策略框架和持有人利益始终放在优先位置的审慎决策。

“在我们看来，任何的资产、任何投资策略的产品，都是有规模边界的。我们所要求的边界是不能够影响到预期收益率，预期收益率对于客户来说也是最重要的。”中庚基金对记者表示。

中庚小盘价值，成立于2019年4月3日，是一只以中证1000指数为业绩基准的主动权益类产品，小盘风格特征鲜明。Wind数据显示，自4月27日以来至8月11日，该基金区间净值回报率为25.21%。

对于中庚小盘价值开放申购仅一周就获得20亿元左右的申购表现，一位基金业内人士认为是“意料之中”。他表示，近期小盘股市场交投活跃，但市场上以中证1000为基准的主动型价值产品相对较少，再叠加基金经理的“明星效应”，资金自然会加速涌入。

而在丘栋荣看来，现在可以适当地增加一些规模，是出于两方面的考量：一方面是因为中庚小盘价值此前规模下降，如今存在一定的规模空间；另一方面，则是跟所投资资产的特征和本身流动性有关。。

他进一步分析称：“中证1000ETF的发行和中证1000股指期货的推出，这个领域的容量其实是有所扩张的，它的结构也发生了一些变化，结构更分散，整体的流动性和市值容量在上升，衍生品更丰富，交易更活跃，流动性变得更好，所以相对来说产品的容量也会增加一些。”

Wind数据显示，中庚小盘价值自成立以来的规模“顶峰”出现在2021年三季度，彼时的总资产净值为59.32亿元，总份额为25.58亿份。2021年7月22日，中庚小盘价值暂停大额申购；9月2日，该基金又开始暂停申购。

不过，只赎回不申购的操作，也让中庚小盘价值的规模逐步下滑，2022年2季度末，其资产规模下降到38.2亿元，份额缩至17亿份。如今，在经过短短一周的“开门迎客”后，中庚小盘价值的规模增加近50%，可能重回“巅峰”。

资料来源：Wind，中庚小盘价值历年的规模变化

为何限制资金进出？

事实上，明确将大额资金“拒之门外”的基金并不少。为了保证基金的平稳运作，多家基金公司近期发布旗下产品暂停大额申购业务的公告。

第一财经记者基于Wind数据统计，以暂停申购起始日为基准，仅8月以来，已有106只基金产品（不同份额分开计算，下同）宣布暂停大额申购。总体看来，其中债券型基金依旧是限购主力军，而主动权益类基金产品仅有14只。截至目前，年内发布限购令的基金产品已经接近3000只。

对于基金主动控制规模的原因，中庚基金认为，在有足够的预期收益的情况下，产品规模的约束可能会受到市场时机、所投资资产的特征和本身流动性、以及获取阿尔法的能力等方面的影响。在对所投资资产有充分的认识之后，才会适当的去提高产品的规模边界和安全性。

“市场时机，这也是最重要的。在熊市或者市场底部的时候，我们认为产品能够容纳的规模是比较大的；反过来，在牛市晚期，在市场高位的时候，容纳的规模是比较小的。”中庚基金表示。

另一位基金从业人士则告诉记者，基金进行申赎限制的原因有很多，需要具体情况具体分析。放宽限购吸引更多资金流入，或许意味着基金经理在当前时点的投资信心。而主动“限购”是往往为了主动控制规模。

他进一步分析，“如果短时间内申购的资金太多的话，基金规模增加过快，有可能会打乱基金经理的投资思路。特别是风格偏向中小盘的产品，规模容量有限，超出一定规模也会增加产品的管理难度。”

小盘股投资机会正受关注

近年来，随着行情的演变，小盘股的投资机会正被市场给予更多关注。一方面，受益于中证1000股指期货和期权交易挂牌交易等方面的影响，相关ETF的规模和流动性都出现明显上涨。

另一方面，在今年4月下旬至今的反弹中，小盘股扮演着反弹急先锋的角色。数据显示，4月27日~8月12日，作为小盘股代表指数的中证1000区间涨幅达37.26%，优于同期沪深300、中证500指数的表现（10.76%、22.68%）。

对于中小盘的投资机会，业内不少观点表示看好。国金证券分析师张慧认为，中证1000指数侧重布局的新兴成长领域创新升级空间广阔，并带来高速的业绩增长。中长期来看，在各项政策支持经济高质量发展的大背景下，具备较强创新能力的中小企业将会展现出良好的成长性，中证1000也将展现出更强的业绩弹性。

丘栋荣也认为，从自上而下的角度来看，整个中证1000这种小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升，尤其是制造业。而中证1000指数目前的估值分位数处于历史最低的10%左右。

他进一步表示，“我们回避的那种核心风险或者结构性的风险主要是在大盘成长股里，我们参与的比较少；而不管是小盘价值股还是小盘成长股，我们认为里面的机会都比较多，整个估值和smart贝塔都有吸引力。”

从交易和流动性环境上来看，丘栋荣认为，现在的中证1000可能接近10年前的中证500，在整个市场中相对位置的变化，受资金关注和市场关注带来的流动性活跃，也会提高整体估值定价回归到一个正常水平的可能性。