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基金经理二季度加仓“旧能源”,“旗帜鲜明看好火电”支撑何来?

第一财经 2022-08-29 18:50:51

作者:徐宇    责编:杜卿卿

新旧能源,互相依存

新能源持续高热,旧能源不甘示弱。前明星基金经理董承非,近日更是明确喊出”旗帜鲜明“看好火电。

火电板块走高的动能,从何而来?

煤炭指数(802015)自去年年末达到低点889.86后便一路震荡上涨,截至8月29日收盘,报收1600.61点;“煤炭一哥”中国神华(601088.SH)上半年实现营业收入1655.79亿元,同比增长15%;归母净利润411.44亿元,同比增长58.1%。截至8月29日收盘,中国神华报收31.88元/股,2022年以来累计上涨幅度达53.19%。

第一财经记者注意到,二季度以来部分基金经理也在加仓煤炭、火电板块,其中不乏知名基金经理。比如,中庚基金旗下知名基金经理丘栋荣,截至二季度末持有广汇能源(600256.SH)3229.72万股。

“针对同一天早晚之间不同的用电高峰和发电高峰的错配问题,只有火电能进行调节,风电和光电都不能调节。”博时基金行业研究部基金经理助理王晗认为,这导致新能源发电的能力越强,需要为之配套的用来调峰调频的火电机组也要随之上升。

基金经理为何加仓“旧能源”?

前公募明星基金经理,现睿郡资产管理合伙人兼首席研究官董承非接受媒体采访时“旗帜鲜明”地看好火电,他的核心逻辑是“风光接过主体能源的大旗之后,全社会的用电成本也会持续走低。同属于发电方的火电企业,他们的成本也会走低,未来想赚钱也不会是难事”。

他表示,以往火电股的最大弊端在于收入端确定、但成本端不确定性一直存在。

这意味着,火电企业无法将上游压力传递给下游。举例来说,即使上游煤价高企,但如果因高温等原因导致下游用电量激增,火电企业仍得“硬着头皮”加大采购力度,亏本做买卖,此举无疑挤压了火电企业利润。

但董承非认为,如今的新旧能源格局已然在改变。根据他的计算,风光所带来的新增发电量已经很接近新增需求量的下限。再配上水电、核电等的新增装机,将基本满足国内新增电力需求,无需再过多依赖火电的出力。

由此最近两年会看到燃煤消费总量见顶。此后火电企业完全可以调低负荷、减少采购来压制上游的价格,“将会回归具有稳定盈利能力的公用事业行业”。

二季度一些基金经理在加仓煤炭、火电板块。

睿远成长价值基金经理傅鹏博二季度新进晋控煤业(601001.SH)、广汇能源两只煤炭板块个股。

同样在今年上半年加仓广汇能源的还有中庚基金旗下知名基金经理丘栋荣,截至二季度末持有该股3229.72万股。

通联数据显示,截至二季度末,共有30家公募机构持有火电龙头股国电电力(600795.SH),相较一季度末15家翻了一倍;持股总数也从截至一季度末15.31亿股、上升到截至二季度末的15.52亿股。

具体而言,主要增持者包括国海富兰克林基金经理刘晓,二季度将国电电力买成旗下基金国富深化价值混合第五大重仓股。

而中海优质成长混合基金经理许定晴更是将国电电力在二季度买成了基金第二大重仓股。

部分卖方分析师也在建议投资者“拥抱旧能源”。

在通胀主线下,民生证券建议以“旧能源+”思路积极布局。并推荐“旧能源+”组合:作为传统能源本身的动力煤、油气,兼具能源网络基础建设需求与“能源”载体属性的工业金属(铝、铜)正在体现出民生证券策略前期指出的超预期弹性,能源转换的电力企业,不应该被忽视,看好解决老能源的空间错配(油运)。

首创证券发布研究报告称,旧能源有新格局,全球煤炭价格中枢上涨。一方面,“俄乌冲突”煤炭成为抢手货,供需关系转变2022年缺口显现。另一方面,地缘政治、供需区域错配不断冲击煤炭贸易格局。此外,同等发热量下,煤炭价格相较天然气和石油更为低廉,煤炭性价比优势凸显,存量博弈之下煤炭价格高位可期。

“旧能源”独特优势何在

至少目前而言,风电、光伏等发电手段仍难言“代替”火力发电。

根据中电联报告,上半年,全国规模以上电厂总发电量3.96万亿千瓦时,同比增长0.7%。其中火电发电量2.72万亿千瓦时,同比下降3.9%,但仍占总发电量的68.7%。

换言之,目前而言火力发电仍旧是“主力军”。

而且相较于“新能源”,火电有着“不可替代性”。

博时基金行业研究部基金经理助理王晗表示,针对同一天早晚之间不同的用电高峰和发电高峰的错配问题,只有火电能进行调节,风电和光电都不能调节。这导致新能源发电的能力越强,需要为之配套的用来调峰调频的火电机组也要随之上升。

富国基金表示,近期以煤炭为代表的旧能源能够如此风生水起,离不开其背后旺盛的需求驱动。

“以近期四川限电举例,四川是水电大省,往年在6-10月的丰水期,四川人民甚至能收到国家电网的电费返还,意思是鼓励大家在丰水期间多用电。”富国基金表示。

但在今年,持续高温之下,四川的水电站也扛不住了,水位连续下降,无电可发。而四川的火电厂已经被关停得差不多了,也没法顶上空缺,就出现了缺电现象。

在此种环境不利的情况下,新能源暴露出了最大的缺点——“不稳定”,反观火力发电比如煤电就凸显了其稳定输出的优势。所以旧能源的主力地位短时间内还是难以撼动的。

同时,过去两年,我国煤炭整体需求向好,但供给端增幅不大,处于供小于求的状态,煤价因此大幅上涨。今年在政策面上,也能看出国家对煤炭安全保供的重视。

当然,火电企业当前仍面临着煤价高企能难题。

具体而言,2022年上半年,华能国际实现营业利润-43.98亿元,较上年同期下降167.47%;实现归属于母公司股东的净利润-30.09亿元,较上年同期下降了167.60%;利润同比下降,主要由于燃料价格同比大幅上涨影响公司燃料成本增加。

该公司上半年原煤采购综合价为840.27元/吨,同比上涨41.20%。境内火电厂售电单位燃料成本为376.70元/兆瓦时,同比上涨50.49%。

华能国际不是唯一因煤价高企而影响利润的公司,建投能源(000600.SZ)上半年归属于上市公司股东的净利润为-0.59亿元。

公司表示,“社会用电量增速放缓,叠加煤炭价格持续高位运行,火电行业经营仍面临巨大压力”。

与此同时,上游煤炭企业,则因煤炭价格上涨导致利润飙升。

举例而言,以煤炭上游开采为主的兖矿能源(600188.SH),上半年实现营业收入1002.85亿元,同比增长53.39%,归属于上市公司股东的净利润180.37亿元,同比增长198.54%。

资深全球宏观交易员袁玉玮对第一财经记者表示,在全球减碳大跃进的背景下,他同时看好旧能源和新能源。都是对碳的重新定价。实际对旧能源征收碳税,补贴给新能源。

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