大类资产配置周度观点

后市展望

回归业绩确定性。上周国常会再度部署稳经济政策措施，经济企稳预期或有修复，经济向上的弹性或将影响资金流入大盘股的持续性和向上的空间。上市公司业绩披露末期，往业绩确定性较高的地方走可能是资金的普遍诉求。截止8月26日，股票型基金8月发行份额创今年4月以来新低，近期市场行业轮动加速也在反映当下存量资金的剧烈博弈。Jackson Hole全球央行年会美联储主席鲍威尔发言“放鹰”，后续如果海外回收流动性加速，可能成为压制国内个股估值扩张的因素。以下行业或值得关注：①持续高景气的高端制造板块，如新能源、半导体、军工、风电、光伏等，以及渗透率由低到高上升的智能汽车等；②疫后复苏相关的消费板块（医药、白酒、医美及部分必选消费）；③受益于稳增长加码信号刺激，有望迎来估值修复行情的周期、金融、建材、建筑等低估值板块。

上周市场回顾

上周，国内公布了最新企业利润数据，其中，7月规模以上工业企业利润累计同比-1.1%，较前值回落2.1个百分点，7月单月利润同比为-13.4%、不及前值0.8%。行业利润结构上看，上游利润增速回落、中下游利润改善，装备制造和汽车利润增速显著上行。政策层面，8月22日，央行发布的8月LPR报价显示，1年期LPR较前值下调5BP至3.65%，5年期以上LPR较前值下调15BP至4.3%。8月24日，李克强总理主持召开国常会，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，包括“0.5万亿专项债、0.3万亿政策性金融工具、0.2万亿政策行专项借款及0.2万亿能源保供特别债”，政策重心重回稳增长。海外方面，8月27日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole发表讲话，鲍威尔突出了美联储控制通胀的决心，表示 “控通胀的方法是持续一段时间低于趋势的增长，劳动力市场出现一些疲软，给家庭和企业带来一些痛苦”，“控通胀的时长是需要在一段时间内保持限制性政策立场，历史经验强烈警告不要过早放松政策”，“控通胀的终点是必须坚持下去，直到工作完成”。

上周金融和稳定风格相对占优，8月24日国常会修复市场对下半年的经济预期，成长板块前期累计涨幅较大，跷跷板效应下，以金融、稳定为代表的价值板块上周表现相对占优。行业视角，上周表现较好的是煤炭（6.6%）、农林牧渔（3.1%）、石油石化（2.6%），表现较差的是电子（-6.1%）、国防军工（-5.2%）、电力设备（-5.1%）。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。本文所表达观点仅代表对宏观市场的当期判断，可能随市场环境变化而产生调整，不构成任何信息屏受众群体的任何相关投资建议与预测。

（王德伦为兴证资管首席经济学家）