欧派家居经营现金流“腰斩”，房地产后周期影响几何？|中报看台

房地产成交低迷，让上下游产业链的日子都不太好过。

欧派家居（603833.SH）曾因持续多年高速增长备受投资者青睐，但由于成本大幅上升，中期业绩也出现了“增收不增利”，上半年净利润接近零增长。另一方面，“经营活动产生的现金流量净额”出现“腰斩”，欧派家居归因为“公司购买商品、接受劳务支付的现金增加”。

“房地产还没能企稳，我们作为后周期也难免受到情绪的波及。”欧派家居相关负责人向第一财经记者表示。

业内人士认为，作为房地产后周期企业，欧派家居会受到一定影响；欧派家居表示“大规模家居定制生产门槛较高”。同行业有屋智能招股书显示，虽然欧派家居的市场份额已经是行业第一，但欧派家居市场份额也不到5%。

经营现金流“腰斩”

半年报显示，欧派家居实现营业总收入96.93亿元，同比增长18.21%；实现归属于上市公司股东的净利润10.18亿元，同比增长0.58%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.81亿元，同比增长3.78%。

欧派家居表示，生产的定制家具产品原材料包括刨花板、中纤板、功能五金件、石英石板材及外购的部分电器。公司直接材料成本占生产成本的比例较高，原材料价格变化对公司生产成本的影响较大。近年来，主要原材料价格存在一定的波动，若未来原材料采购价格发生大幅上涨且公司无法及时做好成本控制，可能对公司盈利水平带来不确定性影响。

华西证券分析师徐林锋表示，盈利能力方面，欧派家居2022年上半年毛利率同比下滑了1.01个百分点至31.29%，净利率同比下滑了1.85个百分点至10.49%。分产品看，公司橱柜和衣柜及配套家具产品的毛利率分别为31.11%和32.66%，同比下滑了2.21个百分点和1.84个百分点；卫浴和木门的毛利率分别为26.2%和20.88%，同比提升了4.82个百分点和8个百分点。

现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为9.42亿元，比去年同期下降了50.19%，欧派家居解释：较上年同期减少主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

合并现金流量表显示，“购买商品、接受劳务支付的现金”同比增加31%到69.4亿元；“支付给职工及为职工支付的现金”同比增加24.3%到19.18亿元。

欧派家居表示，不同于标准家居产品生产，定制家居企业在生产制造环节普遍存在订单处理难、信息化要求高、数据量巨大、加工要求精准度高等一系列难点，导致大规模家居定制生产门槛较高。同时随着数字融合时代的到来，产业链分工更加深入，智能制造成为定制家居行业新的发展方向。

房地产后周期，何时能恢复？

半年报称，“大宗业务销售模式”来看，该业务由公司与房地产开发商或工程承包商签订产品供应与安装合同，由公司负责供货，工程服务商为项目履约实际操作方，负责相关产品的设计、运输、安装和售后等具体业务。公司与工程服务商签订协议，并监督工程服务商履约项目。

一位定制家具企业高管向第一财经记者表示，定制家居产品消费场景除新建商品住宅的装修外，还包括存量住宅的二次装修，定制家居行业的发展与房地产行业具有一定的相关性，房地产行业的宏观调控会对家居行业造成影响，一般来说需求滞后于房地产市场成交大半年左右，预计下半年的情况不容易好转，真正全面好转可能要到明年。

欧派家居半年报则称，国内疫情反复与地产疲软对家居行业的生产经营带来诸多不确定性。疫情在二季度的影响尤为显著，伴随疫情趋于缓解，家装、家居购买需求陆续恢复；地产销售与竣工表现疲软，在稳增长、保交付的政策基调下有望修复。与此同时，家装消费群体的年轻化及流量入口的快速变化也在不断推动定制家具企业转型，头部企业增长也迎来了新机遇。

已经撤下IPO申请的同行业公司有屋智能招股书披露，根据智研咨询整理统计，2019年、2020年及2021年，中国定制家具制造业营业收入分别为3351亿元、3811亿元及4189亿元。以此计算排名第一的欧派家居2021年市场份额是4.88%。