杨德龙：8月份金融数据显示央行继续加大力度支持实体经济发展

9月份有可能成为下半年市场的拐点，就像上半年4月27号大盘出现恐慌性杀跌，上证指数跌破2900点整数关口的时候，大盘探到底部之后开始强劲反弹，探出“V”型底。而下半年市场出现了持续调整，没有急跌就很难有急涨，所以市场更多呈现出的是圆弧底。基本上，影响市场的利空因素虽然没有完全消除，但是在边际改善，所以9月份有可能成为下半年市场的一个拐点，也是布局四季度行情的一个时机。从经济转型角度来看，新能源和消费是经济转型受益的两大方向。所以在9月份建议大家可以布局一些调整到位的优质龙头股，包括新能源龙头股或者是消费白马股。从长期来看，逢低布局优质龙头股或者是优质龙头基金来抓住中长期的机会是比较好的一个投资策略。

从金融数据来看，央行对于实体经济的支持力度依然较大。9月9日，中国人民银行发布了2022年8月金融统计数据报告，数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上期同上年同期少5571亿元。总体来看，8月份新增信贷数据回暖，尤其是企业融资需求有所回升。值得关注的是，8月末广义货币（M2）余额259.51万亿元，同比增长12.2%，创年内同比增速新高。目前M2已经连续五个月保持两位数增速。M2是广义货币量，M2增速代表了央行新发货币量，显示出当前货币整体还是宽松的，但宽货币能不能体现为宽信用还需要市场恢复信心。

8月新增信贷结构主要呈现出“企业强居民弱”的特征，楼市依然处于成交低迷的阶段，所以居民中长期贷款出现了比较大的下滑，居民投资房产的意愿和能力都在下降。企业中长期贷款显著回暖，体现出企业投资意愿有所回升。在多重政策利好的推动之下，企业投资信心也会逐步由降转升，有望体现在9月份的金融数据上，我们拭目以待。下面我们就是看宏观政策方面如何进一步发力来提振市场主体的信心，提振信贷需求。8月企业的中长期贷款同比大幅多增，主要原因应该是一些“准财政”工具快速落地等对于基建等配套融资的提升作用比较大。8月份社会融资规模增量呈现出同比少增态势，同比少增规模从7月的3190亿元进一步增加至5571亿元，这说明当前经济恢复的基础仍然是比较薄弱的，还需要加力巩固，不能掉以轻心。

近期国务院常务会议部署实施稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础。在美联储为了应对高通胀不断加息缩表的情况之下，我国央行则采取了下调一年期和五年期LPR利率的措施，进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本来激发实体经济贷款需求，这是推动经济复苏的一个重要的方面。受到超预期因素的影响，我国消费增速出现了明显的下滑，而消费当前也是推动经济增长最重要的引擎，所以如何提振消费增速成为下半年经济复苏的关键。

从全球来看，欧美经济体均面临比较高的通胀的困扰，这也是为过去几年欧美央行采取无限量化宽松，也就是“大放水”、刺激经济来买单。因为过度宽松的货币政策会催生物价上涨，又加上全球疫情肆虐，导致部分行业的供应链出现风险。而俄乌冲突进一步加剧了石油、天然气、农产品的供应紧张的局面，所以造成大宗商品价格上涨，从而催生了比较高的通胀。为了抗通胀，欧美均采取了不断加息缩表的方式，这对于经济增速会形成比较明显的影响。所以从经济面来看，欧美经济有陷入增长停滞的风险，也就是陷入到滞胀状态，既经济停滞、通货膨胀，这无疑会对欧美股市短期的走势形成不利的影响。相对而言，这对我国股市的影响的不是太大，因为我国经济开始出现一定的复苏迹象，虽然复苏的力度还不大，但是复苏的趋势是比较确定的。加上中美股市的位置不同，美股处于十年大牛市的顶部回落阶段，而A股则是处于十年的底部区域回升阶段，所以从估值的角度来看，A股具有比较大的投资吸引力。中秋节前最后一个交易日，外资大量流入A股布局优质股票，单日流入量创年内新高，说明虽然有人民币短期贬值的压力，但是并没有影响到中国资产的吸引力，特别是股市方面的投资吸引力依然较大。

坚持价值投资要结合A股市场的实际，做中国特色价值投资。像巴菲特一样趁每次优质行业或者优质公司出现大幅调整的时候逢低布局，然后等到市场出现比较明显泡沫的时候来获利了结，是比较好的一个投资策略。从长期来看，坚持价值投资，做好公司的股东才能够真正的战胜市场，短期内追涨杀跌，追热点、炒题材是很多投资者亏损的原因，这一点也是值得我们警惕的。做价值投资知易行难，即使在美股市场，每五年巴菲特都会遭遇一次质疑，在A股也是如此。当市场开始质疑价值投资的时候，也许正是做价值投资最好的时机。

（作者为前海开源基金首席经济学家）