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75bp再加息势在必行

第一财经 2022-09-14 16:56:49

作者:陈兴    责编:蔡嘉诚

我们认为,本月75bp加息势在必行。

8月美国CPI同比增速小幅回落主要是能源价格继续走低所致,同时加息对总需求的压制持续兑现,但回落幅度尚不及预期。在主要发达经济体经济逐步放缓的背景下,能源价格易降难升,但核心商品项增速略有上升,主因二手车按价格增速回升。值得关注的是核心服务项增速的后续走势,其中房租增速或将于2个月左右见顶回落。其他服务项走势还要关注劳动力市场的工资增速趋势。我们认为,本月75bp加息势在必行,未来只有当有力证据表明通胀回落时,加息节奏才可能有所放缓,近一年内美联储政策取向或将先鹰后鸽。

1.CPI回落不及预期

8月美国CPI同比增速录得8.3%,较上月小幅回落,不及市场预期。环比增速录得0.1%,较上月小幅上行。8月核心CPI同比和环比增速较上月均有所上行,分别录得6.3%和0.6%。本月通胀继续下行,一方面,国际能源价格较7月继续走低,但能源对CPI的推动持续减弱;另一方面,美联储继续保持鹰派立场,加息对总需求的压制将持续兑现。展望未来,我们预计,食品和房租或将见顶回落,推动CPI继续下行。

2.能源持续走低

8月能源项同比增速由32.9%回落至23.8%,环比由-4.6%下行至-5%,尽管能源回落幅度较大,但食品项呈上升趋势,能源对CPI的拖累作用被部分抵消。与能源项走势较为一致的是布伦特原油价格,8月较7月回落态势较为明显,而9月现价较8月也略有下行,短期能源项或将继续拉低通胀。

3.二手车有所上行

8月CPI核心商品项同比和环比增速较上月均小幅上行,分别录得7.1%和0.5%。从主要分项来看,8月新车价格同比有所下行,录得10.1%,环比增长0.8%,较7月上行0.2个百分点。二手车价格同比因去年低基数效应有所上行,录得7.8%,环比为-0.1%,降幅较上月有所收窄。考虑到去年基数效应的影响,预计未来9月份二手车同比增速或将继续上行。

4.房租持续上行

8月核心服务同比增速有所上行,录得6.1%。环比增速为0.6%,较7月上行0.2个百分点。从核心服务的主要分项来看,租金和业主等价租金均较上月有所走高,这与Zillow指数和标准普尔/CS房价指数的走势相一致。数据显示,Zillow指数和标准普尔/CS房价指数即将升至顶点并开始回落,指向房租可能即将见顶回落。而除住房和医疗服务外,其他项增速有所上行,未来仍需关注劳动力市场薪资增速

5.通胀预期已然回落

虽然通胀回落不及市场预期,但密歇根消费者数据显示,消费者对一年期通胀预期已经持续两个月回落,且8月通胀预期较7月大幅回落0.4个百分点。我们认为,对于通胀高企不必过于悲观,通胀回落速度可能先慢后快。

6. 75bp加息势在必行

在通胀数据公布前一周,美联储官员就已经密集释放强硬加息信号,美联储主席鲍威尔表示,抗通胀的努力将“不达目标不罢休”,为了防止通胀像上世纪70年代那样变得根深蒂固,美联储不会过早地放松政策。二把手布雷纳德同样表示,美联储的政策利率需要进一步提高,“一段时间内”可能需要维持限制性货币政策。多位地方联储主席也同样发声,支持强劲加息。我们认为,本月加息75bp势在必行,未来只有当有力证据表明通胀回落时,加息节奏才可能放缓,在中期选举前后,联储或先鹰后鸽。根据我们的预测,美国通胀或将于明年年中接近目标水平,货币政策可能届时会出现转向。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期

 

(作者为中泰宏观首席分析师陈兴,研究助理马骏)

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