腾讯“撑腰”，途虎养车逆势冲刺港股上市 | IPO观察

虽然港股市场持续低迷并且屡创新低，但有腾讯控股（00700.HK）、红杉资本、高瓴资本作为“明星”股东阵容的途虎养车，补充半年报并且更新了招股书，继续冲刺港交所上市。

公开信息显示，截至2021年未，途虎养车工场店（包括加盟店）数量增至3853家，当年经营亏损13.14亿元。

上半年营收微降

关于途虎养车的经营模式，招股书如此说明其优势：“我们的平台服务在中国销售的大多数乘用车车型，满足从轮胎和底盘零部件更换到汽车保养、维修、汽车美容等全方位的汽车服务需求。与高度依赖本地化服务需求的传统线下汽车服务模式相比，通过将零散的汽车服务需求聚集到一个平台上，用户交互度显著提高。”

从收入数据来看，途虎养车主要通过在线界面及线下服务网络提供正品汽车产品及高质量服务产生收入。总收入在2021年同比增加33.9%到117亿元。不过2022年上半年，收入同比下滑0.2%至54.68亿元。

财务数据显示，无论是疫情前还是疫情后，途虎养车还没有摆脱亏损的状态：2019年、2020年及2021年以及2022年上半年的经营亏损分别为11.35亿元、9.13亿元、13.14亿元、以及5.18亿元。

2020年底和2021年底，途虎工场店（自营和加盟合计）的数量分别为2488家和3853家。截至2022年6月末，途虎工场店增至4293家。

虽然门店数量增长，但途虎养车收入中来自单店的平均收入处于下滑态势，2019年、2020年及2021年，途虎来自每个自营途虎工场店的平均收入分别为420万元、360万元及330万元，来自每个加盟途虎工场店的平均收入分别为400万元、300万元及270万元。

根据灼识咨询报告，截至2022年6月30日，“门店网络包括4293家途虎工场店，使我们成为中国最大的独立汽车服务平台（按截至2022年6月30日经营的汽车服务门店的数目计），并分别领先于第二及第三名参与者的超过1000家门店及2000家门店。按收入计，我们于2021年产生汽车服务收入为117亿元，占市场份额的1.0%，并超过前二大至前五大参与者的累计汽车服务收入。”

周转率高于同业

“加盟途虎工场店是我们的战略重点，使我们能够通过轻资产模式高效地扩张。我们的大部分综合产品及服务收入均通过途虎工场店产生。”途虎养车称。2021年的117亿元收入当中，其中81.2亿元来自加盟途虎工厂店，5.91亿元的收入来自自营途虎工厂店；其余收入来自于合作门店和直销客户等。虽然途虎养车经营依然处于亏损状态，但周转率却远高于同行业。

“根据灼识咨询报告，我们为首家以该方式建立加盟模式的公司，且仍为独立汽车服务平台中唯一能广泛采取该方式的公司。2021年，我们的每个汽车工位每天的服务周转率为2.2，远高于行业平均水平（约为每个汽车工位每天1.1）。”公司称。

途虎养车在招股书中表示：“我们采用加盟业务模式，使我们能够迅速扩大规模，同时维持服务质量及一致性。我们招募加盟商建立和运营途虎工场店，并为他们提供全面的门店管理和信息系统、接入我们的在线流量以及提供完整的供应链支持。”

途虎养车来自加盟商的收入包括三方面，即加盟费、固定月度管理费，及基于利润的分成费用（一般相当于加盟店经营利润的10%）。根据加盟途虎工场店的区域、城市等级、汽车保有量和规模而定，途虎养车就三年加盟协议收取的加盟费为10万元至40万元。

固定月度管理费分为两个级别：4000元及8000元。“然而，我们可能会根据加盟途虎工场店的具体情况（如处于发展初期的工场店）减少固定月度管理费，以支持其业务增长及减轻2020年及2022年上半年由疫情所造成的营运压力。”公司称。

途虎养车按总额基准确认于加盟协议期的固定月度管理费。2019年、2020年、2021年及2022年上半年，每个途虎工场店的平均固定月度管理费分别为5862元、5454元、5503元及4666元。

腾讯、红杉“撑腰”

途虎养车背后，有着一批明星股东撑腰。其中腾讯控股合计持股21.28%，红杉中国持股5.49%，高盛持股2.42%，中金公司持股2.32%，高瓴资本持股2.09%，百度持股2.01%。到底马化腾、沈南鹏、张磊等投资人为什么看上这个行业？

老旧的车辆一般需要较多的汽车服务，尤其是维修及保养服务，这或许是明星资本扎堆途虎养车的关键原因之一。途虎养车招股书显示，中国乘用车的平均车龄由2017年的4.6年增至2021年的6.0年。到2026年，中国乘用车的平均车龄预计将达到7.9年，而同年美国及欧盟成员国的平均车龄分别为12.4年及12.3年，这表明中国乘用车的车龄有进一步增长的空间。不断增长的中国乘用车保有量和平均车龄意味着汽车服务的需求也随之增长。

有汽车服务行业人士向第一财经记者表示，新能源汽车兴起，其实对传统的汽车服务行业冲击比较大，保养的成本并不一样，新能源车给予传统汽车服务行业的机会并不多，电动车一些厂家自身的网络也在做保养等工作。具体区别来看，相比燃油车，电动车不需要对发动机进行保养及维修，包括更换机油、滤清器、火花塞；但因为纯电动车身更重（电池重量导致），对轮胎和悬架的磨损更多，这方面保养需求增加。如果不考虑换电池因素，纯电动车保养费用比同价位燃油车低大约三成，但电池寿命可能在七八年左右。

“我们来自新能源汽车相关服务的收入贡献并不重大。”途虎养车在招股书中表示，“除我们目前为燃油汽车提供的汽车服务外，我们正探索为新能源汽车量身定制的产品和服务，如电池维修服务。利用我们在全国广泛的服务网络，我们正在探索与新能源汽车品牌合作，帮助他们进行车辆销售和售后服务。例如，我们已与领先的新能源汽车品牌（如零跑汽车及北汽极狐）建立业务合作，为新能源汽车车主提供汽车服务，并将持续探索进一步合作机会。”