缩量续作MLF后，重启14天逆回购如何理解？

近期，央行缩量续作MLF（中期借贷便利）、重启14天期逆回购的操作，引起市场关注。

在市场分析看来，MLF缩量续作和14天逆回购增量操作核心都体现了央行维持流动性合理充裕的基调，稳健的货币政策取向并未发生改变，央行后续大概率也会连续开展14天期逆回购操作，预计9月末市场流动性将保持合理充裕，货币市场利率也不会出现大的波动。

缩量续作MLF不改稳健货币政策基调

9月15日，央行公开市场开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%。数据显示，当日有20亿元逆回购和6000亿元1年期MLF到期，实现净回笼2000亿元。

值得注意的是，8月、9月MLF均为缩量续作，连续两个月2000亿元中长期流动性净回笼，也引起了市场的高度关注。

业内专家对第一财经记者表示，此次MLF缩量续作主要原因是近几个月以来市场流动性持续充裕，货币市场利率低位运行，金融机构资金需求减少。

央行在公开市场交易公告中强调，本次MLF操作虽然少于到期量，但维护银行体系流动性合理充裕，充分满足了市场机构需求。这说明稳健的货币政策取向并未发生改变。

在二季度货币政策执行报告中，央行指出，2022年二季度，人民银行密切关注国内外宏观经济金融形势变化，充分考虑多种因素对流动性供求的影响，通过降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、上缴结存利润等多种方式向银行体系投放中长期流动性，继续每日开展公开市场操作，保持流动性合理充裕，为政府债券顺利发行、金融有力支持实体经济提供了适宜的流动性环境。

央行表示，公开市场操作是短期流动性调节工具，操作量根据流动性供需变化灵活调整是正常现象。

“可见，在流动性充裕、市场需求偏弱的局面下，缩量续作MLF以实现资金回笼正是维护流动性合理充裕目标下的顺势而为。货币政策仍然保持稳健基调。”中信证券首席经济学家明明认为。

对于接下来的货币政策操作，明明分析，今年疫情冲击下经济承压，而海外加息周期制约总量政策空间，预计结构性货币政策工具将持续发力。

重启14天逆回购提供跨节资金

为呵护月中税期所带来的流动性波动影响，近期央行重启14天逆回购操作，上周（9月19日至23日）在每天20亿元7天逆回购投放的基础上额外投放100亿元到240亿元不等的14天逆回购，全周实现了920亿元的资金净投放。

这是自今年1月30日（春节前）之后，央行首次开展14天期逆回购操作，有效提振了市场信心。市场人士认为，一方面，央行14天期逆回购操作能够提供跨季资金的首日即开展操作，展现了央行呵护季末流动性平稳的积极姿态；另一方面，临近季末和十一长假，市场对跨季、跨节资金需求增加，而市场上长期限资金供给相对不足，央行及时开展14天期操作提前向市场提供跨季、跨节资金，既有利于增加流动性供给，充分满足金融机构资金需求，也有利于稳定市场预期，减少预防性资金需求。

明明表示，央行近年前瞻、灵活、有效地开展公开市场操作，大幅平抑了资金利率的波动。在央行富有前瞻性的公开市场操作指导下，近几年资金面的波动程度显著降低。参考DR007的7天移动年化的标准差，2020年底前一度走阔至8%附近，而在2021年与2022年基本已回落至2%，可见公开市场操作引导市场流动性趋于稳定的效果较为显著。

近几日，货币市场利率略有上行。业内专家对记者表示，受季末资金供求短期变化的影响，季末货币市场利率通常会有所抬升，这是正常的季节性现象。今年9月，随着央行及时重启14天期逆回购操作提前提供跨节资金，后续大概率也会连续开展14天期逆回购操作，预计9月末市场流动性将保持合理充裕，货币市场利率也不会出现大的波动。