日、英采取多年未用的外汇干预措施——跨境资本流动形势监测双周报第 16 期

近两周包含欧洲能源危机在内的一系列欧洲风险事件加剧全球政经和金融环境动荡，金融体系流动性明显恶化，新兴经济体资本流动、汇率和股市普遍显承。我们监测跨境资本流动形势的 16 个指标均转为红灯、黄灯，其中红灯指标由此前的 9 个进一步上升至 14 个。

近期欧洲风险事件频发，加剧全球金融动荡。9 月 27 日丹麦北溪管道意外爆炸造成天然气管道泄露，加剧欧洲能源危机和全球通胀压力，对俄欧关系构成进一步威胁。在货币政策加速收紧条件下，英政府拟推出大规模宽松财政政策，包括减税、能源补贴、提高国防开支。“不合时宜”的政策组合加剧市场担忧，引发英国“股债汇”三杀，迫使英央行不得不宣布重新购债并入市干预稳定英镑汇率。9 月 26 日意大利内政部公布选举结果，“中右翼联盟”获胜，极右翼意大利兄弟党党首梅洛尼大概率将成为下一任总理，市场担心可能对欧盟稳定和意大利财政可持续性产生冲击。欧洲乱局之下，全球通胀压力加剧，风险情绪急剧恶化。美元指数、美债收益率、VIX 指数分别冲高至 114、4%、32，FRA-OIS 等代表的金融体系流动性恶化。新兴经济体资本流动、汇率和股市普遍承压。

日本财务省直接干预难扭转日元颓势。在采取口头干预、汇率审查等措施后，9 月22 日，日本财务省时隔 24 年首次直接干预外汇市场以抑制日元贬值。事后，日央行行长黑田东彦在新闻发布会上为汇率干预进行辩护，强调干预是对汇率过度波动实施的必要和适当措施。虽然干预当天日元从前日的 144 升至 142.4，但由于日央行仍坚持宽松货币政策，美债收益率冲高致使美日利差走阔至 344BP，日元汇率重回 144。

针对人民币汇率的逆周期调节有助于平抑人民币汇率大幅波动。外部压力同样对我国资本流动和汇率造成压力。2022 年 9 月 27 日，全国外汇市场自律机制电视会议强调，“外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。人民币汇率保持基本稳定拥有坚实基础”，“当前外汇市场运行总体上是规范有序的，但也存在少数企业跟风“炒汇”、金融机构违规操作等现象，应当加强引导和纠偏”，“汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输”。以上内容指向与央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从 0 上调至 20%、在香港发行人民币央票、下调金融机构外汇存款准备金率等逆周期宏观审慎政策措施一致。当前，日本和英国等发达经济体罕见采取直接干预外汇市场的事实表明，美元的强势和欧元、日元及英镑等的弱势均已脱离经济基本面，不可持续。

以下为精选图表：

一、全球流动性变化

1、截至9月27日，美元指数为 114.1596，与9月9日相比上涨 4.8%。

2、美债收益率冲高，近两周美股价值跑赢成长，纳指跌幅高于道指。

3、截至9月28日，FRA-OIS利差快速上升至32.7BP，较9月9日上升27.2BP。

二、亚洲新兴市场资本流动

1、截至9月28日，彭博摩根大通亚洲货币指数为96.06，较9月9日下跌3.66%。新兴市场货币指数为48.641，较9月9日下跌3.22%。

2、截至9月28日，美日利差走阔至344BP，美元兑日元汇率从9月9日的142.6贬至144.1，贬值幅度为-1.1%。期间，日本官方为控制贬值而进行了汇市干预。

（谢亚轩为招商证券研究发展中心战略研究部副总经理）