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PMI因何重回线上?

第一财经 2022-09-30 19:23:17

作者:陈兴 ▪ 刘雅丽    责编:蔡嘉诚

制造业供需均有回升,生产反弹较大。展望后续,外需走弱下,内需对经济的支撑作用有望进一步增强。

9月全国制造业PMI重回线上,环比改善明显,非制造业商务活动指数逆势回落,创2013年以来同期新低。一方面,制造业供需均有回升,生产反弹较大。9月制造业进入传统旺季,叠加前期高温对生产的制约解除,稳增长接续政策的落地生效,带动生产指数大幅反弹至扩张区间,环比改善幅度远超历年同期水平。需求延续回升,但受疫情制约和外需走弱拖累,新订单指数仍在收缩区间。另一方面,非制造业内部景气水平分化,服务业回落,建筑业升至高位。受疫情制约,具有接触、聚集属性的生活性服务业景气水平大幅回落,拖累服务业商务活动指数降至收缩区间;而建筑业特别是土木工程商务活动指数升至高位,表明基建等实物工作量正在加快形成。生产和基建大力反弹,带动价格特别是原材料价格回升。原材料购进价格指数9月再度升至扩张区间,出厂价格指数同步回升,但二者之差走低,反映企业成本压力再度上行。9月末,稳增长重要政策工具投放完成,基建投资作为主力拉动经济稳步回升。展望后续,外需走弱下,内需对经济的支撑作用有望进一步增强。

报告正文

制造业PMI重回线上

9月全国制造业PMI录得50.1%,两个月后重回线上,处2013年以来同期中低位;较8月上行0.7个百分点,上行幅度远超过去5年同期平均水平。主要分项指标中,生产反弹至线上、需求线下续升、价格延续回升、库存有所转差。9月制造业PMI重回扩张区间,供需均有上行,其中高温天气影响消退,生产反弹幅度较大,贡献约六成,而需求回升幅度有限,仍在收缩区间。

2.大、中、小型企业景气水平均有回升

分企业规模看,大型企业PMI为51.1%,较8月上升0.6个百分点,连续两个月处扩张区间,处2013年以来同期低位,其中生产指数和新订单指数分别为53.7%和51.0%,产需同步增长。中型企业PMI线下续升0.8个百分点,录得49.7%,处2013年以来同期中等水平。小型企业PMI线下由降转升,比8月上升0.7个百分点,录得48.3 %,处年内次高位,在2013年以来同期中处中等水平。

生产反弹至线上,需求线下续升

9月生产指数反弹至线上,处年内次高位,较8月大幅上行1.7个百分点,上行幅度远超历年同期水平,主要受制造业进入传统旺季,高温天气制约消退及稳经济一揽子政策的持续生效的共同作用,不过生产指数和2013年以来历年同期比较仍处次低位,仅好于去年受电荒影响的同期水平。

分行业看,食品及酒饮料精制茶、医药、非金属矿物制品、钢铁、通用设备制造等行业生产指数均升至54%及以上。9月新订单指数线下续升至49.8%,高于8月0.6个百分点,改善至年内中等水平,不过仍处2013年以来同期低位。全球央行掀起加息潮导致经济衰退压力加大,外需回落,9月新出口订单指数逆势下行1.1个百分点,录得47%,处2013年以来同期次低位。新订单与新出口订单指数之差大幅上行,创年内新高,处2013年以来同期中高位,指向内需较外需走强,外需是主要拖累。

价格延续回升

9月主要原材料购进价格较8月上行7个百分点,为51.3%,重回扩张区间,出厂价格指数较8月回升2.6个百分点,录得47.1%,仍在线下。出厂价格指数与原材料购进价格指数之差再度转负,处2016年以来同期较高位,指向企业特别是中下游行业的成本压力有所回升。9月以来国际油价均值继续下行,国内钢价回落,煤价抬升,预计9月PPI环比降幅或有收窄,同比增速在基数明显抬升下延续回落。

5.库存有所转差

9月原材料库存指数降至47.6%,产成品库存指数回升,录得47.3%,生产较需求偏强使得企业库存状况有所转差,产成品库存指数与原材料库存指数之差降幅收窄,并处2013年以来同期高位,指向需求恢复受限下,库存有所积压。

6.非制造业PMI线上逆势回落

9月非制造业商务活动指数线上逆势回落,录得50.6%,创2013年以来同期新低。其中,受疫情制约,9月服务业商务活动指数回落至线下,录得48.9%,创2013年以来同期新低。从行业情况看,生产性服务业商务活动指数仍位于扩张区间,其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于60%;生活性服务业商务活动指数降至收缩区间,是9月服务业景气回落的主要拖累,其中零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45%,回落幅度较大。建筑业商务活动指数录得60.2%,升至高位景气区间,高于8月3.7个百分点,创年内新高,处历年同期中等水平。其中,土木工程建筑业商务活动指数为61%,是近4个月高点,表明投资实物工作量的形成加快,与基建相关的高频数据相互印证,如水泥出货和建筑钢材成交量均有显著回升,石油沥青开工率超去年同期。

风险提示:政策变动,经济恢复不及预期

(作者为中泰宏观首席分析师陈兴,研究助理刘雅丽)

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PMI制造业

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