英国资本市场动荡有何警示？经学家提醒小心货币政策和财政政策“拔河”风险

在英国新任财政大臣杰里米·亨特表示将取消此前宣布的“几乎所有”减税措施后，由英国激进减税方案引发的市场动荡暂时稳定。

据央视报道，当地时间17日晚，英国首相特拉斯在与部分保守党议员的会议中向参会议员道歉，表示她领导的政府在“迷你预算”的制定中犯了错误。亨特也发表声明说，将取消政府今年9月宣布的大规模减税计划中“几乎所有”减税措施。英国股债汇闻声大涨，延续了一段时间的市场动荡暂时稳定。

然而，分析师们警示称，这类由央行与政府目标冲突导致危机的风险其实也存在于许多其他欧美国家。而若央行和政府同时收紧政策，也可能会导致全球经济将陷入衰退。

“拔河”

今年以来，全球通胀高企，作为货币政策制定者的全球诸多央行大幅加息抗击通胀，但负责制定预算开支的各国政府则有不同的优先考虑，在一些欧美国家，由于选民受到生活成本飙升的影响，政府通常更倾向于增加政府支出或减税。类似英国的情况还在许多欧洲国家上演。以德国为例，由于天然气短缺和限电等风险，迫使德国政府计划增加多达2000亿欧元贷款来应对能源危机。日本也正在扩大财政刺激措施，其他一些国家也已经加大了粮食和能源补贴力度。

投资研究公司TS Lombard经济学家珀金斯（Dario Perkins）认为，这种货币、财政政策的角力将导致政策风险，“政府公共开支增加可能会加剧央行压制通胀的难度，而央行的持续加息则会增加政府借款时成本”。“很明显，我们会面临央行和政府的拔河。政府放松得越多，央行就越担心通胀，因而他们继续加息的幅度就越大，又反过来会对政府财政产生更大的影响。”他警示，在一些国家，伴随着货币和财政政策的“拔河”，市场混乱将变得更加频繁，类似英国的市场动荡危机可能在全球其他金融市场中再度上演。

联合信贷银行（UniCredit Bank）的首席经济顾问尼尔森（Erik Nielsen）对“目标不明确、完全缺乏（与货币政策）协调性的国家财政计划”尤为担忧。他说：“如果这种情况不改变，我们将一而再再而三地陷入困境。”

英国政府此前宣布了激进的能源补贴和减税措施，导致“债市义警”回归，疯狂抛售英国国债。而其他一些政府宣布的借贷和支出计划也可能会受到“债市义警”的审查。眼下，伴随着作为全球资产之锚的10年期美债收益率飙升，全球整体债券收益率也已接近14年来的最高水平。研究发现，到2030年，七国集团（G7）整体的公共债务利息支出将达到经济产出的3.6%，即是疫情前的两倍多。细分来看，意大利和英国一样，也有一个雄心勃勃想要推行更具扩张性财政政策的新政府。而法国，甚至美国，都有可能成为下一个触发危机的国家。

布雷克利金融集团（Bleakley Financial Group）的首席投资官布克瓦尔（Peter Boockvar）表示，疫情期间，美国的预算赤字是规模最大的。不过，它也比许多政府更快地收缩政策。并且，作为一个石油和天然气生产大国，美国从石油、天然气价格飙升中获得很多收益，因而，美国并未面临欧洲那种不得不因为能源危机重新扩张财政支出的压力。

“但即便如此，美国仍有可能发生类似英国那样的市场动荡。债券市场的喧嚣接下来可能在美国上演。而同时，包括美联储在内的美国国债最大买家正在撤退，美国债务也仍在爆炸式增长。预算赤字也将继续累积，因为如果美国经济增长继续放缓，税收收入将面临重大风险。”他称。

在上周的国际货币基金组织（IMF）年会上，IMF建议各央行目前的货币政策重点仍应是抑制通胀，而财政政策的其中一项原则是，要与货币政策目标相一致。

同时紧缩也存在风险

分析师们还有另一个担忧，即财政政策如果配合货币政策，同时紧缩，也可能会将全球经济推向“悬崖”。世界银行就警告称，货币和财政支持的同步回撤可能导致明年全球经济陷入衰退。

太平洋投资管理公司（Pimco）前首席经济学家、乔治城大学经济学教授麦卡利（Paul McCulley）40年来一直关注全球债市。他认为，从长远来看，各央行可能不得不接受2%以上的通胀目标。他称：“在欧洲和美国，政府都没有意愿长期（配合央行通胀目标）实施财政紧缩。未来十年，利率和通胀都会比此前十年高，从股票到债券等各类金融资产的估值都将面临阻力，这对全球投资者而言并非好消息。”

与其他分析师一样，麦卡利也将英国此次的市场动荡视为对其他国家的警示。在他看来，事态发展到现在，英国货币政策制定者和财政政策制定者都出手了，首先是英国央行不得不在英国国债暴跌时介入购债，随后，英国政府也放弃了一些减税措施。

他称：“我们已经进行了两轮‘胆小鬼游戏’，无论现在处于博弈的哪个阶段，游戏都还没有结束。”