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北向净流出180亿、港股跌超6%,外资卖压还有多大?

第一财经 2022-10-24 19:42:16

作者:周艾琳    责编:石尚惠

过去两周,国际机构的卖出速度有所加快,不过总体仓位已到了较低位置。

北向资金单日净卖出近179.12亿元,创历史新高,近6个交易日连续减仓累计超470亿元。在全球紧缩、衰退风险加剧的背景下,亚太市场难以幸免。10月24日,上证综指跌超2%,恒生指数跌超6%。

备受国内投资者关注的是,目前国际投资者的仓位处于何种水平,未来是否还存在进一步的卖压?

海外仓位已降至低位

事实上,前期国际投资者已将新兴市场的仓位降至较低的位置。

第一财经此前就提及,高盛方面表示,目前的股票估值已经隐含了较高的风险溢价。例如,截至10月14日,MSCI中国指数的远期市盈率为9倍,这相比过去10年的均值低了1.2个标准差。此外,国际投资者普遍对中国市场的仓位已经较轻,例如海外共同基金对中国股市低配了大约400BP(资管规模加权后的配置水平),这处于历史区间的较低位置,且对冲基金的仓位也比较低。这从某种程度意味着很多风险已经体现在了市场价格中。

值得一提的是,如果全球风险情绪进一步有所转差,国际投资者还有多少降仓的空间?

某国际大行的机构业务人士对记者表示:“海外投资者持有的中国股票总值是6000多亿美元,其中可能有15%~20%左右的是被动型ETF,ETF的配置需要跟随指数基准(benchmark),卖压有限;剩余近80%是主动型投资者,可以选择加仓、减仓,目前他们处于低配,不排除(在各类风险攀升的背景下)继续降低仓位的可能性,港股面临的压力可能仍要高于A股。”

相较于离岸市场,高盛、摩根士丹利等机构都更青睐A股。早前,摩根士丹利表示,鉴于估值等考量,对A股越来越持有建设性观点,但目前仍持“标配”的立场,因为结构性的ROE(净资产收益率)有所下降,且仍存在一些不确定性。该机构也强调,继续更看好A股,因为相比港股、中概股,A股更能够受益于流动性支持的政策环境。

亦有大型外资投行人士对记者反馈,“根据国际对冲客户的情况,现在中国股票仓位比高峰时期(2020年年底)大概降了60%,当时对冲投资者中国股票的仓位总计有15%,现在是7%左右,已经降了很多,过去两周,资金净流出的速度创下新高,但A股的情况仍相对比较稳定。”

高盛此前则称:“我们不改变观点,更青睐A股(对于国际负面因素的敏感度相对更低),而不是离岸中国股票(例如港股、中概股),并将继续关注‘共同富裕’和‘小巨人’等投资主题,以交易可持续的阿尔法。”

北向资金四季度净流出超500亿

9月以来,A股最大回撤超10%,北向资金累计净流出超600亿元,其中10月以来累计净流出超500亿元。未来,流出压力还有多大?哪些A股主题更受青睐?

摩根士丹利此前在报告中提及,“净流出主要是由离岸地区公募基金的再平衡活动推动的,而不是由于A股公募基金的赎回。这些只做多的主动型投资管理人抛售的价值股和周期股最多,其中材料股、金融股和科技硬件股的权重减持最多。”

另一方面,据记者了解,国际投资者倾向于增加在成长型领域的投资,如医疗保健和软件。与此同时,饮料和耐用品等与消费者相关的板块仍是最大权重股。在个股层面,贵州茅台、迈瑞医疗和宁德时代的买入资金最大。成交量最大的股票是五粮液、三花智控和东方雨虹。

根据摩根士丹利的统计,离岸大型公募基金持有的前30大A股依次如下:贵州茅台、美的集团、宁德时代、迈瑞医疗、隆基绿能、汇川技术、海天味业、国电南瑞、五粮液、伊利集团、万华化学、平安银行、中国中免、招商银行、恩捷股份、恒瑞医药、长江电力、中国平安、三花智控、珀莱雅、阳光电源、宁波银行、东方雨虹、通威股份、华测检测、保利发展、爱尔眼科、泰格医药、恒生电子、恒立液压。

此外,绿色主题仍在中长期受国际投资者青睐。富达国际多元资产基金经理王陶沙此前对记者表示:“在我们看来,可再生能源结合了长期可持续增长主题,以及持续的通胀和能源危机带来的短期需求。”她称,目前部分公司的估值已经来到了更低的位置。

港股大跌后仍或承压

24日,恒生指数跌幅达6.26%,外资重仓股腾讯控股单日跌幅高达11%以上。但机构目前情绪依旧审慎。

“港股持续大幅下跌,其根源仍然在于港元的联系汇率制度。港元存在严重的高估,且香港经济没有加息逻辑但是要被动跟随美联储加息,港股因此被外资持续大规模抛售。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者,今年以来,各个国家或地区的汇率变化和股票变化的综合基本等于恒量。截至上周,这个恒量是-35%。

具体而言,今年以来日元汇率贬值30%,日经225指数下挫6%,加起来为-36%;中国A股沪深300指数跌24%,人民币汇率贬值13%,加起来为-37%;德国法兰克福指数跌20%,欧元贬值13%,加起来为-33%;韩国更弱一些,韩国股市跌去25%,韩元贬值20%,加起来是-45%;英国强一些,富时指数跌6%,英镑贬值16%,加起来是-22%。

“这样计算以后,港股的下跌就不难理解。截至上周五,今年恒生指数跌了31%,但港元没跌,这样港股资产跌幅跟世界其他币种与股票资产整体跌幅差不多。随着美国继续加息,恒生指数仍然还没见底。” 吴照银表示。

摩根士丹利华鑫基金对记者表示,美联储紧缩周期尚未见到拐点。总体而言,预计A股相对能走出独立反弹行情,而包括港股在内的境外中资股,在海外流动性拐点到来前,还可能持续承压。

美联储下周将召开货币政策会议,市场预期将连续四次加息75BP,但有美联储官员上周警告说,太大幅度及过快加息将给经济带来过度的痛苦,并透露美联储开始讨论暂停加息,消息提振了美股。标普500指数上周五(21日)收涨2.4%,全周反弹4.7%,为6月以来表现最佳的一周。

不过,瑞银方面对记者表示:“尽管部分美联储官员开始考虑暂停加息,但这仍将取决于通胀消退和劳动力市场降温情况,而最新数据中尚未看到这些现象。9月通胀数据强劲,仍远高于美联储通胀目标,核心CPI环比增长连续两个月上涨0.6%。另外,9月失业率下降至3.5%的50年低点。”

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